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? ? ? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

????????3月23日晚間，瑞康醫(yī)藥發(fā)布公告，近日接到實(shí)際控制人張仁華女士、韓旭先生的函告，二人所持有該公司的股份合計(jì)2650萬(wàn)股已質(zhì)押，占其所持股份的5.57%，占公司總股份的1.76%。

????????此外，《電鰻財(cái)經(jīng)》了解到，截至2020年3月23日，張仁華和韓旭作為瑞康醫(yī)藥的實(shí)控人及一直行動(dòng)人已累計(jì)質(zhì)押股合計(jì)4.1億股，占其所持股份的86.89%，占公司總股本的27.45%;已質(zhì)押股份限售和凍結(jié)數(shù)量為3億股，占已質(zhì)押股份比例74.99%。

????????瑞康醫(yī)藥在公告中表示，高比例質(zhì)押股份是公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人的自身行為，股東資信情況、財(cái)務(wù)狀況良好，具備相應(yīng)的償還能力，其質(zhì)押的股份暫不存在平倉(cāng)或被強(qiáng)制過(guò)戶的風(fēng)險(xiǎn)。另外，公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人，最近一年及一期不存在非經(jīng)營(yíng)性資金占用、違規(guī)擔(dān)保等重大利益往來(lái)情況，不存在侵害上市公司利益的情形。

????????盡管該公司做了詳細(xì)解釋，但事實(shí)上，該公司的高比例質(zhì)押與其不給力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有直接關(guān)系。該公司2019年的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入353.3億元，比上年同期增長(zhǎng)4.17%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-10.2億元，同比減少231.06%。

????????尤其值得注意的是，這是瑞康醫(yī)藥自2011年上市以來(lái)出現(xiàn)的首次虧損，而且虧損嚴(yán)重。對(duì)此瑞康醫(yī)藥的解釋是，公司收購(gòu)的近兩百家公司具有輕資產(chǎn)屬性，在合并時(shí)形成了較大金額的商譽(yù)。公司擬對(duì)90余個(gè)資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額22.4億元、衍生金融負(fù)債產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損益5.5億元等。

????????瑞康醫(yī)藥的財(cái)報(bào)顯示，該公司自成立以來(lái)一直致力于打造直接面向醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售渠道的直銷網(wǎng)絡(luò)，上市以來(lái)，瑞康醫(yī)藥已經(jīng)成長(zhǎng)為向全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)直銷藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)用耗材，同時(shí)提供醫(yī)療信息化服務(wù)、醫(yī)院管理咨詢服務(wù)、院內(nèi)物流服務(wù)和醫(yī)院后勤服務(wù)的綜合服務(wù)商，是全國(guó)藥品、醫(yī)療器械流通行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，瑞康醫(yī)藥營(yíng)收主要來(lái)自藥品器械的銷售，2019年上半年的比例達(dá)到了99%以上。其中，藥品銷售收入的比例為56.93%，器械銷售收入的比例為42.68%。另外，該公司銷售的地域性較強(qiáng)，43.9%的銷售收入來(lái)自山東省。

????????事實(shí)上，自2011年上市以來(lái)，瑞康醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)了較高速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從2011年至2017年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)年復(fù)合增速為49.7%，這個(gè)增速可以用“高速”來(lái)形容，然而，2018年該公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下滑，增速為-69.07%，直至2019年出現(xiàn)虧損。

????????事實(shí)上，瑞康醫(yī)藥的虧損是該公司之前的瘋狂并購(gòu)埋下的“地雷”。公告顯示，2015年至2018年，瑞康醫(yī)藥收購(gòu)并表合計(jì)約達(dá)175家，其中收購(gòu)數(shù)量最高峰是在2017年，并購(gòu)新增83家。

????????該公司2015年至2018年取得的股權(quán)取得成本合計(jì)約53.4億元。截至2019年6月末，公司在全國(guó)設(shè)立的子公司數(shù)量已接近200家，分布在上海、北京、廣東、陜西、山西、福建、浙江等30個(gè)省份。其中二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率超過(guò)80%，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率超過(guò)60%。

????????由此可見，過(guò)去幾年，瑞康藥業(yè)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)并不是來(lái)自內(nèi)生式增長(zhǎng)，而這種靠外延式收購(gòu)得來(lái)的利潤(rùn)并不可靠，而且，如此多的子公司且分布之廣讓瑞康醫(yī)藥的“消化”出了問(wèn)題。這也是該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在2018年戛然而止的原因之一。

????????事實(shí)上，除了業(yè)績(jī)出現(xiàn)首虧外，更值得注意的是該公司緊張的資金狀況。截至2019年第三季度，該公司的商譽(yù)余額為31.19億元，2019年預(yù)計(jì)計(jì)提22.4億元商譽(yù)減值，占商譽(yù)余額71.82%。負(fù)債方面，截至2019年三季度末，瑞康醫(yī)藥賬上有息負(fù)債約70億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)68.5%。

《電鰻快報(bào)》