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        7月以來(lái)，A股連續(xù)6天成交額破萬(wàn)億，滬指短短7個(gè)交易日上漲400多點(diǎn)，市場(chǎng)情緒高漲，牛市的呼聲頻頻出現(xiàn)。

        本文作者 王華：銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理、A股投資總監(jiān)

        本輪牛市確切的起點(diǎn)是2019年初，A股從2400多點(diǎn)起步反彈，基本以結(jié)構(gòu)性非普漲行情為主，凸顯深度研究、深度挖掘個(gè)股的重要性。與2015年牛市相比，兩者的核心差別是和基本面的相關(guān)度;上一輪主要是杠桿流動(dòng)性以及并購(gòu)和重組等題材概念的推動(dòng)，本輪的上漲還是與基本面的景氣度高度相關(guān)。

        短期市場(chǎng)的快速上漲，主要是低估值的金融地產(chǎn)周期類(lèi)板塊補(bǔ)漲帶來(lái)的。目前市場(chǎng)的主要問(wèn)題不在估值，而在于漲速過(guò)快。短期漲速過(guò)快，形成獲利盤(pán)較多，如果后續(xù)買(mǎi)盤(pán)的持續(xù)性不足，或?qū)⒊霈F(xiàn)震蕩調(diào)整。但這并不意味著A股會(huì)走熊。從中長(zhǎng)期來(lái)看，尤其對(duì)于立足基本面研究的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)反而是投資機(jī)會(huì)，我們更應(yīng)該從長(zhǎng)線視角去購(gòu)買(mǎi)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司。

        我們預(yù)估市場(chǎng)調(diào)整幅度不會(huì)太大，從人心剛動(dòng)的狀態(tài)直接墜入熊市，這不現(xiàn)實(shí)。但有兩個(gè)方面的因素需要持續(xù)觀察：一是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面在疫情之后的復(fù)蘇進(jìn)程。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)在正是“進(jìn)行時(shí)”，如果疫情不出現(xiàn)大的反復(fù)，未來(lái)幾個(gè)季度的增長(zhǎng)值得期待。二是資金持續(xù)流入的狀態(tài)。近日新基金發(fā)行規(guī)模動(dòng)輒數(shù)百億，北上資金加速流入也超預(yù)期。眼下不可忽視的一個(gè)大背景是全球流動(dòng)性寬松，美國(guó)十年期國(guó)債收益率已接近0，權(quán)益和固收類(lèi)資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比出現(xiàn)了很大變化。此前中國(guó)居民資產(chǎn)配置長(zhǎng)期依賴(lài)于房產(chǎn)和儲(chǔ)蓄，現(xiàn)在這一結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，一部分原本在理財(cái)產(chǎn)品、純固收類(lèi)產(chǎn)品中的資金正在分流轉(zhuǎn)向權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

        從全球視野來(lái)看，中國(guó)率先控制住了疫情，在全球大經(jīng)濟(jì)體中只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，再加上中國(guó)巨大的內(nèi)需市場(chǎng)，估計(jì)部分細(xì)分行業(yè)還能保持較好的增長(zhǎng)。在2016、2017年供給側(cè)改革中，相當(dāng)一部分過(guò)剩產(chǎn)能退出。今年突如其來(lái)的疫情客觀上加速了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)企業(yè)的ROE繼續(xù)提升，所以其估值獲得一定的提升也可以接受。

        具體來(lái)看，低估值的板塊有自己的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，估值低、分紅率高，相對(duì)適合低風(fēng)險(xiǎn)資金。對(duì)于光伏、新能源車(chē)、消費(fèi)電子等高成長(zhǎng)性的行業(yè)來(lái)說(shuō)，有自身的成長(zhǎng)邏輯，代表長(zhǎng)期的方向，所以市場(chǎng)對(duì)它們的估值容忍度也較高。在周期性行業(yè)中，部分有自身增長(zhǎng)邏輯的周期成長(zhǎng)股，也存在較好的投資機(jī)會(huì)。

        資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，支持科技創(chuàng)新，擴(kuò)大消費(fèi)潛力，我們應(yīng)當(dāng)特別珍惜當(dāng)前的發(fā)展趨勢(shì)。作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，銀華基金常說(shuō)的一句話是堅(jiān)持做長(zhǎng)期正確的事。我們會(huì)持續(xù)跟蹤市場(chǎng)和行業(yè)的個(gè)股基本面，通過(guò)深度調(diào)研和產(chǎn)業(yè)鏈研究，把握企業(yè)發(fā)展的階段，來(lái)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的資源配置功能。

        而對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，逐步增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置來(lái)提高理財(cái)收益將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。這就需要大家根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇合適的產(chǎn)品，而不是一味追逐爆款新基金。在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，精準(zhǔn)擇時(shí)有很大難度，普通投資者可以選擇基金等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)，用定期定額等方式理性投資，才是長(zhǎng)期致勝之道。

《電鰻快報(bào)》