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????????擔(dān)心“茅臺(tái)魔咒”?投資者建議“科技股王”高送轉(zhuǎn)

????????吳科任 中國證券報(bào)

????????卓勝微，A股的“科技股王”，芯片股中最靚的“仔”。

????????公司去年6月18日登陸創(chuàng)業(yè)板以來，股價(jià)漲超18倍，成為兩市僅次于茅臺(tái)的第二高價(jià)股。

????????卓勝微上市后日K線圖

????????圖片來源：東財(cái)Choice

????????卓勝微系國內(nèi)射頻芯片前端細(xì)分領(lǐng)域龍頭，昨日收盤，公司總市值達(dá)675億元。

????????截至美股2月25日收盤，全球射頻前端芯片龍頭Skyworks、Qorvo的總市值分別為181億美元、112億美元，折合人民幣1269億元、785億元。

????????值得一提的是，昨日有投資者在互動(dòng)易平臺(tái)建議卓勝微進(jìn)行高送轉(zhuǎn)，不知其是不是對(duì)A股獨(dú)有的“茅臺(tái)魔咒”心有余悸。

????????圖片來源：深交所互動(dòng)易平臺(tái)

????????“濾波器產(chǎn)品暫未向華為供貨”

????????卓勝微是一家成立于2012年8月的芯片設(shè)計(jì)公司，專注于射頻芯片前端領(lǐng)域，主要提供射頻開關(guān)、LNA(低噪聲放大器)、濾波器等射頻前端芯片，同時(shí)還對(duì)外提供低功耗藍(lán)牙微控制器芯片。

????????除了射頻開關(guān)、LNA、濾波器，射頻前端芯片還包括PA(功率放大器)、雙工器等芯片。據(jù)微波射頻網(wǎng)消息，濾波器占射頻器件市場(chǎng)額約50%，射頻PA占約30%，射頻開關(guān)和LNA占約10%，其他占約10%。

????????射頻開關(guān)和LNA是卓勝微目前主要收入源。2016年-2018年及2019年上半年，這兩個(gè)產(chǎn)品的收入比重分別為97.09%、97.62%、97.33%和97.89%，其中射頻開關(guān)的收入占比分別達(dá)69.31%、78.29%、82.27%和78.56%。

????????2016年-2018年，卓勝微主要產(chǎn)品收入情況

????????圖片來源：公司招股書

????????客戶方面，卓勝微在去年上半年成為華為的合格供應(yīng)商，其他客戶有三星、小米、vivo、OPPO等終端廠商。

????????圖片來源：卓勝微2019年半年報(bào)

????????值得一提的是，卓勝微在2019年半年報(bào)中稱已推出濾波器產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)銷售收入，具體數(shù)額未有披露。今年初，卓勝微在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者提問時(shí)表示，公司的濾波器產(chǎn)品暫未向華為供貨。

????????圖片來源：深交所互動(dòng)易平臺(tái)

????????1月6日，卓勝微在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)稱，目前公司向客戶供應(yīng)的主要產(chǎn)品為射頻開關(guān)和射頻低噪聲放大器產(chǎn)品，公司正按計(jì)劃推進(jìn)射頻濾波器芯片及模組研發(fā)的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，并在客戶端進(jìn)行推廣。

????????圖片來源：深交所互動(dòng)易平臺(tái)

????????招股書顯示，卓勝微擬將IPO融資的4.05億元投向射頻濾波器芯片及模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建設(shè)周期為48個(gè)月。

????????圖片來源：公司招股書

????????凈利翻兩倍 估值又幾何

????????昨晚發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，卓勝微2019年實(shí)現(xiàn)營收15.15億元，同比增長(zhǎng)170.45%;歸母凈利潤為4.99億元，同比增長(zhǎng)207.47%。

????????卓勝微表示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)?nèi)〉幂^好增長(zhǎng)。一方面著力調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，在保持服務(wù)原有客戶的同時(shí)，持續(xù)拓展新客戶并取得一定成效;同時(shí)針對(duì)各類型客戶制定不同的市場(chǎng)策略和工作重點(diǎn)，進(jìn)一步深入對(duì)下游客戶的滲透。另一方面，公司堅(jiān)持自主研發(fā)創(chuàng)新，依托對(duì)關(guān)鍵技術(shù)和資源的持續(xù)投入，公司推出類型豐富的新產(chǎn)品，所推出的新產(chǎn)品在客戶端規(guī)模交付并逐漸上量，公司銷售規(guī)模以及盈利能力實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

????????多家券商認(rèn)為，作為國內(nèi)射頻前端芯片的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，卓勝微有望受益于5G技術(shù)下射頻前端芯片市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，以及國產(chǎn)替代。

????????卓勝微1月9日回復(fù)投資者時(shí)表示，公司已推出適用于5G制式sub-6GHz頻段產(chǎn)品并已量產(chǎn)出貨。

????????圖片來源：深交所互動(dòng)易平臺(tái)

????????二級(jí)市場(chǎng)對(duì)卓勝微一路追捧，去年6月18日上市至今年2月25日，公司股價(jià)累計(jì)上漲1813.06%，位列同期兩市第一。

????????現(xiàn)階段，全球射頻前端芯片市場(chǎng)主要被博通、Skyworks、Qorvo等國外企業(yè)占據(jù)，Skyworks和Qorvo已覆蓋了射頻前端的全部產(chǎn)品品類。

????????卓勝微披露的招股書顯示，2018財(cái)年，Skyworks的收入全部來自射頻前端芯片，為38.68億美元;Qorvo收入中有21.81億美元來自射頻前端芯片，占比73.34%。

????????圖片來源：公司招股書

????????市值趨近，估值上卻有不小差距。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，卓勝微的滾動(dòng)PE(市盈率)為135.26倍。而按業(yè)績(jī)快報(bào)顯示的2019年基本每股收益為5.7044元計(jì)算，卓勝微的靜態(tài)PE也達(dá)118.35倍。

????????圖片來源：東財(cái)Choice

????????同時(shí)，根據(jù)以下7家券商給出的今明兩年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)均值和時(shí)下股價(jià)測(cè)算，卓勝微的PE分別為87.71倍、64.74倍。

????????與之相比，Skyworks 2019年財(cái)年基本每股收益為4.92美元，對(duì)應(yīng)靜態(tài)PE為21.58倍。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至美股2月25日收盤，Skyworks、Qorvo的滾動(dòng)PE分別為21.88倍、32.35倍。

????????圖片來源：東財(cái)Choice

????????跟國內(nèi)A股半導(dǎo)體公司相比，卓勝微估值處于中間位置。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，2月25日收盤，在40家A股半導(dǎo)體公司滾動(dòng)PE由高向低排序中，卓勝微排在第17位，而滾動(dòng)PE超過100倍的公司有23家。

????????流通籌碼趨向集中，股民建議高送轉(zhuǎn)

????????非限售流通股本只有四分之一，便于資金炒作。龍虎榜顯示，不僅有多個(gè)實(shí)力游資席位進(jìn)出卓勝微，還有眾多機(jī)構(gòu)專用席位參與其中。

????????2月13日，卓勝微龍虎榜前五大買入席位

????????圖片來源：東財(cái)Choice

????????值得注意的是，相比上市時(shí)之初，卓勝微的流通籌碼趨于集中。上市時(shí)，公司股東戶數(shù)為50661戶，到2019年7月20日，股東戶數(shù)跌破2萬戶至17536戶，再到2020年2月20日最新數(shù)據(jù)，股東戶數(shù)已降至12413戶。

????????卓勝微今年以來股東戶數(shù)變化

????????圖片來源：東財(cái)Choice

????????目前，卓勝微已經(jīng)是兩市僅次于貴州茅臺(tái)的第二高價(jià)股。有趣的是，在一些投資者暢想公司股價(jià)趕超茅臺(tái)之際，也有投資者建議卓勝微進(jìn)行高送轉(zhuǎn)，不知是不是對(duì)A股獨(dú)有的“茅臺(tái)魔咒”心有余悸。

????????圖片來源：股吧截圖

????????所謂 “茅臺(tái)魔咒”，簡(jiǎn)言之只要有別的股票股價(jià)超過貴州茅臺(tái)，要么自己主動(dòng)高送轉(zhuǎn)，除權(quán)降價(jià)，要么就得生生跌下來。安碩信息、全通教育、吉比特、暴風(fēng)集團(tuán)(維權(quán))、海普瑞等個(gè)股都是曾經(jīng)“股王”。

????????實(shí)際上，卓勝微去年披露半年報(bào)后，實(shí)施了一次分紅派息。公司向全體股東每10股派現(xiàn)金股利10元(含稅)。

????????高比例送轉(zhuǎn)股份也非易事。根據(jù)《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第1號(hào)——高比例送轉(zhuǎn)股份》，得符合相關(guān)要求才能做。

????????比如，業(yè)績(jī)方面：

????????圖片來源：深交所官網(wǎng)

????????又比如，對(duì)高送轉(zhuǎn)方案披露時(shí)間設(shè)有“靜默期”：

????????圖片來源：深交所官網(wǎng)

《電鰻快報(bào)》