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        《電鰻財經(jīng)》文 / 米萊

        6月3日，康辰藥業(yè)發(fā)布了2019年的利潤分配方案，計劃以公司總股本1.6億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利8000萬元。事實(shí)上，在公布分紅方案之前，康辰藥業(yè)還公布了股票回購計劃。

        該公司與5月7日召開董事會并同意公司使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份將用于員工持股計劃。回購資金總額不低于人民幣6000萬元(含)且不超過人民幣1.2億元(含)，回購價格不超過人民幣45元/股(含)，回購期限為自公司股東大會審議通過回購股份方案之日起12個月內(nèi)。

        分紅加股票回購，康辰藥業(yè)似乎在回饋股東上比較慷慨，而且也似乎有業(yè)績支持。2019年，康辰藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.66億元，比上年同期增長了4.28%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2.66億元，比上年同期增長了0.81%;歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.35億元，比上年同期增長了24.71%。

        研發(fā)投入增長快，但靠一款藥品“打天下”

        康辰藥業(yè)創(chuàng)建于2003年，是一家以創(chuàng)新藥研發(fā)為核心、以臨床需求為導(dǎo)向，集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的創(chuàng)新型制藥企業(yè)，專注于血液、腫瘤等市場空間較大的領(lǐng)域。

        財報顯示，該公司是一家立足于中國本土，用全球新的標(biāo)準(zhǔn)致力于創(chuàng)新藥的研發(fā)，以市場為導(dǎo)向滿足臨床需求，集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的創(chuàng)新藥企業(yè)。該公司在銷產(chǎn)品“蘇靈”是一種高純度、單組分血凝酶臨床止血藥物，是目前國內(nèi)血凝酶制劑市場唯一的國家一類新藥，被醫(yī)院多個臨床科室廣泛用于減少手術(shù)中的出血，以及控制術(shù)后、創(chuàng)傷及疾病引起的出血。

        同時康辰藥業(yè)在年報中表示，公司在研管線深入布局靶向抗腫瘤藥產(chǎn)品系列，高標(biāo)準(zhǔn)高起點(diǎn)進(jìn)入市場空間較大的抗腫瘤藥領(lǐng)域，培育核心競爭力，不斷提升公司可持續(xù)發(fā)展和價值創(chuàng)造能力。

        但是，《電鰻財經(jīng)》注意到，康辰藥業(yè)似乎靠一款藥品“打天下”。2019年，該公司106.6億元收入全部來自醫(yī)藥制造業(yè)，其中，該公司98.8%的收入來自注射用尖吻蝮蛇血凝酶(“蘇靈”)，該產(chǎn)品的毛利率達(dá)到了95.74%，毛利率比上年上升了0.66個百分點(diǎn)。

        事實(shí)上，盡管只有一款主營產(chǎn)品，但“蘇靈”這款藥品還是比較給力。2013-2019年，“蘇靈”銷售額始終保持較高水平。自2017年起，該公司“蘇靈”產(chǎn)品收入和毛利大幅增長，2019年蘇靈產(chǎn)品收入為10.5億元，相比2018年同期增長8.5%。

        此外，“蘇靈”的銷售還具有較大發(fā)展空間，目前，該公司一方面計劃將“蘇靈”繼續(xù)向全方位的手術(shù)科室覆蓋，實(shí)現(xiàn)在已覆蓋醫(yī)院的銷量增長;另一方面公司計劃加大醫(yī)院開發(fā)力度，實(shí)現(xiàn)醫(yī)院覆蓋率的持續(xù)提升。預(yù)期通過不斷提升其在市場認(rèn)知度和口碑營銷，實(shí)現(xiàn)低成本投入的進(jìn)一步擴(kuò)張。此外，公司還將通過“蘇靈”IV期臨床試驗和業(yè)已積累的富有價值的循證醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)、案例、文章等，為“蘇靈”的持久營銷提供更為有力的市場和學(xué)術(shù)支撐。

        此外，康辰藥業(yè)在研發(fā)的投入也比較給力。2019年，該公司的研發(fā)費(fèi)用為1.09億元，同比增長了35.56%，占營業(yè)收入的比例為10.21%。

        進(jìn)軍骨科領(lǐng)域 機(jī)構(gòu)投資者看好未來增長

        2018年上市的康辰藥業(yè)在A股市場上是個“新兵”，2018年和2019年，該公司的扣非后凈利潤的增速分別為11.05%和24.71%，增速在上升。然而，今年第一季度，由于受疫情影響，康辰藥業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)了大幅下滑。

        2019年全年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7092.98萬元，同比下滑63.20%;凈利潤3223.35萬元，同比下滑34.45%;基本每股收益0.20元/股，同比下滑35.48%。對于業(yè)績變動，康辰藥業(yè)表示，營收下滑主要系受新冠疫情影響，手術(shù)病人減少。

        與一季度業(yè)績下滑相比更緊迫需要解決的是該公司靠一款產(chǎn)品生存的窘境，而且，《電鰻財經(jīng)》該公司的注射用尖吻蝮蛇血凝酶的收入增長已經(jīng)趨緩，2019年該款產(chǎn)品的收入同比增長僅8.45%。

        近年來，康辰藥業(yè)在新藥研發(fā)上的投入力度還是比較大的。該公司立足于創(chuàng)新藥物的研發(fā)，布局市場空間較大的抗腫瘤藥物領(lǐng)域。經(jīng)過優(yōu)化調(diào)整后，該公司目前主要在研產(chǎn)品包括CX1003、CX1026和KC1036等多個項目，均為靶向抗腫瘤領(lǐng)域的一類創(chuàng)新藥，具有廣闊的市場空間。

        除了在抗腫瘤領(lǐng)域發(fā)展新藥外，康辰藥業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)軍骨科藥品市場。今年4月21日，康辰藥業(yè)發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，預(yù)計募集金額不超過4億元，主要用于收購密蓋息自產(chǎn)項目。

        目前，該公司將通過收購密蓋息資產(chǎn)及取得特立帕肽商業(yè)化權(quán)利，以康辰生物為平臺，通過收購、License-in、自主研發(fā)等多種方式布局多種骨科領(lǐng)域藥品及醫(yī)療器械，從而將康辰生物打造成為注于骨科領(lǐng)域的生物醫(yī)藥企業(yè)。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，根據(jù)此戰(zhàn)略計劃，康辰藥業(yè)將拓展市場前景廣闊的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有效降低公司目前單一產(chǎn)品的風(fēng)險，提升盈利水平和抗風(fēng)險能力，夯實(shí)公司的基本面，進(jìn)而集中精力打造公司以創(chuàng)新藥為主導(dǎo)的發(fā)展格局。

        機(jī)構(gòu)投資者預(yù)計，康辰藥業(yè)2020-2022年營業(yè)收入分別為10.8億元、12.3億元和14.1億元，歸母凈利潤分別為2.0億元、2.3億元和2.5億元，EPS分別為1.26元、1.45元和1.58元，對應(yīng)PE分別為28倍、24倍和22倍。

        另外，康辰藥業(yè)收購密蓋息資產(chǎn)項目和購買獲得特立帕肽商業(yè)運(yùn)營權(quán)交易完成后，將會有骨科類藥品布局，預(yù)計2021年開始帶來收入。密蓋息資產(chǎn)為成熟、穩(wěn)定的骨科用藥資產(chǎn)，盈利狀況良好，成長潛力較大。

《電鰻快報》