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       《電鰻快報(bào)》文/高偉

        近日，證監(jiān)會(huì)按法定程序同意江蘇吉貝爾藥業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱吉貝爾)科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)，從而正式開(kāi)啟了吉貝爾藥業(yè)的IPO大沖刺。但《電鰻快報(bào)》發(fā)現(xiàn)，吉貝爾藥業(yè)在研發(fā)投入、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及高管薪酬上有三大疑惑，讓這家公司的沖刺科創(chuàng)板之路有些玄機(jī)。

        名不副實(shí)的創(chuàng)新藥定位

        《電鰻快報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，吉貝爾是一家創(chuàng)仿藥兩條腿走路的藥企，其核心收入來(lái)源為利可君片(曾用名利血生片)，實(shí)際上，面對(duì)生物制劑不斷提升滲透率的情況下，利可君片的復(fù)合增長(zhǎng)率面臨挑戰(zhàn)。吉貝爾藥業(yè)研發(fā)占比在2016-2018年間分別僅為3.77%、3.79%、4.04%，這對(duì)于一家創(chuàng)新藥定位的企業(yè)而言顯然是非常不夠的，除非吉貝爾就沒(méi)那么迫切地想在創(chuàng)新藥領(lǐng)域大展拳腳。

        我們?cè)購(gòu)娜藛T分布上看，截至2019年三季度末，吉貝爾的研發(fā)人員也僅有100人，占比近11%，其中有6名核心技術(shù)人員，而營(yíng)銷人員則有452人，占比近50%，研發(fā)人員不及營(yíng)銷人員的1/4。

        據(jù)觀察，雖然公司現(xiàn)有在冊(cè)產(chǎn)品115款，具備片劑、硬膠囊劑、滴眼劑、凝膠劑、乳膏劑等多個(gè)劑型產(chǎn)品，但實(shí)際上吉貝爾仍然無(wú)法擺脫外界對(duì)其單品結(jié)構(gòu)單一的評(píng)價(jià)，有數(shù)據(jù)顯示，僅是升白藥物利可君片就為該公司貢獻(xiàn)了超過(guò)七成的收益。看似布局廣泛，實(shí)則還是有著明天的產(chǎn)品短板。

        因此對(duì)于吉貝爾藥物在短中期的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)，難以樂(lè)觀看待。暫時(shí)把吉貝爾藥業(yè)當(dāng)做一家增速逐漸下行的藥企看待，創(chuàng)新藥這個(gè)光環(huán)若給了吉貝爾，其投資者就要面臨漫長(zhǎng)的價(jià)值回歸風(fēng)險(xiǎn)。

        驚奇的高管薪酬分化

        高管薪酬一直是企業(yè)“敏感”而重要的話題。在吉貝爾身上，高管薪酬的大幅分化似乎有些異常。

        據(jù)吉貝爾招股書(shū)披露，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，公司核心技術(shù)人員共 6 位，分別為耿仲毅、吳瑩、吳修艮、李海島、秦序鋒、李召?gòu)V。從董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員 2018 年從公司領(lǐng)取薪酬的情況看，這六人薪酬是有差異的：

        董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理耿仲毅當(dāng)年工資為119.2745萬(wàn)元，獨(dú)占17位高管及技術(shù)人員工資總額的20.39%;副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理俞新君當(dāng)年工資為54.4745萬(wàn)元，尚不足一把手的一半，僅為耿仲毅的45%;而其余5人技術(shù)核心薪酬更低，副總經(jīng)理/總工程師吳瑩、研究所所長(zhǎng)吳修艮、研究所副所長(zhǎng)李海島、研究所副所長(zhǎng)秦序鋒、研究所合成主任李召?gòu)V當(dāng)年工資分別僅43.6195萬(wàn)元、44.6184萬(wàn)元、26.2801萬(wàn)元、23.0208萬(wàn)元、24.7528萬(wàn)元。

        《電鰻快報(bào)》認(rèn)為，在公司的工資體現(xiàn)中，這種分化絕非合理。

        可能的利益輸送

        除了董事長(zhǎng)的薪酬的“高處不勝寒”，《電鰻快報(bào)》還發(fā)現(xiàn)吉貝爾董事長(zhǎng)絕對(duì)控股，且其關(guān)聯(lián)公司主業(yè)相似，可能存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或利益輸送發(fā)生。

        根據(jù)吉貝爾招股說(shuō)明書(shū)，公司實(shí)際控制人耿仲毅直接持有公司17.55%股份，通過(guò)中天投資間接持有公司13.56%股份，通過(guò)匯瑞投資間接持有公司19.40%股份，合計(jì)持有公司50.51%股份。其中，耿仲毅持有中天投資34.94%股權(quán)并擔(dān)任董事長(zhǎng)，持有匯瑞投資100%股權(quán)并擔(dān)任執(zhí)行董事，系中天投資及匯瑞投資的實(shí)際控制人。

        耿仲毅通過(guò)直接及間接合計(jì)持有公司50.51%的股份且報(bào)告期內(nèi)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，能夠?qū)窘?jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生重大影響。作為公司的實(shí)際控制人仍可通過(guò)其控制的股份行使表決權(quán)，對(duì)公司的發(fā)展策略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)施加重大影響，未來(lái)實(shí)際控制人若出現(xiàn)決策失誤，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

        另外，耿仲毅控股的鎮(zhèn)江中天投資咨詢有限責(zé)任公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥品零售(限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng));醫(yī)療器械銷售(僅限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng))，與公司吉貝爾藥業(yè)主業(yè)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，雖然，招股書(shū)說(shuō)不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況，但實(shí)際上這種競(jìng)爭(zhēng)和利益輸送不可避免。

        子公司亳州吉貝爾，耿仲毅為董事，也是控制人，如何避免利益輸送?《電鰻快報(bào)》就此向公司發(fā)去求證函，但公司保持沉默，截稿時(shí)仍無(wú)回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》