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????????《電鰻快報(bào)》文/高偉

????????美股重挫超3%，“特賣”電商唯品會(huì)飆升近27%!這種炸裂式的極端對(duì)比，到底發(fā)生了什么?股價(jià)會(huì)有持續(xù)嗎?

????????《電鰻快報(bào)》注意到，北京時(shí)間3月6日凌晨，受疫情影響，美股周四大幅收跌，三大股指跌幅均超過3%，其中道指收盤下跌3.58%;納指跌3.10%;標(biāo)普500指數(shù)跌3.39%。其中，道指一度下挫超過1100點(diǎn)，最低下跌至25943.33點(diǎn)。3月7日凌晨，美股尾盤跌幅收窄，道指收跌0.98%，標(biāo)普500指數(shù)收跌1.7%，納指收跌1.87%。

????????然而，中概股唯品會(huì)3月6日的逆勢(shì)暴漲影人矚目，當(dāng)日股價(jià)上漲26.98%，報(bào)16.66美元/股，且市值超過100億元，達(dá)到111.46億美元;3月7日有所回落，下跌0.90%。

????????《電鰻快報(bào)》發(fā)現(xiàn)，唯品會(huì)股價(jià)暴漲，與3月5日披露的財(cái)報(bào)密切相關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收293億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)12.4%;GMV突破476億元，同比增長(zhǎng)14%。值得一提的是，在去年四季度，唯品會(huì)業(yè)績(jī)延續(xù)向好趨勢(shì)，已實(shí)現(xiàn)第29個(gè)季度持續(xù)盈利，在通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)15億元，相比2018年同期增長(zhǎng)了111.4%，實(shí)現(xiàn)翻倍。此外，2019年全年，唯品會(huì)的活躍用戶數(shù)量與總訂單數(shù)分別同比增長(zhǎng)了14%和29%，至6900萬人和5.66億單。

????????實(shí)際上，唯品會(huì)走的這條“特賣”之路并非平順利。唯品會(huì)成立于2008年，定位于“特賣商品”電商，通過買斷庫(kù)存商品的自營(yíng)模式，既能為上游的品牌商處理尾貨、加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)，也能為下游的消費(fèi)者提供低價(jià)的品牌商品。2011年至2013年，唯品會(huì)發(fā)展的順風(fēng)順?biāo)渲?012到2013年間的收入增幅達(dá)到了120%的高增長(zhǎng)。然而，隨著流量紅利的迅速消退，以及淘寶、京東、拼多多等綜合電商向特賣等垂直領(lǐng)域縱深切入的加大，唯品會(huì)正面臨著增長(zhǎng)的極大壓力。據(jù)報(bào)道，為了突破困局，唯品會(huì)進(jìn)行一系列的創(chuàng)新性嘗試：擴(kuò)充品類、轉(zhuǎn)型平臺(tái)電商、借鑒拼多多嘗試社交電商等。然而一番操作后，公司反而陷入了定位混亂的復(fù)雜局面。

????????2018年下半年，唯品會(huì)不得不重新開啟“專注特賣”的回歸之路。不過，時(shí)過境遷，“特賣電商”已經(jīng)不再是創(chuàng)新風(fēng)口，并且電商巨頭對(duì)于垂直電商的擠壓，也使得增長(zhǎng)愈發(fā)困難。不過，唯品會(huì)挺過來了，重新回歸“特賣”后的第一個(gè)完整年度，唯品會(huì)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了倍增。

????????會(huì)不會(huì)是曇花一現(xiàn)呢?

????????唯品會(huì)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官沈亞就提到：“在2019年第四季度，我們終止了品駿快遞配送業(yè)務(wù)，此舉已經(jīng)、并將持續(xù)為公司節(jié)省可觀的運(yùn)營(yíng)成本。現(xiàn)在，用戶已經(jīng)能享受順豐提供的優(yōu)質(zhì)配送服務(wù)。”也就是說，成本下降，是公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長(zhǎng)的一個(gè)原因。不過，公司的收入增長(zhǎng)處于疲軟狀態(tài)。《電鰻快報(bào)》發(fā)現(xiàn)，唯品會(huì)在2019年取得營(yíng)業(yè)收入929.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)10%。在收入組成上，產(chǎn)品銷售收入仍然是唯品會(huì)最主要的收入來源，2019年全年收入達(dá)到887.2億元人民幣，但同比增長(zhǎng)僅8.8%，占總收入比例達(dá)到95.4%。對(duì)比同樣以自營(yíng)為主的綜合電商平臺(tái)京東，在2019年25%的收入增幅，唯品會(huì)全年10%的增長(zhǎng)就顯得平淡了。

????????值得注意的是，唯品會(huì)活躍買家數(shù)量增長(zhǎng)緩慢，而隨著用戶規(guī)模的增大，垂直電商相比較綜合電商獲客成本高、獲客難的問題，也困擾唯品會(huì)。另外，唯品會(huì)銷售的更多是打折的“高檔品”，并未享受到下沉市場(chǎng)增量用戶帶來的紅利;而對(duì)于更高質(zhì)量的用戶，由于近幾年幾家大型綜合電商均不同程度向尾單市場(chǎng)加大投入，如淘寶旗下淘品牌等的迅速崛起，這也使得唯品會(huì)很難在市場(chǎng)中以較低成本獲得優(yōu)質(zhì)新用戶，反而是要想盡辦法防止老用戶向其他大平臺(tái)流失。

????????“除了行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇以外，唯品會(huì)更大的挑戰(zhàn)還在于由于時(shí)代的進(jìn)步，品牌商尾貨的數(shù)量在急劇減少。”業(yè)內(nèi)人士分析稱，越是知名的大品牌，其庫(kù)存管理效率越高，最終產(chǎn)生的滯銷尾貨就越少。因此，尾貨的來源正在成為唯品會(huì)全面回歸“特賣”的實(shí)質(zhì)性障礙。

????????《電鰻快報(bào)》認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)上3月7日股價(jià)的回落，也提前印證了唯品會(huì)業(yè)績(jī)暴增之路不會(huì)維持。

《電鰻快報(bào)》