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????????《電鰻快報》文/高偉

????????A股5月份交易落下帷幕，過去的兩個月，大盤躊躇不前，上證指數(shù)累計(jì)上漲3.71%。未能延續(xù)4月份的上漲，5月份出現(xiàn)0.27%的跌幅。5月份最后一個交易日，滬深兩市個股的上漲家數(shù)還是明顯偏多的，量能與前一交易日基本持平，資金入場意愿依然偏低。

????????在千變的市場中，靈活配置混合基金是最游刃有余的，可以倉位快變，靈活調(diào)頭。然而，《電鰻快報》注意到，諾德新宜靈活配置混合基金卻“靈活反被靈活誤”，倉位大減，但業(yè)績卻墊底。

????????倉位巨降79個百分點(diǎn)

????????諾德新宜靈活配置混合基金一季度股票投資市值為77.09萬元，股票市值占基金資產(chǎn)總值比由去年年底的93.40%巨降至今年一季度末的14.01%，減倉多達(dá)79.39個百分點(diǎn)。從頂格配置的倉位待只保留一成倉位，諾德新宜靈活配置混合到底發(fā)生了什么?

????????據(jù)《電鰻快報》觀察，一季度基金確實(shí)在減倉，但沒有這么大：截至2020年3月31日，主動股票型(老)基金股票倉位約88.35%，較上季度下降0.89個百分點(diǎn)，混合型(老)基金平均股票倉位77.86%，較上季度下降2.24個百分點(diǎn)。

????????“2020年一季度，新冠肺炎疫情率先在國內(nèi)爆發(fā)，為防控疫情采取的限制舉措迫使商業(yè)和企業(yè)活動陷入停滯，后續(xù)我國疫情形勢逐漸好轉(zhuǎn)。但是隨著疫情在全球擴(kuò)散，外部沖擊因素不斷，A股市場也因此出現(xiàn)了大幅震蕩?！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱，在這種背景下，公募基金風(fēng)險偏好減低，部分基金下調(diào)一定的權(quán)益?zhèn)}位來規(guī)避風(fēng)險。不過，對于近八成的倉位來講，下降兩個多點(diǎn)不算什么。

????????可是，諾德新宜靈活配置混合基金倉位的巨降，的確匪夷所思。

????????從重倉股來看，諾德新宜靈活配置混合基金一季度只有四只股票，分別是海爾生物、寶蘭德、普元信息、鴻泉物聯(lián)，持倉占比分別為6.93%、3.18%、2.52%、1.88%，四只股票合計(jì)持倉占比僅14.51%。而在去年年底，前十大重倉股持倉占凈值比已經(jīng)達(dá)55.83%。

????????菜鳥基金經(jīng)理的保守之作

????????《電鰻快報》查看了基金經(jīng)理的變化情況，2018-01-12~2018-06-08期間，由張倩獨(dú)自管理諾德新宜靈活配置混合基金，短短147天斬獲4.18%的收益率;2018-06-09~2019-08-07，顧鈺加盟，與張倩共管該基金，期間的1年又59天累計(jì)回報率為-8.31%;2019-08-08~至今，顧鈺獨(dú)自掌管該基金，任期內(nèi)的295天回報率也僅僅2.09%。

????????公開資料顯示，顧鈺2015年11月加入諾德基金管理有限公司,擔(dān)任研究員職務(wù),自2017-12-27開始管理基金，至今累計(jì)任職時間2年又154天。從時間上，典型的新手一枚。

????????顧鈺目前管理著兩只基金，分別是諾德新宜靈活配置混合、諾德中小盤混合，兩只基金近三月回報率分別為-2.59%、-1.17%，在3390只同類基金中排名2916名、2701名。典型的墊底。

????????翻閱基金一季報，我們發(fā)現(xiàn)，截至2020年3月31日，諾德新宜靈活配置混合基金份額凈值為0.9522元，累計(jì)凈值為0.9522元。本報告期份額凈值增長率為-10.73%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為-0.90%。大幅度跑輸基準(zhǔn)。

????????“突然降低倉位，或是基金經(jīng)理不自信的一種表現(xiàn)，過于保守而采取的大幅減倉?！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱。

????????言不由衷的龍頭價值論

????????《電鰻快報》發(fā)現(xiàn)，顧鈺的投資理念并不成熟，且言不由衷。在今年一季報的“報告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析”中，顧鈺一面說相信龍頭股的價值，但一面決然地清倉了龍頭股。

????????據(jù)觀察，2020年1季度，上證綜指持續(xù)震蕩，最終下跌9.83%。指數(shù)分化較大，滬深300指數(shù)和中小板指數(shù)分別下跌10.02%和1.94%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲4.10%。從行業(yè)角度來看，僅有農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、通信和建材實(shí)現(xiàn)上漲。

????????“本基金秉承‘在控制風(fēng)險的前提下，堅(jiān)持長期投資，保持低換手率’的投資風(fēng)格。在投資方向上，重點(diǎn)把握科技進(jìn)步以及消費(fèi)升級這些大趨勢帶來的投資機(jī)會。基金堅(jiān)持優(yōu)化板塊和個股配置，為下階段的股票選擇奠定基礎(chǔ)?！鳖欌暠硎荆翱萍碱惞臼芤咔橛绊懴鄬^小，有些細(xì)分領(lǐng)域還在此次抗擊疫情的過程中發(fā)揮了重要作用，科技投資仍然是主方向。部分消費(fèi)類公司在疫情期間遭受重創(chuàng)，但我們相信在疫情過后，需求能夠恢復(fù)的細(xì)分行業(yè)，經(jīng)過行業(yè)洗牌后，龍頭公司會具有很好的投資價值?！彼€進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)說，資本市場改革和對外開放正在持續(xù)推進(jìn);貿(mào)易環(huán)境緩和，為中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革以及關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦×藢氋F時間;在全球資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，A 股的優(yōu)質(zhì)公司將持續(xù)受到國內(nèi)外資金的增持。擁有核心競爭力和穩(wěn)定增長的業(yè)績，估值相對匹配的行業(yè)龍頭值得長期布局。

????????從重倉股看，去年年底持有的中國平安、貴州茅臺、招商銀行、伊利股份等均不見了蹤影，反而是四只股票全部是科創(chuàng)板。

????????以為追熱，讓這位年輕的基金經(jīng)理徹底迷失了方向。

《電鰻快報》