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        國家統計局6月15日公布了多項主要宏觀經濟數據。數據顯示，5月份我國復工復產復商復市扎實推進，生產需求繼續改善，就業物價總體平穩，積極變化累積增多，宏觀經濟延續溫和復蘇態勢。

        分項來看：1-5月工業增加值累計同比-2.80%，前值-4.90%;1-5月固定資產投資完成額累計同比-6.30%，前值-10.30%; 1-5月社會消費品零售總額累計同比-13.50%，前值-16.20%。整體來看，經濟正從疫情沖擊下逐步恢復，各項指標均有改善，工業生產正逐漸向正常水平恢復，投資、消費降幅繼續收窄。

        消費、投資和工業生產延續溫和復蘇態勢

        數據來源：WIND,截止2020年6月

        社融數據略超預期，M2增速創近3年新高。2020年5月社會融資規模增量為3.19萬億元，比上年同期多1.48萬億元。5月末社會融資規模存量為268.39萬億元，同比增長12.5%。5月末，廣義貨幣(M2)余額210.02萬億元,同比增長11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個百分點。6月18日，易綱行長表示，預計2020年人民幣貸款新增20億元，社融規模增量超30億元，意味著今年社融將維持較高中樞水平的增長。

        社融數據略超預期，M2增速創近3年新高

        數據來源：WIND,截止2020年6月

        貨幣政策總體整體寬松，邊際小幅收緊。6月17日國常會要求引導貸款利率和債券利率下行，推動金融系統向各類企業合理讓利1.5億元，同時運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕。6月18日陸家嘴論壇上，劉鶴副總理表示各類經濟指標已經出現邊際改善，我們仍面臨經濟下行壓力，但形勢正逐步向好的方向轉變;易綱行長表示二季度以來，我國主要宏觀經濟指標呈現出良好的回升跡象，貨幣政策還將保持流動性的合理充裕。從近期政策高層表態來看，目前國內經濟處于緩慢復蘇中，但未來仍面臨壓力，預計貨幣政策將年內將整體維持寬松，但基本面的持續改善也意味著銀行間流動性短期內難以回到4月和5月上旬最寬松時期。

        銀行間資金價格中樞較前期低點明顯抬升

        數據來源：WIND,截止2020年6月18日

        5月份以來，債券市場持續回調，10年期國債到期收益率以累計上行35BP。核心原因在于隨著疫情得到有效控制，國內經濟基本面已連續呈現復蘇態勢，貨幣政策寬松力度的邊際收緊，以及債券市場收益率處于歷史低位對于配置資金吸引力有限等多重因素的影響。

        短期來看，目前時點長端收益率已具備一定配置價值，盡管經濟基本面逐步恢復但還遠未到正常增速水平，貨幣政策整體維持寬松格局未改變，預計短期市場以震蕩為主。

        展望下半年，我們認為債券市場具備做多的機會，銀行間資金利率中樞進入相對穩態之后，基本面預期差將主導債券市場走勢。而國內趕工效應逐步結束疊加海外疫情二次爆發的風險可能導致國內經濟回升的斜率不及市場預期、美國大選期間的大國博弈也有可能對市場風險偏好產生沖擊，從而打開債券市場做多的窗口。

        中債國債到期收益率從5月份開始累計上行約35BP

        數據來源：WIND,截止2020年6月18日

        風險提示

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《電鰻快報》