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   作者：新風向

        近日，深圳市力合微電子股份有限公司在證監(jiān)會網站披露，公司擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過2700.00萬股，發(fā)行后總股份不超過10000.00萬股，保薦機構為興業(yè)證券(601377,股吧)。

        公司是一家專業(yè)的集成電路設計企業(yè)，自主研發(fā)物聯(lián)網通信核心基礎技術及底層算法并將研發(fā)成果集成到自主設計的物聯(lián)網通信芯片中，主要產品包括電力物聯(lián)網通信芯片、模塊、整機及系統(tǒng)應用方案。

公司對電網公司依賴程度較高，毛利率持續(xù)下降,議價能力較弱，應收賬款持續(xù)增加，股權結構分散涉嫌突擊入股等問題。

翻閱力合微電子說明書，和訊網發(fā)現(xiàn)，

一、公司對電網公司依賴程度較高。

        報告期內，公司的主要產品為電力物聯(lián)網通信芯片、模塊、整機等，直接 客戶主要是智能電表企業(yè)和電網公司，產品最終用戶大部分為電網公司。 在國家電網全面部署“泛在電力物聯(lián)網”建設的背景下，2018 年四季度起， 公司開始批量供貨高速電力線載波通信芯片及相應的模塊、整機。隨著未來國 家電網泛在電力物聯(lián)網建設的持續(xù)推進及南方電網數(shù)字化電網建設需求啟動， 預計未來一段時間內公司在電網市場的業(yè)務量仍將持續(xù)增加，并構成公司收入 的主要部分。 如果未來國家宏觀政策、電力行業(yè)政策體制、國內電網公司相關政策發(fā)生 不利變化，導致電網用電信息采集需求發(fā)展速度放緩，或是不斷涌現(xiàn)出新的高 速電力線載波通信芯片廠商，導致電網市場競爭環(huán)境迅速惡化，則有可能會對 公司一段時間內的生產經營及業(yè)績產生不利影響。

二、毛利率持續(xù)下降,議價能力較弱

        2016-2018 年以及 2019 年 1-6 月，公司綜合毛利率分別為 59.69%、58.54%、 48.17%、45.60%，呈持續(xù)下降趨勢，該趨勢形成的原因主要是公司 2018 年四 季度起主要產品由窄帶電力線載波通信芯片及模塊變?yōu)楦咚匐娏€載波通信芯 片及模塊，各廠商產品由遵循各自標準變?yōu)樽裱瓏W統(tǒng)一制定的標準，市場競 爭由不完全競爭變?yōu)橥耆偁帲瑥亩鴮е氯袠I(yè)毛利率下降。目前產品結構已 基本變化完成，但隨著產品生命周期的演進，細分產品仍有毛利率進一步下降 的可能性，進而導致綜合毛利率的下降，對公司持續(xù)盈利能力造成不利影響。

三、應收賬款持續(xù)增加

        隨著公司經營規(guī)模不斷擴大，應收賬款余額也相應增長，報告期各期末， 公司應收賬款賬面價值分別為 5,167.25 萬元、6,757.05 萬元、13,561.55 萬元及 17,650.69 萬元，占同期流動資產比重分別為 23.54%、29.66%、45.23%及 50.42%。盡管公司主要客戶為電網公司及電表企業(yè)，信譽良好，但如果未來主 要客戶經營情況發(fā)生重大不利變化，仍不排除應收賬款發(fā)生壞賬的風險。

四、股權結構分散，涉嫌突擊入股

        資料顯示，目前力合微股權結構較為分散，公司前五大股東力合科創(chuàng)、Liu Kun、古樹園投資、馮震罡、沈陳霖的持股比例分別為17.81%、11.36%、5.48%、4.63%、4.57%。其中，第一大股東力合科創(chuàng)持股比例僅為 17.81%，公司不存在控股股東和實際控制人。

        力合微未來經營中可能會面對因股東或董事意見不一致而出現(xiàn)無法決策的情形，這將導致公司決策效率下降，并可能引起公司在激烈的行業(yè)競爭中錯失市場機遇的風險。

        資料顯示，2019 年 2月 18 日，2019 年 4月 15 日，2019 年 6月 11日，力合泓鑫、張東寶、陳麗恒、賀齡萱、李海霞、李強連、張艷麗、趙欣、鐘麗輝等9名股東分別以每股7元左右的協(xié)商定價從古樹園投資和寧波東錢購入股份，成為力合微的新增股東。

        業(yè)內人士分析認為，在力合微申報IPO前不到一年的時間，九位股東突擊入股，明顯有利益輸送的嫌疑。

《電鰻快報》