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     苑東生物再戰(zhàn)科創(chuàng)板，歸母凈利“含水分”，還有產(chǎn)品被移出醫(yī)保目錄

        來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)

        原創(chuàng) 鄒煦晨

        6月10日，科創(chuàng)板又將審核一位“返考生”——成都苑東生物制藥股份有限公司(下稱“苑東生物”)。

        相較上一次申報(bào)科創(chuàng)板，苑東生物不但募投項(xiàng)目發(fā)生變化，而且總經(jīng)理也因個(gè)人職業(yè)規(guī)劃離職。同時(shí)，苑東生物還多出了一張57萬(wàn)元的“罰單”。

        不過(guò)苑東生物依然還有問(wèn)題可能需要解決：歸母凈利潤(rùn)依舊有不少“水分”，其銷售費(fèi)用仍然遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用。

        二次沖刺科創(chuàng)板

        據(jù)了解，苑東生物以化學(xué)原料藥和化學(xué)藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋麻醉鎮(zhèn)痛、心血管、抗腫瘤、消化、兒童用藥等領(lǐng)域。

        從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，苑東生物的實(shí)控人為王穎，其控制著苑東生物58.11%的股權(quán)。

        2019年4月，苑東生物便申報(bào)科創(chuàng)板，屬于較早的一批。

        但是2019年8月，苑東生物撤回科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，有媒體報(bào)道稱“系公司主動(dòng)撤單，有戰(zhàn)略調(diào)整的計(jì)劃”。苑東生物撤回前已經(jīng)歷4輪問(wèn)詢，比如涉及委外研究、共有專利、銷售收入、市場(chǎng)推廣服務(wù)等。

        苑東生物終止首次科創(chuàng)板IPO后，公司并非“風(fēng)平浪靜”。

        在2019年9月份四川省應(yīng)急管理廳組織的安全檢查中，苑東生物子公司青木制藥存在部分特種作業(yè)人員未持證上崗、企業(yè)未按季度、年對(duì)單位事故隱患排查治理情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析并主要負(fù)責(zé)人簽字上報(bào)、綜合車間內(nèi)設(shè)置危化包裝桶清洗、未有清洗檢查記錄等行為。

        針對(duì)前述行為，2019年12月，四川省應(yīng)急管理廳對(duì)青木制藥作出《行政處罰決定書》，給予青木制藥警告并罰款57萬(wàn)元。

        有意思的是，在接受處罰后不久，苑東生物總經(jīng)理兼董事藍(lán)海辭職，上會(huì)稿顯示的理由為“因個(gè)人職業(yè)規(guī)劃”。

        接替藍(lán)海職位的是王穎。

        2020年3月，苑東生物再啟科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)。

        再戰(zhàn)科創(chuàng)板，苑東生物的募投項(xiàng)目發(fā)生變化。苑東生物此次科創(chuàng)板IPO募資額由前一次的擬募資11.13億元增至11.61億元，苑東生物募投項(xiàng)目也由6個(gè)變?yōu)?個(gè)，增加生物藥研究這一募投項(xiàng)目。

        (募投項(xiàng)目摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：上會(huì)稿)

        苑東生物兩次IPO的保薦機(jī)構(gòu)均為中信證券(22.970, 0.13, 0.57%)，其在苑東生物2017年2月接受上市輔導(dǎo)前便已入股。

        2017年年初，中信證券旗下公司金石灝汭便已擁有苑東生物150萬(wàn)股的股份，占總股份的1.67%。2017年上半年，金石灝汭又花費(fèi)2000萬(wàn)元從王穎的親妹妹王榮華處受讓苑東生物100萬(wàn)股的股份。之后，金石灝汭再將全部股份轉(zhuǎn)讓給“兄弟”公司中信證券投資。

        上會(huì)稿顯示，中信證券投資為苑東生物第六大股東，其持股比例為2.78%。如果苑東生物成功上市，中信證券投資將獲利頗豐。

        (股權(quán)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：上會(huì)稿)

        IPO日?qǐng)?bào)初步計(jì)算，如果以苑東生物達(dá)到擬募資額時(shí)的市值計(jì)算，中信證券投資將獲利4646.06萬(wàn)元;如果以科創(chuàng)板盈利企業(yè)2020年6月8日109.55倍的平均市盈率計(jì)算，則中信證券投資將獲利1.99億元。

        歸母凈利潤(rùn)含金量不高

        苑東生物雖然申報(bào)的是科創(chuàng)板，但收入仍以仿制藥為主，且銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用。

        2017年至2019年，苑東生物的營(yíng)業(yè)收入分別為4.76億元、7.69億元、9.47億元，且絕大數(shù)收入來(lái)自仿制藥產(chǎn)品。同期，仿制藥產(chǎn)品銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 97.39%、96.15%、96.31%。

        (財(cái)務(wù)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：上會(huì)稿)

        上會(huì)稿顯示，苑東生物已成功實(shí)現(xiàn)20個(gè)化學(xué)藥制劑產(chǎn)品和14個(gè)化學(xué)原料藥產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，但均為仿制藥。

        對(duì)此，苑東生物于上會(huì)稿中表示，公司研發(fā)堅(jiān)持“仿創(chuàng)”結(jié)合，但仍處于“仿創(chuàng)”結(jié)合的早期階段。由于醫(yī)藥行業(yè)是技術(shù)、資金、人才密集型行業(yè)，新藥研發(fā)難度較大、技術(shù)要求高、周期長(zhǎng)、資金需求大，同時(shí)公司目前作為仿制藥企業(yè)，亦需投入部分資金用于市場(chǎng)推廣等銷售活動(dòng)，公司在堅(jiān)持“仿創(chuàng)”結(jié)合發(fā)展中可能面臨轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

        有意思的是，這里提及的“部分資金”可不少。

        苑東生物2016年至2019年的研發(fā)費(fèi)用分別為0.46億元、0.77億元、1.24億元、1.57億元，而同期的銷售費(fèi)用分別為1.45億元、2.24億元、4.12億元、5.35億元，分別是研發(fā)費(fèi)用的3.15倍、2.91倍、3.32倍、3.41倍。

        而且苑東生物的銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總成本的比例分別為48.33%、51.85%、60.86%、60.45%。

        (研發(fā)費(fèi)用于銷售費(fèi)用摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)整理)

        作為苑東生物最大的成本支出，苑東生物銷售費(fèi)用中的大頭是推廣服務(wù)費(fèi)，其2016年至2019年的占比均在9成左右。

        對(duì)于推廣服務(wù)費(fèi)，苑東生物的注解為，推廣服務(wù)費(fèi)主要為市場(chǎng)推廣活動(dòng)中產(chǎn)生的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)、市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)和物料費(fèi)及其他等構(gòu)成。

        (銷售費(fèi)用摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：上會(huì)稿)

        苑東生物上會(huì)稿列舉的同行業(yè)可比公司有4家，其分別是海思科(23.800, 0.22, 0.93%)、普洛藥業(yè)(19.750, -0.14, -0.70%)、恩華藥業(yè)(15.000, 0.89, 6.31%)、恒瑞醫(yī)藥(80.300, -2.00, -2.43%)。從銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)看，苑東生物在2016年至2019年均高于這4家公司。

        (銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重，數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富(15.160, -0.21, -1.37%))

        在此背景下，苑東生物2016年至2019年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.57億元、0.64億元、1.35億元、1.09億元。

        需要指出的是，這些歸母凈利潤(rùn)有不少是非經(jīng)常性損益，含不少“水分”。

        一位知名注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)IPO日?qǐng)?bào)表示，非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，或是雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出。

        在扣除非經(jīng)常性損益后，苑東生物2016年至2019年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.42億元、0.49億元、0.86億元、0.88億元，總體“縮水”27.4%。

        (財(cái)務(wù)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)整理)

        這些非經(jīng)常性損益的大頭主要是政府補(bǔ)助，同期稅前歸屬于非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助分別為2607.93萬(wàn)元、3179.58萬(wàn)元、6001.93萬(wàn)元、5218.53萬(wàn)元。

        對(duì)于前次終止IPO的原因，以及政府補(bǔ)助能否持續(xù)等問(wèn)題，IPO日?qǐng)?bào)向苑東生物發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

        除了歸母凈利潤(rùn)含金量不高，公司業(yè)績(jī)還存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。

        據(jù)悉，苑東生物的烏苯美司膠囊產(chǎn)品于2019年度被調(diào)出國(guó)家醫(yī)保目錄，該產(chǎn)品在2016年至2019年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為28.3%、26.25%、26.72%、21.53%。苑東生物預(yù)計(jì)該產(chǎn)品在2020年前4月的銷售收入同比下降45.86%，并且預(yù)計(jì)未來(lái)的銷售收入存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻快報(bào)》