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        時(shí)間財(cái)經(jīng)

        6月10日，成都苑東生物制藥股份有限公司(以下簡稱“苑東生物”)將上會，由上海證券交易所科創(chuàng)板上市委2020年第38次會議審議其是否首發(fā)。

        苑東生物雖然簡稱里有“生物”，卻是以化學(xué)原料藥和化學(xué)藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主營業(yè)務(wù)，具備注射液、凍干粉針劑、片劑、膠囊劑等多種劑型和化學(xué)原料藥的生產(chǎn)能力，只是“已布局生物藥領(lǐng)域”。

        苑東生物也披露稱，其是一家以研發(fā)創(chuàng)新為驅(qū)動的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋麻醉鎮(zhèn)痛、心血管、抗腫瘤、消化、兒童用藥等重點(diǎn)領(lǐng)域。但是，其營業(yè)收入主要來自于仿制藥產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，其仿制藥收入占比分別為97.39%、96.15%及96.31%。

        仿制藥是指與參比制劑(一般為原研藥)在劑量、安全性和效力(strength)(不管如何服用)、質(zhì)量、作用(performance)以及適應(yīng)癥(intended use)上相同的一種仿制品(copy)。

        值得注意的是，苑東生物招股書披露自己是一家以研發(fā)創(chuàng)新為驅(qū)動的高新技術(shù)企業(yè)，此表述與其主要營業(yè)收入來源是否自相矛盾?與科創(chuàng)板定位是否沖突?

        依靠仿制藥，苑東生物報(bào)告期營業(yè)收入持續(xù)增長。2017年、2018年和2019年分別為4.76億元、7.69億元和9.47億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4924萬元、8599萬元和8785萬元。

        苑東生物曾于2016年5月起在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司(俗稱“新三板”)公開轉(zhuǎn)讓，2017年4月股票終止在新三板掛牌，股票簡稱就是苑東生物，股票代碼837374。

        此次首發(fā)，苑東生物擬發(fā)行股票占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，計(jì)劃募集資金11.61億元，主要用于重大疾病領(lǐng)域創(chuàng)新藥物系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目以及藥品臨床研究項(xiàng)目、生物藥研究項(xiàng)目等。

        時(shí)間財(cái)經(jīng)查閱苑東生物招股說明書以及相關(guān)文件后發(fā)現(xiàn)，除披露文字是否合適外，其還存在業(yè)績增長的風(fēng)險(xiǎn)，其營業(yè)收入來源第一和第二產(chǎn)品均存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。

        中國注冊稅務(wù)師協(xié)會專家、審計(jì)專家丁會仁博士告訴時(shí)間財(cái)經(jīng)，公司業(yè)績持續(xù)增長是可持續(xù)經(jīng)營能力的重要指標(biāo)，而可持續(xù)經(jīng)營能力是擬上市公司最為重要的指標(biāo)之一，如果銷售遇到重大困難，可能影響持續(xù)經(jīng)營。該公司如出現(xiàn)重大不利的情況，建議IPO暫停。

        此外，苑東生物還存在銷售費(fèi)用占收入比例較高，遠(yuǎn)大于研發(fā)費(fèi)用，而且銷售費(fèi)用中推廣服務(wù)費(fèi)用占比90%以上且沒有具體細(xì)目等問題。

        持續(xù)盈利能力存疑

        苑東生物成立于2009年，當(dāng)年12月更名為苑東有限，2015年12月，苑東有限整體變更設(shè)立股份有限公司。

        苑東生物的控股股東、實(shí)際控制人為王穎。截至招股書簽署日，王穎直接持有苑東生物46.56%的股權(quán)，同時(shí)通過其他機(jī)構(gòu)代表合計(jì)控制公司11.56%的股權(quán)，王穎直接和間接合計(jì)控制苑東生物58.11%的股權(quán)。

        毫無疑問，苑東生物順利上市，王穎也身價(jià)倍增，成為成都富豪榜榜上人物，也是為數(shù)不多的女富豪之一。

        然而，從苑東生物具體產(chǎn)品來看，其業(yè)績增長面臨巨大挑戰(zhàn)。由于醫(yī)藥行業(yè)政策變化，要求對藥品進(jìn)行集中采購，苑東生物存在無法中標(biāo)藥品集中采購或中標(biāo)后價(jià)格大幅降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

        苑東生物主要產(chǎn)品包括富馬酸比索洛爾片、伊班膦酸鈉注射液、烏苯美司膠囊、注射用復(fù)方甘草酸苷、鹽酸納美芬注射液、枸櫞酸咖啡因注射液、布洛芬注射液等七大產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)該七大產(chǎn)品各期實(shí)現(xiàn)的銷售收入占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為80.19%、82.83%和85.53%。

        首先受影響的是苑東生物第一大營收單品富馬酸比索洛爾片。富馬酸比索洛爾片報(bào)告期內(nèi)的銷售收入分別為1.06億元、1.78億元、2.35億元，占比分別為22.42%、23.19%、24.97%。其雖然中標(biāo)了第二批藥品集中采購，但是中標(biāo)價(jià)較藥品集中采購前平均降幅為69%。由于富馬酸比索洛爾片價(jià)格較之前大幅下降，預(yù)計(jì)2020年銷售收入較2019年將會下降。

        其次是第二大營收單品烏苯美司膠囊。苑東生物披露，烏苯美司膠囊產(chǎn)品于2019年度被調(diào)出國家醫(yī)保目錄，該產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)的銷售收入分別為1.25億元、2.05億元、2.03億元，占比分別為26.25%、26.72%、21.53%，由于2019年度的國家醫(yī)保目錄系從2020年起開始實(shí)施。2020年1-4月份苑東生物的烏苯美司膠囊的銷售收入較2019年同期下降了45.86%，預(yù)計(jì)未來烏苯美司膠囊產(chǎn)品的銷售收入存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

        至于烏苯美司膠囊為什么被調(diào)出國家醫(yī)保目錄，招股書沒有披露原因，然而，蘇州市衛(wèi)計(jì)委曾將其納入重點(diǎn)監(jiān)控藥品目錄或許是原因之一。

        除營業(yè)收入外，其利潤增長也存在巨大問題。在苑東生物利潤中，各種政府補(bǔ)助收入將近占利潤總額的一半。這其中，僅西藏自治區(qū)藏青工業(yè)園區(qū)的企業(yè)扶持基金金額就占其一半。

        學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用高企

        苑東生物報(bào)告期費(fèi)用占營業(yè)收入的比例越來越高，逐年上升，2019年度達(dá)到了82.14%。其中銷售費(fèi)用占當(dāng)期營業(yè)收入比例較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于研發(fā)費(fèi)用，是研發(fā)費(fèi)用的3倍還多。

        而在銷售費(fèi)用的構(gòu)成中，推廣服務(wù)費(fèi)又是最高的，報(bào)告期內(nèi)占比90%以上。報(bào)告期內(nèi)，2017年、2018年和2019年苑東生物推廣服務(wù)費(fèi)分別為2.02億元、3.85億元元和4.90億元，占各期銷售收入比例分別為42.33%、50.06%和51.70%，增長較快。

        推廣服務(wù)費(fèi)中，重中之重又是學(xué)術(shù)推廣費(fèi)。推廣服務(wù)主要內(nèi)容包括：學(xué)術(shù)推廣、信息收集及市場調(diào)研、宣傳物料制作及其他相關(guān)服務(wù)。

        根據(jù)苑東生物的信息披露，學(xué)術(shù)推廣是指制藥企業(yè)以學(xué)術(shù)推廣會議或?qū)W術(shù)研討會等形式，向醫(yī)生宣傳藥品的特點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)以及最新基礎(chǔ)理論和臨床療效研究成果，并通過醫(yī)生向患者宣傳，使患者對藥品產(chǎn)生有效需求，實(shí)現(xiàn)藥品的銷售。

        學(xué)術(shù)推廣中，主要有兩種形式。首先是學(xué)術(shù)推廣會。此類會議主要是通過參加各類學(xué)術(shù)年會或苑東生物以沙龍會、專題研討會、病例分享會的形式介紹其產(chǎn)品臨床研究、藥理藥性、臨床治療方案，幫助參會人員更好地了解苑東生物最新的臨床研究、產(chǎn)品的臨床使用方法，以擴(kuò)大產(chǎn)品影響，提升其形象并確保合理用藥。

        其次是臨床科室會。此類會議主要是為了讓醫(yī)護(hù)人員及時(shí)準(zhǔn)確了解產(chǎn)品信息，掌握產(chǎn)品的作用機(jī)理、用法用量以及適應(yīng)癥的診治和處理流程，以便正確地使用苑東生物的產(chǎn)品。

        然而，苑東生物招股說明書沒有披露學(xué)術(shù)推廣、信息收集及市場調(diào)研、宣傳物料制作及其他相關(guān)服務(wù)費(fèi)用的具體明細(xì)。例如，苑東生物銷售團(tuán)隊(duì)及其經(jīng)銷商主要接觸的參會人員是哪些?對學(xué)術(shù)推廣會中參會人員及臨床科室會的醫(yī)護(hù)人員有無商業(yè)賄賂行為?

        就上述問題，時(shí)間財(cái)經(jīng)電子郵件、電話聯(lián)系苑東生物，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。(北京時(shí)間財(cái)經(jīng)全哲明)

《電鰻快報(bào)》