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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 石磊磊

        4月27日晚間，紅日藥業(yè)披露了其2019年年度報(bào)告。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約50.03億元，同比增長(zhǎng)18.44%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為4.03億元和3.87億元，同比分別增長(zhǎng)了90.96%和125.81%;同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.16億元，同比下降了44.33%。

        財(cái)報(bào)顯示，紅日藥業(yè)橫跨現(xiàn)代中藥、化學(xué)合成藥、生物技術(shù)藥、藥用輔料和原料藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療健康服務(wù)等諸多領(lǐng)域，集投融資、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的高科技醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集群。近年來(lái)，該公司專注重癥領(lǐng)域、腫瘤及免疫、心腦血管、呼吸系統(tǒng)、神經(jīng)退行性疾病的研究，不斷運(yùn)用健康大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)，提高公司整體數(shù)據(jù)化、信息化、智能化水平，貫通藥源基地、創(chuàng)新研發(fā)、智能制造、銷售流通、智慧物流、多維終端的大健康全產(chǎn)業(yè)鏈，從優(yōu)秀的中藥產(chǎn)品制造商向卓越的大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。

        2019年，紅日藥業(yè)有21.2%的收入來(lái)自成品藥的銷售，54.09%的收入來(lái)自中藥配方顆粒，8.44%的收入來(lái)自輔料及原料藥。13.09%的收入來(lái)自醫(yī)療器械。具體到產(chǎn)品上，該公司有15.41%的收入來(lái)自血必凈注射液，1.65%的收入來(lái)自鹽酸法舒地爾注射液，3.79%的收入來(lái)自低分子量肝素鈣注射液。

        毛利率下滑 研發(fā)投入大增

        在毛利率上，營(yíng)收占比最高的中藥配方顆粒的毛利率比上年下滑了2.97個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收占比第二位的醫(yī)療器械的占比比上年下滑了3.4個(gè)百分點(diǎn)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，紅日藥業(yè)凈利潤(rùn)增速超過(guò)營(yíng)收增速的原因之一是該公司的費(fèi)用增長(zhǎng)較低，2019年該公司的銷售費(fèi)用為21.06億元，同比增長(zhǎng)了16.64%;同期管理費(fèi)用為4.16億元，同比增長(zhǎng)了8.62%。

        值得注意到的是，2019年紅日藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了28.5%，達(dá)到了1.82億元，但研發(fā)費(fèi)用的絕對(duì)金額與銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用相比差距較大。此外，該公司的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為4.75%，最近三年一直維持在4-5%。不過(guò)，紅日藥業(yè)研發(fā)人員的數(shù)量占比在一直上升，從2017年的11.03%到2019年的15.71%。

        在研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)近三成的情況下，紅日藥業(yè)在2019年取得了那些研發(fā)成就?該公司在年報(bào)中披露，公司在創(chuàng)新藥研發(fā)方面取得重大進(jìn)展，公司開發(fā)的艾姆地芬片，是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)的口服PD-L1小分子抑制劑，正準(zhǔn)備開展臨床實(shí)驗(yàn);KB項(xiàng)目目前已經(jīng)完成Ⅱa臨床試驗(yàn)，達(dá)到臨床試驗(yàn)預(yù)期，正準(zhǔn)備開始Ⅱb臨床試驗(yàn);PTS項(xiàng)目完成了國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥審中心的第一次發(fā)補(bǔ)研究和發(fā)補(bǔ)資料的申報(bào)提交。

        目前，該公司有研究院共有在研項(xiàng)目40個(gè)，其中1.1類新藥項(xiàng)目5個(gè)(KB、PTS、抗丙肝類藥物、ML4000、艾姆地芬片;已申報(bào)CDE等待審評(píng)16個(gè)(2個(gè)品種取得生產(chǎn)批件)，臨床研究階段6個(gè)。

        現(xiàn)金減少 應(yīng)收賬款增加

        截至2019年12月31日，紅日藥業(yè)的實(shí)控人成都興城投資集團(tuán)有限公司持股比例為6.7億股，持股比例為22.22%，其中2.4股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持股份的35.8%;另外，該公司第三大股東天津大通投資集團(tuán)有限公司持有股份2.93億元，持股比例為9.76%，全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

        另外，2019年該公司的第二大股東、第三大股東和第四大股東分別減持了1.37億股、3.44億股和838萬(wàn)股。

        事實(shí)上，控股股東將其持有的三成股權(quán)質(zhì)押一定程度上也說(shuō)明上市公司在資金上并不寬裕，而紅日藥業(yè)在2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下滑了44.33%可能也是原因之一。而且，截至2019年12月30日，該公司的貨幣資金為9.9億元，在資產(chǎn)中的占比為11.72%，比上年同期減少了4.43個(gè)百分點(diǎn)，是所有資產(chǎn)項(xiàng)中變動(dòng)幅度最大一項(xiàng)。而同期應(yīng)收賬款余額為20.3億元，占比為24.11%，比上年同期增加了0.89個(gè)百分點(diǎn)。

        股價(jià)暴漲又暴跌 業(yè)績(jī)高增能否持續(xù)?

        事實(shí)上，2009年登陸A股市場(chǎng)的紅日藥業(yè)近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已顯頹勢(shì)，2017年和2018年扣非后凈利潤(rùn)的增速為-34.96%和-57.46%，而2019年對(duì)該公司來(lái)說(shuō)是“反轉(zhuǎn)”的一年，只不過(guò)這種反轉(zhuǎn)能不能持續(xù)?該公司2020年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示盈利9644.01萬(wàn)元-1.32億元，同比下降25%-45%。該公司在2020年恐難延續(xù)2019年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

        該公司在財(cái)報(bào)中表示，2019年，是公司未來(lái)十年發(fā)展的“規(guī)劃年”，報(bào)告期內(nèi)，我們繼續(xù)秉持“傳承發(fā)展中華醫(yī)藥，解決人類健康難題”的理念，從優(yōu)秀的中藥產(chǎn)品制造商向卓越的大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。紅日藥業(yè)各單元以公司戰(zhàn)略為引領(lǐng)，堅(jiān)持以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向，以科學(xué)決策為保障，以專業(yè)能力為工具，以系統(tǒng)建設(shè)為根本，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均按計(jì)劃達(dá)成。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，近期紅日藥業(yè)股價(jià)出現(xiàn)了一波上漲，該公司4月17日發(fā)布交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告顯示，從4月1日至4月17日，該公司的股價(jià)漲幅為45.94%。

        該公司表示，由于新冠肺炎未來(lái)的變化趨勢(shì)尚不明確，血必凈注射液新增新冠肺炎適應(yīng)癥對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的直接影響目前尚無(wú)法明確評(píng)估。隨著各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)和醫(yī)療工作逐步恢復(fù)正常，血必凈注射液將繼續(xù)應(yīng)用于醫(yī)療機(jī)構(gòu)中重癥患者的治療。在疫情期間取得的科研成果和獲得的獎(jiǎng)勵(lì)，將轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品品牌形象等無(wú)形資產(chǎn)，對(duì)市場(chǎng)占有率的提升等起到積極作用，為未來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)積極正面的影響。敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

        從今年年初至4月27日收盤，紅日藥業(yè)的股價(jià)上漲了72.65%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為11.48%。然而，近四個(gè)交易日，紅日藥業(yè)的股價(jià)下跌了16.53%，同期所屬行業(yè)板塊的跌幅為2.82%。

《電鰻快報(bào)》