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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

????????業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)低迷拖累了科倫藥業(yè)股價(jià)，但該公司在研發(fā)上的大力投入讓人印象深刻，近期該公司推出的員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃似乎又是一項(xiàng)積極的舉措。

????????5月30日，科倫藥業(yè)發(fā)布公告表示，為進(jìn)一步建立和健全員工激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)公司仿制藥業(yè)務(wù)板塊研發(fā)核心人員工作積極性，公司擬通過(guò)四川科倫藥物研究院有限公司(“科倫藥研”)作為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施主體，實(shí)施仿制藥業(yè)務(wù)板塊研發(fā)核心人員的股權(quán)激勵(lì)。

????????此次股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象為科倫藥研、蘇州科倫藥物研究有限公司(“蘇州藥研”)、天津科倫藥物研究有限公司(“天津藥研”)的高級(jí)管理人員、技術(shù)骨干及其他核心員工，前述激勵(lì)對(duì)象將通過(guò)持有成都藥研聚智企業(yè)管理服務(wù)合伙企業(yè)(有限合伙)、成都藥研聚能企業(yè)管理服務(wù)合伙企業(yè)(有限合伙)、成都藥研聚才企業(yè)管理服務(wù)合伙企業(yè)(有限合伙)、成都藥研聚德企業(yè)管理服務(wù)合伙企業(yè)(有限合伙)等四個(gè)合伙企業(yè)(暫定名，“員工持股平臺(tái)”)相應(yīng)份額間接持有科倫藥研股權(quán)的方式參與此次股權(quán)激勵(lì)。

????????科倫藥研、蘇州藥研及天津藥研的核心員工將持有員工持股平臺(tái)的相應(yīng)份額，員工持股平臺(tái)的激勵(lì)份額來(lái)源于員工持股平臺(tái)以3000萬(wàn)元的對(duì)價(jià)合計(jì)受讓公司持有的科倫藥研30%的股權(quán)。該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，上市公司將持有科倫藥研60%的股權(quán)，員工持股平臺(tái)將合計(jì)持有科倫藥研30%的股權(quán)，自然人王晶翼將持有10%的股權(quán)。

????????扣非凈利潤(rùn)徘徊不前

????????財(cái)報(bào)顯示，科倫藥業(yè)主要從事大容量注射劑(輸液)、小容量注射劑(水針)、注射用無(wú)菌粉針(含分裝粉針及凍干粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液等25種劑型藥品及抗生素中間體、原料藥、醫(yī)藥包材等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品涵蓋鎮(zhèn)痛麻醉類(lèi)、精神類(lèi)、抗病原微生物類(lèi)、營(yíng)養(yǎng)輸液、呼吸類(lèi)、心腦血管類(lèi)、抗腫瘤類(lèi)、抗骨質(zhì)疏松類(lèi)、水電解質(zhì)平衡類(lèi)等。

????????2019年，科倫藥業(yè)98.07%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自醫(yī)藥制造;按產(chǎn)品劃分，來(lái)自大輸液產(chǎn)品的營(yíng)收占比為59.31%，非輸液相關(guān)產(chǎn)品的營(yíng)收占比為38.76%。

????????事實(shí)上，2010年上市的科倫藥業(yè)近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不好看，2015年至2019年的扣非后凈利潤(rùn)增速分別為-31.7%、-14.3%、-74.09%、698.96%和-29.05%。2015年至2017年連續(xù)三年下滑，2018年突然增長(zhǎng)近7倍，2019年又再次負(fù)增長(zhǎng)。

????????對(duì)于2019年的業(yè)績(jī)下滑，科倫藥業(yè)表示，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致2019年產(chǎn)品大幅下降，造成利潤(rùn)下降。《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，盡管產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下滑，但科倫藥業(yè)在2019年的毛利率比上年同期上升了0.9個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)，營(yíng)收占比較高的輸液相關(guān)產(chǎn)品的毛利率下滑了0.35個(gè)百分點(diǎn)。

????????“限抗令”致大輸液市場(chǎng)規(guī)模萎縮

????????大輸液是科倫藥業(yè)的主要收入來(lái)源，2019年為該公司貢獻(xiàn)104.6億元，收入占比比上年增長(zhǎng)了5.86個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)上，科倫藥業(yè)近年來(lái)的業(yè)績(jī)下滑與大輸液行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r有一定的關(guān)系。

????????據(jù)國(guó)家藥品不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)中心發(fā)布的2019年藥品不良反應(yīng)/事件報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，注射給藥占62.8%，遠(yuǎn)超占比32.5%的口服給藥，在注射給藥中，靜脈注射給藥又占到了92.5%。報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)：能口服給藥的，不選用注射給藥;能肌肉注射給藥的，不選用靜脈注射或滴注給藥。另外，從2012年8月1日開(kāi)始正式實(shí)施“限抗令”以來(lái)，整個(gè)大輸液行業(yè)開(kāi)始步入寒冬，僅2013年一年，就有115家大輸液廠商因?yàn)槲茨芡ㄟ^(guò)GMP認(rèn)證而停產(chǎn)。

????????另外，近年來(lái)，大輸液不論在產(chǎn)量還是銷(xiāo)量上都出現(xiàn)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，2013年，我國(guó)大輸液產(chǎn)量達(dá)到134億瓶(袋)，創(chuàng)歷史新高，此后幾年產(chǎn)量開(kāi)始下滑，到2019年，我國(guó)大輸液產(chǎn)品產(chǎn)量仍維持下降趨勢(shì)，估計(jì)2019年我國(guó)大輸液產(chǎn)量為110億瓶(袋)左右。

????????在大輸液消費(fèi)量方面，2008-2016年，我國(guó)大輸液消費(fèi)量總體呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，2016年我國(guó)醫(yī)療輸液約為113億瓶，創(chuàng)近年新高，隨后逐步下滑，初步估計(jì)2019年我國(guó)大輸液消費(fèi)量約下降至105億瓶(袋)左右。

????????業(yè)績(jī)下滑不礙研發(fā)投入

????????由此可見(jiàn)，大輸液市場(chǎng)規(guī)模的萎縮從一定程度導(dǎo)致了科倫藥業(yè)業(yè)績(jī)的下滑。但業(yè)績(jī)下滑并沒(méi)有阻擋該公司在研發(fā)上的投入。2019年，該公司的研發(fā)費(fèi)用金額為12.86億元，同比增長(zhǎng)了41.53%;研發(fā)投入金額為13.5億元，同比上升了21.24%;研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例同比提升了0.85個(gè)百分點(diǎn)。

????????研發(fā)投入增長(zhǎng)換來(lái)了專(zhuān)利數(shù)量的增加。Choice的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月31日，醫(yī)藥生物行業(yè)共有317家公司。Sixlens的數(shù)據(jù)顯示，這317家公司的專(zhuān)利申請(qǐng)總量為77655件，其中有314家申請(qǐng)了專(zhuān)利，另外3家沒(méi)有申請(qǐng)專(zhuān)利。平均而言，每家公司申請(qǐng)了244.97件專(zhuān)利。

????????在這些申請(qǐng)專(zhuān)利的公司中，專(zhuān)利申請(qǐng)最多的前3家公司分別是科倫藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、新華醫(yī)療，所對(duì)應(yīng)的專(zhuān)利總量分別為3216件、2851件、2832件。維持年限為11年。

????????一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)萎縮 機(jī)構(gòu)投資者看好公司新品

????????該公司于4月28日發(fā)布第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.4億元元，同比下滑17.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2189萬(wàn)元，同比下滑93.48%。基本每股收益0.02元/股。

????????對(duì)于第一季度業(yè)績(jī)下滑，科倫藥業(yè)在公告中表示，受新冠肺炎疫情影響，一季度醫(yī)療機(jī)構(gòu)非疫情科室未正常開(kāi)展診療工作，導(dǎo)致公司輸液產(chǎn)品銷(xiāo)量較上年同期大幅下降;二季度預(yù)計(jì)仍處于恢復(fù)階段。另外，子公司伊犁川寧生物技術(shù)有限公司工藝持續(xù)優(yōu)化及產(chǎn)能充分釋放，使得產(chǎn)品生產(chǎn)成本持續(xù)下降，雖在上半年產(chǎn)品價(jià)格受市場(chǎng)環(huán)境影響恢復(fù)性上漲，但尚未回升至去年同期平均水平，造成利潤(rùn)同比下降;公司持續(xù)大力推進(jìn)“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，研發(fā)費(fèi)用較去年同期增加。

????????事實(shí)上，盡管目前的行業(yè)狀況以及新冠疫情到科倫藥業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)不給力，但機(jī)構(gòu)投資者比較看好該公司的研發(fā)能力。在該公司發(fā)布第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告后，多家機(jī)構(gòu)投資者發(fā)布積極評(píng)價(jià)。

????????機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，科倫藥業(yè)以“全域、全渠道、全產(chǎn)品線”為指導(dǎo)思想，完善營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)，加速仿制藥、創(chuàng)新藥的市場(chǎng)準(zhǔn)入。在城市醫(yī)聯(lián)體、基層醫(yī)共體的整合中，強(qiáng)化領(lǐng)頭醫(yī)院的準(zhǔn)入和帶動(dòng)作用。推動(dòng)密閉式安全輸液對(duì)傳統(tǒng)輸液的替換，提升用藥安全性。全面開(kāi)拓以城市連鎖和基礎(chǔ)三終端為代表的OTC市場(chǎng)。探索性研究電商市場(chǎng)。進(jìn)一步調(diào)整和改革新藥銷(xiāo)售組織結(jié)構(gòu)。

????????另外，該公司積極的研發(fā)投入也為公司躋身一流創(chuàng)新藥企奠定基礎(chǔ)。今年以來(lái)，科倫藥業(yè)有15項(xiàng)藥物獲批上市，通過(guò)一致性評(píng)價(jià)7項(xiàng)(首家4項(xiàng));38項(xiàng)藥物申報(bào)生產(chǎn);2項(xiàng)創(chuàng)新藥物獲批開(kāi)展臨床，1項(xiàng)獲FDA批準(zhǔn)并啟動(dòng)美國(guó)臨床I期研究，1項(xiàng)IND遞交CDE審評(píng)。

????????另外，近三年來(lái)，科倫藥業(yè)已實(shí)現(xiàn)41項(xiàng)仿制藥連續(xù)獲批上市，16個(gè)通過(guò)一致性評(píng)價(jià);31個(gè)品種進(jìn)入臨床(創(chuàng)新藥11個(gè)，仿制藥16個(gè)，NDDS4個(gè))，2個(gè)創(chuàng)新藥開(kāi)展中美臨床研究，新一代腫瘤免疫藥物A293獲批臨床，首個(gè)創(chuàng)新藥A167完成關(guān)鍵II期臨床療效評(píng)估。近期，公司的創(chuàng)新抗體偶聯(lián)藥物注射用SKB264獲批臨床，是公司第二個(gè)實(shí)現(xiàn)中美雙報(bào)的創(chuàng)新ADC藥物。

????????從今年初至5月29日收盤(pán)，科倫藥業(yè)的股價(jià)下滑了11.14%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為12.43%。

《電鰻快報(bào)》