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????????《電鰻財經》文 / 米萊

????????7月20日晚間，冠昊生物(300238.SZ)發布了2020年半年報告。報告期內，該公司實現營業收入2.04億元，同比下滑1.96%;實現歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為2697萬元和1963萬元，同比增長分別增長了213.72%和747.83%。

????????費用消減換來凈利潤大增

????????冠昊生物在報告中表示，2020年上半年，公司積極進行生物材料板塊和眼科板塊營銷渠道優化和市場推廣，加速藥業板塊營銷渠道建設，公司生物材料板塊銷售收入基本持平，藥業板塊新藥本維莫德實現銷售收入2698.94萬元;人工晶體產品受疫情影響較大，銷售收入同比下降36.47%，一定程度上影響了公司凈利潤。

????????在營業收入出現下滑的情況下，冠昊生物的凈利潤為何能出現大幅增長?該公司解釋稱，報告期內，受疫情影響，公司各板塊銷售活動投入均減少，銷售費用明顯下降;管理層為積極應對疫情，降本增效，管理費用明顯下降。

????????《電鰻財經》注意到，今年上半年，冠昊生物的銷售費用同比下降了21.19%，管理費用同比下降了31.72%。更值得注意的是，該公司的研發投入比上年同期下降了21.56%，今年上半年這一金額為1764萬元。

????????談到冠昊生物的研發投入，可以用“倒退”一詞來形容。從2017年至2019年，該公司的投入金額分別為6453萬元、6551萬元和4442萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為14.01%、14.29%和10.14%。由此可見，2019年，該公司的研發投入金額和占比均出現了大幅下降。

????????除了研發投入減少外，2019年，冠昊生物的業績也出了大幅下降，實現凈利潤-4.65億元，扣非后凈利潤為-4.75億元。事實上，《電鰻財經》注意到，從2011年上市至今，該公司的凈利潤從來沒有突破一億元，基本上是在5000萬元徘徊，2019年更是出現大幅虧損。

????????營業收入不增長，僅靠縮減各種費用，冠昊生物的凈利潤增長怎能延續?

????????累計3.4億凈利潤已虧光 前實控人套現15億走人

????????冠昊生物的財報披露，公司是一家立足再生醫學產業，拓展生命健康相關領域，嫁接全球高端技術資源和成果的高新技術企業。公司堅持創新驅動，發展再生醫學產業，立志為人類的生命健康和生活品質作出卓越貢獻。公司持續在生物材料、細胞/干細胞、藥業以及先進醫療技術、產品業務領域布局，核心業務形成“3+1”的格局，即材料、細胞、藥業三大業務板塊和一個科技孵化平臺。

????????然而，不論財報中公司被描述地多么高大上，但這些年來該公司并沒給股東創造多少財富。從2011年上市到2018年，在8年時間里，該公司累計所有的凈利潤加起來只有區區的3.43億元，而且，2019年的一次虧損已讓這些凈利潤灰飛煙滅。

????????如果按產品劃分，今年上半年，冠昊生物有27.5%的收入來自生物型硬腦(脊)膜補片，25.5%的收入來自人工晶體，12.7%的收入來自本維莫德乳膏，10.3%的收入來自代理產品，此外，該公司收入占比低于10%的產品包括：胸普外科修補膜、無菌生物護創膜、B型硬腦(脊)膜補片、乳房補片、護膚品和細胞技術服務。

????????從所經營產品的種類上來看，冠昊生物收入來源比較豐富。但是，營收來源較多并不能說明該公司的控股股東在用心經營公司。事實上，冠昊生物的實控人發生過變更，原實控人朱衛平、徐國風套現15億后揚長而去。

????????2011年6月冠昊生物上市，三年限售期一過，2014年11月，朱衛平和徐國風就開啟了減持套現模式。兩人通過廣東知光開始了漫漫減持路，一直減至2016年7月，累計減持3257.72萬股，獲利15.52億元，而該階段恰趕上A股牛市，該公司股價高位震蕩，其市值曾一路飆升至150億元，隨后熊市來臨，其市值下降至25億元。

????????2018年4月，該公司實際控制人已由朱衛平、徐國風二人變更為張永明、林玲夫婦。據媒體后來報道，新進入的張永明、林玲夫婦也是資本運作的高手，可憐冠昊生物未來會上演什么樣的故事?2019年該公司已大幅虧損。

????????毛利率異常 遭交易所詢問

????????《電鰻財經》注意到，今年5月底，冠昊生物收到了深交所的年報問詢函，其中要求冠昊生物回答公司毛利率高達82.61%，并要求該公司說明“藥品”名稱，并結合行業特點、與同行業可比公司、可比產品對比說明高毛利率的合理性。此外，冠昊生物產品中人工晶體、胸普外科修補膜、無菌生物護創膜、細胞技術服務、護膚品等的毛利率較去年同期變動較大，要求其詳細解釋說明原因。

????????該公司2019年財報顯示，其人工晶體的毛利率比上年同期減少了17.54個百分點，胸普外科修補膜的毛利率增加了7.54個百分點，無菌生物護創膜的毛利率減少了6.1個百分點、細胞技術服務的毛利率減少了35.53個百分點，護膚品的毛利率增加了42.85個百分點。該公司幾種主要產品的毛利率變化之大也引起了業內人士的關注。

????????冠昊生物在隨后的回復函中解釋稱，公司產品中人工晶體為代理產品，公司從美國采購進口產品后在國內銷售。2019年公司人工晶體受帶量采購及銷售團隊變動影響，產品平均銷售單價大幅下降，導致營業收入及毛利率均下滑。此外，公司產品胸普外科修補膜、無菌生物護創膜、細胞技術服務、護膚品年銷售收入占公司營業收入比重均較小，成本分攤受生產批次影響較大。

????????總的來看，對于冠昊生物，2019年是困難的一年，業績大幅虧損，各主營產品的毛利率“上躥下跳”。而2020年上半年該公司沒有收入支撐的業績增長就像空中樓閣，隨時都可能崩塌。

????????從今年年初至7月20日收盤，冠昊生物的股價上漲了76.19%，同期所屬行業板塊的漲幅為89.1%。

《電鰻快報》