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        債券市場全面開啟注冊制。

        3月1日，發(fā)改委發(fā)布通知明確，企業(yè)債券發(fā)行全面施行注冊制，并明確企業(yè)債券發(fā)行條件，包括最近三年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息等。

        同日，證監(jiān)會也發(fā)布通知明確，公司債券公開發(fā)行實(shí)行注冊制，由證券交易所負(fù)責(zé)受理、審核。上交所和深交所也發(fā)布通知，明確實(shí)施注冊制相關(guān)業(yè)務(wù)安排。

        毫無疑問，債市全面實(shí)施注冊制可以簡化發(fā)行流程、提高發(fā)行效率，有利于擴(kuò)大企業(yè)債券的融資，未來整個(gè)債券市場的上行空間有望增大。那么，這對于以非標(biāo)融資為重頭業(yè)務(wù)的信托公司又將帶來哪些影響呢?

對信托影響有限

        滬上一位資深信托從業(yè)者對記者表示：“從當(dāng)前的社會融資結(jié)構(gòu)來看，債券占比還是比較低，扣除政府性及政策性債券，通過債券獲得融資的企業(yè)仍是少數(shù)，多數(shù)企業(yè)還是通過銀行貸款。債券發(fā)行從核準(zhǔn)制度改為注冊制，顯然已落后于股票發(fā)行制度改革，是一種政策倒逼。”

        上述人士分析稱，對于企業(yè)來說，債券融資途徑通暢、便捷了些，可能會減少對融資類信托需求。但對信托工具需求可能并不會減少，這里面有幾個(gè)因素：第一，企業(yè)整體債務(wù)率已經(jīng)達(dá)到一個(gè)高位，加杠桿的主體更多是政府，企業(yè)加杠桿面臨宏觀約束和微觀制約;第二，存量債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”，企業(yè)對融資類信托需求會減少;第三，信托作為一種靈活的資源整合金融產(chǎn)品，具備豐富的想象力，不僅可以為企業(yè)家解決一般融資問題，還能提供降低負(fù)債率、盤活存量資產(chǎn)、財(cái)富傳承、員工持股、企業(yè)年金等服務(wù)。

        資深信托研究員袁吉偉分析，“短期看，我覺得影響不大，非標(biāo)的對象很多是中小企業(yè)、民企等企業(yè)，受到債券市場資金偏好等因素制約，這部分融資主體短期仍很難進(jìn)入債券市場。長期看，債券市場融資功能增強(qiáng)，市場準(zhǔn)入更加便利，有利于滿足企業(yè)融資需求，分流部分非標(biāo)客戶。不過，非標(biāo)融資的多元功能以及架構(gòu)設(shè)置靈活性還是債券融資所無法取代的，更多需要看企業(yè)融資目的來選擇融資渠道。”

        博人金融創(chuàng)始人宋光輝認(rèn)為，這些年里，能夠發(fā)債的優(yōu)質(zhì)客戶已經(jīng)出現(xiàn)較強(qiáng)的“金融脫媒”勢頭，未來將會愈演愈烈。所以債市開啟注冊制將使銀行業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，而對信托公司影響相對較小。“因?yàn)樾磐袠I(yè)務(wù)本身就是在銀行的信貸業(yè)務(wù)和證券的債券業(yè)務(wù)的狹縫中發(fā)展起來的。信托當(dāng)前的業(yè)務(wù)，屬于利基市場。在國外的金融產(chǎn)品里，和國內(nèi)信托業(yè)務(wù)最為相近或是競爭最強(qiáng)的業(yè)務(wù)是CDO。CDO的客戶都是投資級以下的客戶。這些客戶通常不能夠直接發(fā)行信用債券，需要金融機(jī)構(gòu)更深入的治理，比如說地產(chǎn)項(xiàng)目融資中對于抵押品的監(jiān)管、對于資金用途的監(jiān)管。而信托機(jī)構(gòu)當(dāng)前的地產(chǎn)業(yè)務(wù)中，就提供了這類治理。這和證券公司承銷地產(chǎn)公司信用債券的模式完全不同。”他說。

信托發(fā)力債券業(yè)務(wù)

        根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至2020年2月末，中國98.95萬億元債券中，企業(yè)債2.31萬億元，占比2.33%;公司債7.16萬億元，占比7.23%;其中一般公司債3.91萬億元，私募債為3.24萬億元。

        注冊制的開啟，對債市影響深遠(yuǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債市全面實(shí)施注冊制可以簡化發(fā)行流程、提高發(fā)行效率，有利于擴(kuò)大企業(yè)債券的融資，未來整個(gè)債券市場的上行空間有望增大。

        在此之前，由于資管新規(guī)對非標(biāo)產(chǎn)品形成較大約束，以“債券”為代表的“標(biāo)品”逐步受到信托公司的重視，以此提高標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)水平，推動(dòng)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

        據(jù)了解，除了參與債券二級市場投資，資產(chǎn)證券化、債券承銷等也是信托公司目前開拓債券業(yè)務(wù)的主要方式。

        根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，截至2019年3季度末，投向證券市場的信托資金余額為2萬億元，其中有高達(dá)1.3萬億元投向債券市場。

        以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為例，信托公司的主要參與方式主要包括擔(dān)任受托人和特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV/SPT)、形成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的底層信托受益權(quán)資產(chǎn)(信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化)、擔(dān)任受托人/發(fā)行人參與資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)。2019年以來，由信托公司擔(dān)任受托人的資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN，Asset-BackedMedium-termNotes)增長迅速，在該領(lǐng)域，華能信托、五礦信托、平安信托等公司表現(xiàn)相對突出。

《電鰻快報(bào)》