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       《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

        4月29日晚間，人福醫(yī)藥發(fā)布2019年度報(bào)告，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218億元，較上年同期增加31.7億，同比增長(zhǎng)17.03%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后分別為凈利潤(rùn)分別為8.4億元和5.4億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧。同期人福醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為20.4億元，同比增長(zhǎng)了237.95%。

        同時(shí)，人福醫(yī)藥發(fā)布2020年第一季度報(bào)告，當(dāng)期營(yíng)收45.75億元，同比減少13.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.37億元，同比減少20.90%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.37億元，同比減少16.30%。

        業(yè)績(jī)扭虧 但仍未回到2016年水平

        財(cái)報(bào)顯示，人福醫(yī)藥所處行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)，該公司主要從事藥品的研發(fā)，生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是湖北省醫(yī)藥工業(yè)龍頭企業(yè)和國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，位列中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心“2018年度中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)榜”第28位。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，公司現(xiàn)已在神經(jīng)系統(tǒng)用藥，生育調(diào)節(jié)藥，維吾爾民族藥，兩性健康等細(xì)分領(lǐng)域形成領(lǐng)導(dǎo)或領(lǐng)先地位，近年來(lái)逐步開(kāi)拓美國(guó)仿制藥業(yè)務(wù)。

        2019年，人福醫(yī)藥來(lái)自醫(yī)藥制造業(yè)的營(yíng)收占比為45.5%，來(lái)自醫(yī)藥批發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比為54.1%。按產(chǎn)品劃分，該公司有70.6%的收入來(lái)自藥品銷(xiāo)售，來(lái)自安全套銷(xiāo)售的營(yíng)收占比為8.7%，來(lái)自其他醫(yī)療器械的收入占比為16.1%。

        成功實(shí)現(xiàn)扭虧，對(duì)該公司來(lái)說(shuō)也算是一大利好，而且該公司的股價(jià)最近也出現(xiàn)了一波上漲，從3月19日至4月29日收盤(pán)，該公司的股價(jià)上漲了56.28%，同期行業(yè)板塊的漲幅為4.8%。然而，進(jìn)一步觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然該公司實(shí)行了扭虧，但其扣非后凈利潤(rùn)還沒(méi)有回到2016的水平。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，扭虧之前的人福藥業(yè)在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上幾乎陷入停滯，2016年和2017年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)分別為5.65億元和5.59億元，增速分別為0.02%和-1%。進(jìn)入2018年，該公司出現(xiàn)了大幅虧損，扣非后凈利潤(rùn)為-26.62億元，2018年大幅虧損的原因是，因市場(chǎng)供需發(fā)生變化，當(dāng)年該公司的全資子公司Epic Pharma,LLC主要產(chǎn)品熊去氧膽酸膠囊的價(jià)格大幅下降，經(jīng)過(guò)減值測(cè)試，公司擬計(jì)提商譽(yù)減值損失以及無(wú)形資產(chǎn)減值損失合計(jì)約30億元。

        主營(yíng)麻醉藥收入將達(dá)50億元

        業(yè)績(jī)市場(chǎng)扭虧的人福醫(yī)藥在未來(lái)還能更上一層樓嗎?《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，自2017年以來(lái)，人福醫(yī)藥實(shí)施“歸核化”戰(zhàn)略以來(lái)，目前該公司的業(yè)務(wù)聚焦四大板塊，分屬于該公司的幾大子公司宜昌人福、武漢人福、葛店人福、新疆維藥和樂(lè)福思。四大板塊包括：麻醉藥(宜昌人福)、醫(yī)藥工業(yè)(武漢人福、葛店人福、新疆維藥)、國(guó)際化業(yè)務(wù)(美國(guó)仿制藥、制劑出口)和兩性健康(樂(lè)福思)四大板塊。

        目前，麻醉藥是人福醫(yī)藥最重要的業(yè)務(wù)，2019年該藥品為人福醫(yī)藥貢獻(xiàn)了36億元的收入，較上年同期增長(zhǎng)約25%，甚至有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)該藥品在2020將為人福醫(yī)藥貢獻(xiàn)接近50億元的收入。

        事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士對(duì)該藥品的信心來(lái)自其未來(lái)的市場(chǎng)空間，2018年全球阿片類(lèi)麻醉鎮(zhèn)痛藥物市場(chǎng)規(guī)模約250億美金，行業(yè)增速4.8%左右。全球人均用藥量差異很大，中國(guó)僅為美國(guó)的0.5%。北美和歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家人均用量顯著高于發(fā)展中國(guó)家，加拿大、美國(guó)、澳大利亞和西歐百萬(wàn)人日用劑量6.82萬(wàn)毫克、5.57萬(wàn)毫克、4.06萬(wàn)毫克和1.83萬(wàn)毫克，而中國(guó)僅為314毫克，不足美國(guó)0.5%，未來(lái)隨著老齡化和多科室推廣，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量將穩(wěn)步提升。

        此外，該藥品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的景氣度也在提升，2018年國(guó)內(nèi)樣本醫(yī)院銷(xiāo)售額44億元，預(yù)計(jì)終端市場(chǎng)200億元左右，同比增速約20%。地佐辛、芬太尼系列和羥考酮占比約75%，為麻醉鎮(zhèn)痛主要品種，其中地佐辛終端規(guī)模80-90億元，占比42%;芬太尼系列(瑞芬、舒芬、芬太尼)終端規(guī)模50億，占比約25%;羥考酮約18億，占比約9%;此外納布啡,氫嗎啡酮等新進(jìn)醫(yī)保品種放量迅速，未來(lái)均有望成為收入規(guī)模超十億品種。

        2014-2017年國(guó)內(nèi)麻醉鎮(zhèn)靜藥復(fù)合增速為7.5%，呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中，2017年樣本醫(yī)院規(guī)模約25億元，預(yù)計(jì)全國(guó)終端規(guī)模超百億，其中丙泊酚、右美托咪定和七氟烷分別占比39%、23%、20%，為麻醉鎮(zhèn)靜領(lǐng)域三大主導(dǎo)品種。受帶量采購(gòu)影響，未來(lái)麻醉鎮(zhèn)靜市場(chǎng)增速預(yù)計(jì)趨緩，隨著產(chǎn)品升級(jí)和手術(shù)量增加，預(yù)計(jì)行業(yè)仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

        其他板塊值得期待

        除了麻醉藥品外，人福藥業(yè)的第三大收入來(lái)源是安全套的銷(xiāo)售，2019年該公司有19.3億元的收入來(lái)自安全套的銷(xiāo)售，較上年同期增長(zhǎng)16.31%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4544.83萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)39.03%。此外，該公司以樂(lè)福思集團(tuán)為平臺(tái)拓展全球兩性健康業(yè)務(wù)，已在60多個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng) Lifestyles、Jissbon(杰士邦)、Manix、Unimil、Blowtex、SKYN 等知名安全套品牌。

        根據(jù)Technavio數(shù)據(jù)，2015年-2020年全球避孕套市場(chǎng)規(guī)模從43.6億美元增至70.3億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.03%。避孕套的銷(xiāo)量從277.8億只增至446.8億只，復(fù)合增長(zhǎng)率為9.97%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：根據(jù)Transparency數(shù)據(jù)，2015年國(guó)內(nèi)安全套銷(xiāo)量約127億支，預(yù)計(jì)2024年銷(xiāo)量達(dá)258億支，市場(chǎng)規(guī)模從19億元增加到50億元，期間復(fù)合增速9%左右。

        2019年人福醫(yī)藥第二大銷(xiāo)售收入來(lái)自其他醫(yī)療器械的銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.8億元，其中主要包括體外診斷試劑。目前根據(jù)全球300家頂尖醫(yī)療器械生產(chǎn)商公開(kāi)數(shù)據(jù)，到2022年體外診斷產(chǎn)品仍然是醫(yī)療器械行業(yè)占比最高的子行業(yè)，預(yù)計(jì)2016-2022年體外診斷市場(chǎng)規(guī)模將以5.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2022年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到708億美元。

        此外，人福醫(yī)藥的新疆維藥是目前國(guó)內(nèi)最大的維吾爾民族藥生產(chǎn)企業(yè)，2019年貢獻(xiàn)營(yíng)收收入5.3億元，較上年同期增長(zhǎng)23.68%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)6071萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)4.60%。目前該子公司的產(chǎn)品主要包括祖卡木顆粒、復(fù)方木尼孜其顆粒、通滯蘇潤(rùn)江膠囊、石榴補(bǔ)血糖漿等。

        總的來(lái)看，人福醫(yī)藥的幾大業(yè)務(wù)板塊在未來(lái)都有較大的增長(zhǎng)空間，未來(lái)幾年如果該公司在幾大板塊都有新藥推出，該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還是有保障。2019年，該公司的研發(fā)費(fèi)用為5.9億元，同比增長(zhǎng)了22.11%，其中研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為3.48%。

《電鰻快報(bào)》