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   埃夫特科創板過會：商譽減值壓力猶存，國產工業機器人(13.780, -0.02, -0.14%)小龍頭能否逆襲。

        埃夫特(埃夫特智能裝備股份有限公司)于4月13日通過科創板上市委審議會議。

        招股書顯示，公司是中國工業機器人第一梯隊企業，2019年營收12.68億元，尚未盈利。公司原預計于2020年實現稅前利潤的扭虧為盈，但新冠疫情的出現給公司業績帶來較大負面影響。

        根據上會稿，公司選用第四套上市標準(預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于人民幣3億元)，擬公開發行不超過1.3億股，募資11.35億元，用于下一代智能高性能工業機器人、機器人核心部件以及機器人云平臺項目。

        2019年，公司的研發投入金額和營收占比均有所提升，核心零部件國產化率和自主化率亦有所提高。若募投項目得以順利實施，將有助于提高公司的研發能力和核心競爭力，有助于公司實現盈利。

        2017年、2018年及2019年，公司因前期海外并購業績未達預期，先后對相關資產組計提商譽減值合計超過6000萬元。這也成為公司提交上市申請后，市場關注的焦點問題之一。

        成功過會之后，埃夫特如何妥善解決相關問題，扭轉局面，值得關注。

        “明星”股東云集，業績受疫情沖擊

        埃夫特成立于2007年，實際控制人為蕪湖市國資委，美的集團(50.200, -0.28, -0.55%)、奇瑞汽車旗下奇瑞科技、深創投等為公司股東。

        公司主營工業機器人整機、核心零部件及系統集成的研發和產銷。其中，機器人系統集成業務報告期內的營收占比超過70%，系公司主要業務和主要收入來源。

        根據上會稿， 2019年，公司營收12.68億元，同比下降3.49%，歸母凈利潤虧損4268.28萬元，虧損幅度較2018年有所擴大。

        具體來看，2019年公司系統集成收入約10.19億元，主營業務占比約81.51%，仍是公司最大的收入來源。不過相較2018年，系統集成營收下滑約5.76%，進而引起公司總營收同比下滑。

        查閱上會稿，系統集成收入下滑的原因之一系前期并表子公司EVOLUT經營不善。此外，下游汽車工業市場投資放緩，亦影響了系統集成產品的銷售。

        根據招股書，2019年度，公司主營業務收入中境外占比64.22%，歐洲、南美等區域經營主體受新冠疫情影響較大。其中，公司境外子公司CMA、EVOLUT、WFC注冊地均位于意大利。受疫情影響，公司與境外并購子公司間人員、技術、業務整合的進度受到負面影響。

        根據上會稿，公司預計2020年一季度實現營收2.3億元至2.8億元，同比下滑1.51%至19.1%，扣非凈利潤虧損3000萬元至5000萬元。

        海外并購尋求技術突破

        根據上會稿，由于現代工業機器人技術主要集中于日本和歐洲，公司主要通過海外并購獲得核心技術。

        2015年以來，公司先后收購了噴涂機器人制造及系統集成商CMA、通用工業機器人系統集成商EVOLUT、中高端汽車白車身焊接系統集成商WFC，并投資了運動控制系統設計公司ROBOX。目前公司擁有16項核心技術，其中7項為海外并購后吸收創新，1項為引進海外技術后吸收再研發。

        核心零部件方面，目前公司自主化率整體偏低，報告期內主要靠外購取得。受核心零部件國產化、自主化率偏低，系統集成業務發展時間短，開拓新客戶及新應用領域前期試錯成本高等因素影響，報告期內公司主營毛利率低于同業。

        不過從變動趨勢來看，報告期內公司主營毛利率分別為10.51%、12.63%及16.38%，逐年上升。根據上會稿，這主要得益于公司核心零部件外購價格下降，以及核心零部件中的控制器和減速器報告期內逐漸開始自主化替代。

        根據公司對監管提出的核心零部件國產、自產化影響問題的回復，若公司核心零部件實現完全自主化，公司整機業務毛利率可提升至36%左右，系統集成業務各期毛利率可分別上升0.8、0.27、0.31個百分點。未來，隨著公司核心零部件國產化、自主化率提升以及系統集成設計水平逐步提升，公司盈利水平將得到提升。

        商譽減值拖累利潤

        通過海外并購，埃夫特獲得了核心技術，但因海外并購發生的中介機構服務費用以及并購形成的無形資產攤銷費用亦水漲船高，給公司凈利潤帶來壓力。此外，并購標的業績不及預期引發商譽減值，亦拖累公司凈利潤。

        根據上會稿，一系列海外收購給公司帶來合計約4.39億元的賬面商譽。截至報告期末，公司已發生商譽減值約6439.28萬元，主要來自EVOLUT和WFC。

        埃夫特于2016年收購EVOLUT，由此形成了智能拋光和打磨系統解決方案相關核心技術，并拓展出相關業務。相關回復顯示，EVOLUT在被收購時已連續虧損多年。為維持其生產經營，收購至今埃夫特通過增資等方式累計對其進行了約1890萬歐元的財務資助。然而財務數據來看，EVOLUT并表以來仍持續虧損，報告期內累計虧損約8639.47萬元。2017及2018年，公司先后對其計提商譽減值合計約4435.29萬元。

        2017年，埃夫特完成對WFC的收購。2019年9月，公司結合預計訂單完成情況和WFC業績實現情況，預計其無法達到預測業績，并對其計提商譽減值約2003.99萬元。截至2019年末，WFC未出現進一步減值跡象。

        研發投入增加 自主化率提升

        報告期內，公司研發投入均按費用化處理。2019年，公司發生研發費用約7537.04萬元，同比增長約5.44%;研發費用營收占比約5.94%，較上年增加約0.5個百分點。

        截至報告期末，公司控制器、減速器等核心零部件自主化率均較期初得到提升。

        根據上會稿，公司自2018年4季度開始控制器自主化，2019年自主化率達到30.18%。此外，通過投資奧一精機，公司自2018年4月實現RV減速器的小批量生產，至2019年自主化率達到10.32%。按照公司發展規劃，結合本次募投項目的投入，公司核心零部件設計產能逐步達產，2022年之前，公司將基本實現控制器、伺服驅動、RV減速器的自主化。這將進一步提高公司的毛利率和盈利能力。(GCH)

《電鰻快報》