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        經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：

        再融資新規(guī)落地以來，截至2月25日，滬深兩市合計有55家上市公司披露增發(fā)預(yù)案，其中有47家定增折價率上限為80%，即它們已根據(jù)再融資新規(guī)松綁，由舊規(guī)的90%調(diào)整至80%。大股東呈現(xiàn)出積極參與的景象，據(jù)悉有超七成定價定增有大股東、實控人及其關(guān)聯(lián)方或公司高管的身影，同時，金融機(jī)構(gòu)的身影也頻現(xiàn)，立思辰、中密控股、藥石科技和恒邦股份4家上市公司的定增發(fā)行均獲得公募基金參與。

        其中，立思辰獲興全、建信和睿遠(yuǎn)三家基金合計認(rèn)購5.2億元，;藥石科技此次定增擬募集6.5億元，由興全基金單獨(dú)全額認(rèn)購，此次發(fā)行完成后，興全基金將成為公司持股5%以上股東。目前，共有6家基金公司快速參與了上市公司定增，累計認(rèn)購金額已經(jīng)高達(dá)16.1億元。業(yè)內(nèi)人士表示，未來定增市場機(jī)會眾多，但虧損也同樣存在，所以如何精挑細(xì)選就成為關(guān)鍵，對上市公司現(xiàn)金流、成長性、估值水平等都需要嚴(yán)格篩選。

再融資新規(guī)提升成長股投資熱情

        從2月14日證監(jiān)會發(fā)布再融資新政之后，定價定增的定價基準(zhǔn)日由發(fā)行期首日改回為董事會決議日、股東大會決議公告日或發(fā)行期首日。這意味著定價定增可以提前鎖價，并且底價由此前的前20個交易日均價的9折提升至8折，鎖定期由三年縮短到一年半。定價定增相對競價定增開始更受上市公司偏好，也更受投資者歡迎。

        國聯(lián)證券資深投資顧問白穎杰指出，再融資的松綁使得創(chuàng)業(yè)板更加受益，尤其是對有跨行兼并重組的這些企業(yè)，業(yè)績增速上會有很大的提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2013年到2015年那段時間，很多上市公司，尤其是科技行業(yè)，包括中小微企業(yè)當(dāng)中，在內(nèi)生主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的同時，向外去做一些并購，所得到的一些利潤相對是比較快的。利潤增速快了之后，回歸到業(yè)績，年報也好，中報也好，股價大幅增長。

        其認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過此前五到十年的快速增長之后，已經(jīng)從傳統(tǒng)的一些行業(yè)(比如基建)，更多的要轉(zhuǎn)入核心經(jīng)濟(jì)，這個核心經(jīng)濟(jì)，就是以高精尖科技發(fā)展為主。所以現(xiàn)在的大環(huán)境背景跟2013年至2015年是不太一樣。同樣是政策松綁，但是現(xiàn)在可能更多的是追求一些質(zhì)量，而不是大面積的、鋪開式的、擴(kuò)張式的發(fā)展。所以這一次的再融資松綁政策，無疑對創(chuàng)業(yè)板有更深的一個利好。

        另有市場人士表示，折扣大幅提升、安全邊際提升，同時部分中小市值公司股價處于歷史低位，這大大刺激了公司大股東或?qū)嶋H控制人及其關(guān)聯(lián)方、公司高管等通過定增方式來提升自身持股比例，加大對上市公司的控制權(quán)，所以目前看，截至2月25日，滬深兩市合計有55家上市公司披露增發(fā)預(yù)案，超七成定價定增有大股東、實控人及其關(guān)聯(lián)方或公司高管的身影。

        其中，佳云科技6.74億元的定增被公司控股股東佳速網(wǎng)絡(luò)和董事張冰全額認(rèn)購，湘電股份10.81億元定增被實際控制人控制企業(yè)全額認(rèn)購，博暉創(chuàng)新配套融資被大股東關(guān)聯(lián)方全額認(rèn)購。

公募基金認(rèn)購積極 出手不含糊

        在大股東積極參與認(rèn)購的同時，公募基金、產(chǎn)業(yè)資本、券商、股權(quán)投資基金、資管公司等各方資金紛紛快速入場，參與資金多元化趨勢顯著。

        其中，凱萊英定增23億元引入高瓴資本：上市公司終止其于2019年7月所發(fā)布的非公開發(fā)行方案，重新披露后擬以123.56元/股的價格向高瓴資本發(fā)行1870萬股，募集資金23億元。發(fā)行完成后，高瓴資本將成為公司持股5%以上股東，可依托自身在創(chuàng)新藥服務(wù)領(lǐng)域積累的技術(shù)、經(jīng)驗、產(chǎn)能和平臺體系，為高瓴資本及其相關(guān)方投資的創(chuàng)新藥公司提供高質(zhì)量的CMC研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù);另一方面，高瓴資本依托在全球創(chuàng)新藥市場的投資布局，積極推動公司顯著提升服務(wù)創(chuàng)新藥公司的廣度和深度，并在核酸、生物藥CDMO、以及創(chuàng)新藥臨床研究服務(wù)等公司新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展深入戰(zhàn)略合作。

        中密控股增發(fā)股份獲多類投資者共同參與：上市公司于2月21日發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案募集資金6.5億元，發(fā)行對象中包括遠(yuǎn)致華信新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金、申萬宏源證券、富國和興全基金、常州市新發(fā)展實業(yè)股份有限公司、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等多類投資者。

        立思辰增發(fā)股份則是獲多家公募基金認(rèn)購：上市公司于2月20日發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案募集資金15.3億元，發(fā)行對象中包括興全、建信、睿遠(yuǎn)基金等多支公募基金參與，認(rèn)購的基金產(chǎn)品中包含了社保基金、養(yǎng)老保險基金以及三年期權(quán)益基金等多品種。可以看到，定增市場正在吸引各方資金快速入局，其中主動管理的公募基金也開始成為定增市場的重要資金方之一。

        另外，根據(jù)恒邦股份2月25日披露定增預(yù)案顯示，前海開源基金認(rèn)購金額2億元、財通基金認(rèn)購金額 1億元;藥石科技披露定增預(yù)案顯示,興全基金認(rèn)購金額6.5億元。

        除此之外，還有九泰基金、平安基金、博時基金等多家基金都紛紛表示對定增產(chǎn)品有興趣。

后備資金源源不斷 如何挑選優(yōu)質(zhì)項目成關(guān)鍵

        值得一提的是，還有其他機(jī)構(gòu)正在籌備參與定增的相關(guān)事宜。據(jù)媒體報道，招商基金投資支持與創(chuàng)新部總監(jiān)姚飛軍表示，公司投資人員對于已經(jīng)過會或拿到批文的項目正進(jìn)行深度學(xué)習(xí)和研究，將積極應(yīng)對市場的投資機(jī)會。據(jù)姚飛軍介紹，目前的準(zhǔn)備工作主要集中在三個方面：第一是積極篩選目前已經(jīng)過會或拿到批文的項目，擇優(yōu)進(jìn)行深度研究和前期對接;第二是積極尋找性質(zhì)匹配的資金，抓住再融資市場的機(jī)會;第三是積極梳理相關(guān)流程和制度，保證定增進(jìn)行的合規(guī)性和安全性。

        諾德基金也指出，再融資新政讓定增這類資產(chǎn)從過去兩年不被人待見的處境中浴火重生，重新變成有投資吸引力的資產(chǎn)。目前，諾德基金已經(jīng)有多只專戶產(chǎn)品在準(zhǔn)備當(dāng)中，相關(guān)的公募業(yè)務(wù)也在籌備過程中。

        同時，在再融資新規(guī)的支持下，也有過往的定增主題產(chǎn)品被“喚醒”。北京某大型基金公司內(nèi)部人士表示，公司此前已成立了相關(guān)的定增主題產(chǎn)品，雖然受近年來政策收緊的影響，定增業(yè)務(wù)沉寂了一段時間，不過，隨著新規(guī)下發(fā)，近期也開始重新挑選標(biāo)的，目前仍在溝通研究階段。

        不過，在業(yè)內(nèi)人士來看，任何投資都有一定的風(fēng)險，未來定增市場機(jī)會眾多，但虧損的可能也同樣存在，所以如何精挑細(xì)選就成為關(guān)鍵。

        對于未來的定增市場，姚飛軍坦言，有望呈現(xiàn)出兩大趨勢。一方面，預(yù)計定增市場將被再度激活，項目供給有望大幅增加，有利于投資者從中精挑細(xì)選。另一方面，定增項目的分化將更為明顯，在注冊制和嚴(yán)監(jiān)管的導(dǎo)向下，作為機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)更多從產(chǎn)業(yè)整合邏輯而非套利思維出發(fā)去挑選項目、聚焦優(yōu)質(zhì)公司，這無疑對參與方的專業(yè)化水平提出了更高的要求。

        廣發(fā)證券在《A股再融資新規(guī)解讀：定增春天對資本市場的影響》報告中指出，在定增項目的選擇上可以考慮以下維度：①自由現(xiàn)金流高于同行業(yè)平均水平：較強(qiáng)并購能力;②低PE值：市值管理空間更大，估值與定增收益率歷史上呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)規(guī)律;③大股東比例高：股權(quán)稀釋越小訴求越高;④股權(quán)質(zhì)押比例不高：實施難度低;⑤成長股：未來1-2年內(nèi)有較高業(yè)績增速的成長股彈性更大，歷史中小市值定增長期勝率更大;⑥優(yōu)先關(guān)注此前創(chuàng)業(yè)板兩類定增受限企業(yè);⑦優(yōu)先關(guān)注先進(jìn)制造、國改等國家戰(zhàn)略方向，尤其是“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”企業(yè)。

《電鰻快報》