2020-03-06 08:25 | 來源:全球財說 | 作者:俠名 | [科創(chuàng)板] 字號變大| 字號變小
金山辦公表示，月度活躍用戶數(shù)量短期增長的原因是各企業(yè)因延時復工而導致的“遠程辦公”需求增長較快。
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???來源：全球財說
????????作者：林洛栩
????????出品：全球財說
????????3月4日，金山辦公(688111. SH)的一則公告引起注意。
????????爆發(fā)期對業(yè)績影響小 股價下挫
????????3月3日，金山辦公及其母公司金山軟件(03888. HK)同時發(fā)布公告稱，截至2020年3月2日，金山文檔月度活躍用戶數(shù)達到2.39億。
????????金山文檔于2018年7月獨立上線，是金山辦公旗下專注多人協(xié)作的在線文檔產(chǎn)品。
????????金山辦公表示，月度活躍用戶數(shù)量短期增長的原因是各企業(yè)因延時復工而導致的“遠程辦公”需求增長較快。
????????圖片來源：公司公告
????????不過，金山文檔及相關功能目前主要面向個人用戶免費提供，產(chǎn)品沒有互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣功能，不會帶來辦公服務訂閱收入及互聯(lián)網(wǎng)廣告收入，該業(yè)務對公司經(jīng)營業(yè)績不產(chǎn)生直接影響。
????????同時，金山辦公發(fā)布公告稱，目前公司W(wǎng)PS office PC端及移動端產(chǎn)品活躍用戶轉(zhuǎn)化為付費用戶的比率極低。
????????并且隨著企業(yè)逐漸復工，現(xiàn)場辦公增加，預計金山文檔月度活躍用戶數(shù)量將呈現(xiàn)回落趨勢。
????????公告發(fā)出后，金山辦公的股價于4日、5日連續(xù)兩天下挫，分別下跌-4.72%、-3.02%，跌幅均大于所屬的遠程辦公概念板塊。
????????由于疫情后遠程辦公成為趨勢，春節(jié)后A股開市，金山辦公股價一路飆升，由2月3日開盤價163元/股，飆升至3月3日的盤中高點292元/股，漲幅已達79.14%。
????????WPS office的免費模式曾讓金山在與微軟Office 30余年的“纏斗”中謀得一席之地，但從免費用戶到支付增值服務會員費的轉(zhuǎn)化卻十分困難。
????????根據(jù)QuestMobile 發(fā)布的《2020 中國移動互聯(lián)網(wǎng)‘戰(zhàn)役’專題報告》顯示，2020年春節(jié)假期后，由于遠程辦公、在線學習等需求的上升，效率辦公日均活躍用戶規(guī)模上升了 4000萬。
????????疫情期間，金山文檔雖已打開市場，只是長期用戶留存和付費率均為不確定因素。
????????同時還需要面對BAT等多寡頭競爭，金山方面亦壓力巨大。據(jù)騰訊方面數(shù)據(jù)顯示，騰訊文檔月活躍用戶已超過1.6億，加之企業(yè)微信等IM通訊平臺助力，或更易獲得用戶青睞。另外，騰訊擁有微信、QQ兩大主流即時通訊程序，若進行端口封禁對于其他在線文檔影響頗大。
????????并且，石墨文檔、有道云筆記等多年經(jīng)營，也逐步形成各自的技術門檻和使用習慣壁壘。
????????在招股書中，金山辦公也曾披露，大型互聯(lián)網(wǎng)公司也存在布局辦公云服務、協(xié)同辦公等領域的情況，雖然目前其技術水平、應用情景、目標群體等與公司有所差異，但大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有較為豐富的資源及技術，未來不排除其加大對文檔處理軟件客戶端的研發(fā)投入力度并依托社交、資訊流量的優(yōu)勢，屆時存在對發(fā)行人WPS云文檔及云辦公服務業(yè)務造成一定影響的可能性。
????????公告中還有一句話需要注意，“金山文檔月度活躍用戶數(shù)基于在線場景進行統(tǒng)計，未與其他產(chǎn)品月度活躍用戶數(shù)進行排重”。言下之意，在2.39億月活用戶中，會與WPS用戶多有重合，新客戶數(shù)量尚不得而知。
????????招股書顯示，截至2019年3月31日，WPS桌面版月活用戶為1.32億，WPS移動版月活用戶為1.87億。只是，付費用戶月活為569.9萬，若不計算兩者重復用戶，WPS付費比僅不足2%，用戶付費意愿薄弱。
????????遠程辦公這個跑道格外擁擠，除股價外，金山辦公想要借疫情之機實現(xiàn)突圍并返包，著實任重道遠。
????????依靠付費及廣告盈利 云概念偏弱
????????公告中提及，金山文檔業(yè)務未被列入上市公司金山辦公的主要運營指標，那金山辦公的主營業(yè)務包括什么呢?
????????根據(jù)招股書顯示，金山辦公的營業(yè)收入主要來源于三個方面，辦公服務訂閱、互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務、辦公軟件產(chǎn)品使用授權，2018年所占營收比例分別為34.76%、33.75%、31.49%。
????????其中，辦公服務訂閱業(yè)務所占比例逐年提升。2016年-2018年三年符合增長率達245%，遠高于另外兩項業(yè)務，至2019年一季度占比已達45.79%。
????????經(jīng)《全球財說》查閱招股書發(fā)現(xiàn)，辦公服務訂閱業(yè)務主要包括文檔漫游、稻殼兒云模板、文檔轉(zhuǎn)換、文檔修復、文檔美化、會員皮膚等，幫助用戶更快捷高效進行文檔創(chuàng)作、編輯和分享。
????????值得注意的是，現(xiàn)在炙手可熱且大勢所趨的云協(xié)作等業(yè)務，并不在金山辦公的盈利范圍之內(nèi)。
????????第二大業(yè)務板塊互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣業(yè)務，則存在過于依賴大客戶的問題。2018年阿里巴巴、京東和騰訊三家公司購買額達2.43億元，占這項服務總收入的63.77%。
????????而WPS上時不時彈出、層出不窮的廣告，也嚴重影響了軟件使用感，更有用戶稱出現(xiàn)推送廣告難以關閉等現(xiàn)象，當然若不勝其擾，可以選擇購買會員這一個解決方案。
????????同時，針對WPS快速普及一定程度上也依靠移動版的手機預裝。
????????金山辦公也在招股書承認，“免費+廣告”為主的盈利模式受到用戶能夠接受的廣告投放量的制約，若投放廣告量過多，則可能降低用戶體驗，導致用戶流失，從而降低廣告投放價值。
????????不容否認，金山辦公目前1150億的總市值，無疑是因為蹭到了“云”概念。金山軟件2019年Q3財報也顯示，其目前主要業(yè)務游戲，云計算服務、辦公軟件服務，分別在第三季度的營收占比為33%、48%、19%。
????????云服務勢頭正起，金山軟件也欲將其子公司金山云進行分拆上市。
????????金山辦公招股書中也披露，其云文檔、云協(xié)作、精品課等業(yè)務，是由金山云等持有相關資質(zhì)的第三方合作并提供服務。金山云提供IDC/CDN、云存儲、云計算及帶寬等服務。
????????2016年-2018年，金山辦公與金山云關聯(lián)交易金額分別為917.70萬元、2200.92萬元和3459.04萬元，占營業(yè)成本及期間費用比重逐年上升，分別為2.02%、3.74%和3.93%。同時，2018年金山云為金山辦公第一大供應商，所占比例達18.01%。
????????2019年業(yè)績快報顯示，金山辦公實現(xiàn)營業(yè)總收入為15.79億元，較上年同比增幅39.80%。
????????2019年，歸屬凈利潤為4.03億元，同比增長29.73%。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年金山辦公實現(xiàn)歸屬凈利潤同比增幅分別為189.31%、64.97%、44.94%。增長速度放緩，增值服務及廣告服務的弊端突顯，使得金山辦公業(yè)績增長點難尋。
????????截至3月5日，金山辦公報收249.49元/股，總市值為1150.15億元，市盈率為370.22倍。已超越恒生電子(600570. SH)的809.81億元市值，成為A股軟件類上市公司第二，與第一名用友網(wǎng)絡(600588. SH)市值僅相差30億元。
????????依靠會員費及廣告費的金山辦公，以逾4億元的凈利潤能否撐起1150萬元市值?能否“借云”騰飛?若金山云獨立分拆上市，金山辦公云概念的故事是否還能繼續(xù)順利講完?《全球財說》將持續(xù)關注。
《電鰻快報》
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