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????????《電鰻財經(jīng)》 / 李炳瑤

????????近日，開普云信息科技股份有限公司(以下簡稱：開普云)科創(chuàng)板IPO成功過會。招股書顯示，開普云致力于研發(fā)數(shù)字內(nèi)容管理和大數(shù)據(jù)相關(guān)的核心技術(shù)，為全國各級黨政機(jī)關(guān)、大中型企業(yè)、媒體單位提供互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺的建設(shè)、運(yùn)維以及大數(shù)據(jù)服務(wù)。

????????在閱讀該公司招股書時，《電鰻快報》注意到，開普云的營業(yè)收入主要來自互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺建設(shè)、大數(shù)據(jù)服務(wù)及運(yùn)維服務(wù)三大業(yè)務(wù)，2018年三大業(yè)務(wù)的營收占比分別為65.93%、25.69%及8.38%。

????????招股說明書顯示，近年來，該公司的業(yè)績實現(xiàn)了高速增長，2016-2018年，營業(yè)收入分別為1.06億元、1.57億元及2.28億元，年均復(fù)合增長率為46.83%;歸母凈利潤分別為1351.34萬元、3590.35萬元及6277.39萬元，年均復(fù)合增長率為115.53%。

????????然而，2019年開普云的業(yè)績有下滑的風(fēng)險，該公司今年前三季度凈利潤同比出現(xiàn)下滑。具體情況是，2019年1-9月，營收約1.42億元，同比增長13.87%;歸母凈利潤2,095.29萬元，同比下降10.07%。

????????開普云在招股書中解釋稱，公司營收存在明顯的季節(jié)性，受機(jī)關(guān)預(yù)算管理制度和采購流程的影響，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺建設(shè)項目的驗收工作主要集中在下半年特別是第四季度。

????????該公司預(yù)計2019年度可實現(xiàn)營業(yè)收入27,502萬元至30204萬元，較2018年度增長20.60%至32.45%;預(yù)計2019年度可實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤6701萬元至8041萬元，較2018年度增長6.76%至28.09%;預(yù)計2019年度可實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤6507萬元至7803萬元，較2018年度增長13.57%至36.18%。

????????除了業(yè)績有下滑的風(fēng)險外，《電鰻快報》注意到，開普云的核心技術(shù)對主營收入的貢獻(xiàn)占比存在一些疑問。

????????開普云披露其近年核心技術(shù)產(chǎn)生的收入占營業(yè)收入比例均在97%以上，但其2016年獲得的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼占其當(dāng)年凈利潤的近一半，并且其外購產(chǎn)品及服務(wù)也在逐年遞增，2018年外購產(chǎn)品及服務(wù)占成本的比例已超過50%。

????????在招股書中，開普云披露2016年至2018年，其核心技術(shù)產(chǎn)生收入占營業(yè)收入的比例分別為97.96%、99.84%、99.15%。

????????同期，開普云獲得的稅收優(yōu)惠金額分別為223.68萬元、326.79萬元和538.21萬元，獲得政府補(bǔ)助為382.09萬元、0元和50萬元。值得注意的是，該公司2016年的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼之和為605.77萬元，已占其當(dāng)年凈利潤的45.91%。

????????資料來源：招股書

????????資料來源：招股書

????????與此同時，2016年至2018年，開普云外購產(chǎn)品及服務(wù)分別為1356.55萬元、2782.06萬元、5037.12萬元，占營業(yè)成本的比例分別為34.69%、47.57%、54.70%，呈逐漸上升趨勢，而且，在2018年該占比已超過50%。

????????資料來源：招股書

????????作為軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)，外購產(chǎn)品和服務(wù)占比超過50%，當(dāng)年核心技術(shù)產(chǎn)生收入占營業(yè)收入的比例卻達(dá)97.96%，這兩個數(shù)字明顯有矛盾，97.96%的核心技術(shù)產(chǎn)生收入占比是怎么算出來的?

????????從2016年至2018年，開普云的營業(yè)收入實現(xiàn)了較快增長，同期該公司的研發(fā)費(fèi)用也在上升，分別為1860.85萬元、2124.18萬元和2359.74萬元，然而，與大幅上漲的營收相比，同期研發(fā)費(fèi)用在營收中的占比分別為17.59%、13.56%和10.35%，呈大幅下滑態(tài)勢。

????????研發(fā)費(fèi)用占比大幅下滑的表現(xiàn)就是該公司的凈利率大幅上升。從2016-2018年，開普云的毛利率分別為63.03%、62.87%及60.36%;凈利率分別為12.77%、22.91%及27.53%。

????????與同行業(yè)可比公司對比，該公司年度毛利率變動方向與行業(yè)毛利率平均值趨同，均呈下跌趨勢。但凈利率高于行業(yè)，尤其2017年后，該公司的凈利率大幅高于行業(yè)均值。

????????盡管開普云的凈利率大幅領(lǐng)先于同行公司，然而，這種犧牲研發(fā)投入的領(lǐng)先是否能持續(xù)?

《電鰻快報》