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    原標(biāo)題：天合光能明日二次上會(huì)，借貸增持、償債能力疑慮待解

        天合光能本次科創(chuàng)板上市擬募集資金總計(jì)30億元，其中13.56億元都將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        在今年1月8日科創(chuàng)板IPO遭暫緩審議后，明日(3月11日)天合光能股份有限公司(下稱“天合光能”)將二度沖刺上會(huì)。

        3月11日，科創(chuàng)板上市委2020年第4次審議會(huì)議將通過現(xiàn)場+視頻方式召開，上次暫緩審議提出的幾大問題解決了嗎?

        天合光能是光伏行業(yè)龍頭企業(yè)之一，主要業(yè)務(wù)包括光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)、智慧能源三大板塊。2020年1月8日召開的科創(chuàng)板上市委2020年第1次審議會(huì)議結(jié)果決定，暫緩審議天合光上發(fā)行上市，交易所披露顯示，上市委提出的主要問題集中在實(shí)際控制人的債務(wù)問題、項(xiàng)目用地問題、補(bǔ)貼收入問題、收購Nclave的商譽(yù)問題等。

        上市委提出的最大問題即是天合光能實(shí)際控制人高紀(jì)凡的信托貸款問題。高紀(jì)凡于2017年2月與廈門國際信托有限公司簽署《信托貸款合同》，約定廈門國際信托有限公司向高紀(jì)凡貸款45.69 億元，貸款期限為60個(gè)月，貸款年利率為6%。根據(jù)回復(fù)函，高紀(jì)凡向信托機(jī)構(gòu)貸款，是為了用于增持發(fā)行人股份，借貸增持這一行為引發(fā)了上市委的疑慮，后者多次要求天合光能進(jìn)一步說明，如果實(shí)際控制人發(fā)生違反《信托貸款合同》約定的情況，如何保證其控股權(quán)不受影響?

        對(duì)此，天合光能在回復(fù)函中表示，高紀(jì)凡每年應(yīng)償還的利息費(fèi)用為2.78億元，他將通過未來分紅和自有資金進(jìn)行償還這部分費(fèi)用，高紀(jì)凡按合計(jì)持有的發(fā)行人股份獲得 2018 年度的分紅款為 6679.74 萬元(稅前)， 還和其配偶擁有可支配的資產(chǎn)包括合計(jì)超過6億元的貨幣資金和股權(quán)投資。

        而對(duì)于貸款本金，高紀(jì)凡則可能通過向其他金融機(jī)構(gòu)借款、延長貸款期限、發(fā)行可交換債券、或向有實(shí)力的親友籌措周轉(zhuǎn)資金等方式解決。根據(jù)招股書，高紀(jì)凡通過直接及間接控制天合光能 48.07%的股權(quán)，其中直接持股 20%，天合光能提到，高紀(jì)凡將在保持控制權(quán)不變的前提下，通過適量減持部分發(fā)行人股份作為其償還貸款的來源之一。

        借貸增持、上市減持，這一行為及其引發(fā)的負(fù)債問題能否通過上市委審議，目前仍不得而知。

        招股書顯示，天合光能的流動(dòng)資金實(shí)則非常匱乏。天合光能表示，公司目前主要依靠銀行借款滿足其資本化投入和日常經(jīng)營活動(dòng)的流動(dòng)性需要，2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-9 月，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-14.47億元、-24.71億 萬元、-18.23億萬元和 -35.08億萬元。由于流動(dòng)資金缺乏，天合光能本次科創(chuàng)板上市擬募集資金總計(jì)30億元，其中13.56億元都將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        然而，在急需流動(dòng)資金的情況下，天合光能仍在2019年和2017年兩度向股東派發(fā)現(xiàn)金分紅，分紅金額分別達(dá)到1.67億和33.74億，兩次分紅現(xiàn)金之和已經(jīng)超過本次上市擬募資的30億元。

        與流動(dòng)資金匱乏相對(duì)應(yīng)的，是天合光能高昂的資產(chǎn)負(fù)債率，這也是光伏企業(yè)的通病之一。2016年末、2017年末、2018年末及2019年1-9月，天合光能的資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為 75.56%、69.19%、59.33% 及 63.84%，公司資產(chǎn)負(fù)債率超過 50%，負(fù)債規(guī)模較大，對(duì)天合光能的融資能力和盈利能力都將造成不利影響。

        針對(duì)用地項(xiàng)目、補(bǔ)貼收入等問題，天合光能在回復(fù)函中也作出了答復(fù)。對(duì)于此前上市委提出的用地瑕疵問題，天合光能表示，目前發(fā)行人及其境內(nèi)下屬公司用于生產(chǎn)的用房均已取得房屋所有權(quán)證書。至于補(bǔ)貼欠款相關(guān)事項(xiàng)，天合光能在回復(fù)函中指出，截至 2019 年 9 月 30 日，發(fā)行人持有待售的光伏電站(存貨科目)對(duì)應(yīng)的應(yīng)收補(bǔ)貼款金額 3.302億元，其中未列入前七批補(bǔ)貼目錄的光伏電站項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款金額為 9976.29萬元。

        值得注意的是，在這未列入前七批補(bǔ)貼目錄的光伏電站項(xiàng)目中，有一部分屬于天合光能對(duì)遠(yuǎn)晟投資出售的光伏電站，而此前，遠(yuǎn)晟投資因牽涉到和天合光能的真假股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，被上市委特別在問詢函中提起詢問。天合光能對(duì)此回復(fù)稱，2018年5月9日發(fā)行人與遠(yuǎn)昇投資簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓常州天如新能源有限公司100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓真實(shí)有效。

        此外，在法律訴訟方面，天合光能也存在一些糾紛，截至2019年9月30日，天合光能及其下屬公司存在尚未了結(jié)的訴訟，涉案金額超過1000萬元的被告案件共4起，其中存在部分因工程施工款糾紛而產(chǎn)生的未決訴訟或仲裁。

        從業(yè)務(wù)上看，天合光能在主營業(yè)務(wù)上出貨量仍居前列，2019年公司光伏組件全球出貨量突破10GW，根據(jù)咨詢公司IHS發(fā)布的出貨量排名數(shù)據(jù)，天合光能在2016年-2018年的出貨量均位列全球前三名。目前該公司正面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，其光伏組件占主營業(yè)務(wù)收入的比重逐年降低，從2016年的93.04%下降至2018年的59.81%。

        招股說明書顯示，2019年天合光能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 233.76億元，較 2018 年下降 6.70%;歸屬于母公司股東的凈利潤 6.41億元，較 2018 年增長 14.82%。2018年天合光能營業(yè)收入250.54億元，同比下降4.22%;凈利潤5.56億，同比下降8.23%;2017年，營業(yè)收入為261.59億，凈利潤6.04億。

        此前天合光能曾于2006年以天合開曼為境外上市主體，在紐約證券交易所正式掛牌報(bào)價(jià)交易。2017年3月，天合開曼完成私有化交易，同時(shí)停止其ADS在紐交所的交易，正式從紐交所退市。近年來，登陸美股的光伏中概股爭相“回A”，主要原因是中國光伏企業(yè)在美估值普遍過低，融資困難。

《電鰻快報(bào)》