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        1月21日，陽光城發布更新后2019年度業績快報。報告期內，陽光城實現總營收614.91億元，增速較年中下降近40個百分點，為8.89%;實現營業利潤69.53億元，同比增長8.08%，增速較年中下降38個百分點。

        收益方面，陽光城實現歸屬于上市股東的凈利潤40.22億元，同比增長33.27%，增速同比下降7.1個百分點。考慮到永續債影響，陽光城基本每股收益從從0.66元上升至0.9元，較去年增長36.36%。

        業績發布后，陽光城領跌地產板塊。截至1月21日收盤，陽光城報收7.43元/股，跌幅5.35%，市值減少約17億元。

三、四季度拖累業績

        經歷了上半年的高速增長，2019年三、四季度，陽光城營收下降。

        三季報顯示，陽光城第三季度錄得營收95.15億元，同比減少11.34%;受此影響，公司前三季度累計營收320.26億元，同比增幅下降25個百分點，跌至23.47%。大公資信對陽光城的債券評級報告顯示，2019年1至9月，陽光城結算均價也·較2018年減少8.22%，從14519元降至13326元。

        按公開數據計算，第四季度，陽光城錄得收入應為294.65億元。2018年同期，陽光城營收約為305.31億元。據此，2019年下半年，陽光城營收累計389.8億元，較上年同期的412.62億元減少5.53%。

        財經評論員嚴躍進指出，營業收入數據實際要等到銀行將銷售款撥給開發商，客觀上會有六個月或更久的時間滯后，營收數據可能與前兩年的銷售數據有關。

        資料顯示，陽光城2016、2017、2018三年權益銷售金額分別約438.5億、842.1億和1183.25億元。將房屋交付周期考慮在內，陽光城615億營收對應的的結算比率不高。

        嚴躍進亦指出，“目前的銷售數據又會影響到明后幾年的營收數據，企業也不必過于悲觀。”

        自去年邁入千億陣營后，陽光城規模持續擴大。

        2019年全年，陽光城實現合約銷售2110.31億元，同比增長29.58%;實現合約銷售面積1713.27萬平方米，同比增長35.29%。同期，陽光城平均樓面單價約12317.44元，較2018年減少542.52元。

        大公資信評級報告顯示，2019年1至9月，陽光城以權益對價 342.94 億元合計補充權益計容面積約684萬平方米，合計46個地塊，其中通過公開招拍掛的方式獲取28個，其余為收并購方式獲取。

        報告還顯示，陽光城新增土儲權益比例為76.48%。 截至2019年9月末，公司土地儲備總建筑面積為8664.27萬平方米，剩余可售建筑面積4479.44萬平方米，較2018年末增加 61.66萬平方米，速度開始放緩。

發債利率最高12.5%

        閩系房企不缺黑馬，高周轉、高杠桿帶來高增長是大多數閩系房企擴大規模的三板斧。然而，告別了野蠻增長的幾年，步調放緩后，“脫力感”隨之而來。

        這一年，泰禾斷臂求生，福晟賣身世茂，對于陽光城而言，高速奔跑的后遺癥直接體現為負債居高。

        業績快報顯示，截至2019年末，陽光城負債總額增長了16.44%，達2589.16億元。長短期債務調整后，陽光城短期債務總額320.33億元，同比減少33.56%。

        中期報告會上，陽光城CFO陳霓曾對外界表示，公司在負債方面不主動去加杠桿，要保證控制負債的絕對值，不去增加，通過還多少借多少的方式，不增加負債，也不增加負擔。

        陳霓一語成讖。本期，陽光城自2017年就達到1135億元的有息負債變化不大，環比僅減少1.01%，仍余1114.73億元。

        截至報告期末，陽光城資產負債率為83.68%，同期下降0.88%;有息資產負債率36.03%，較去年末下降15.73%;凈負債率138.28%，同比減少43.94個百分點，仍然居高。

        隨著房企融資渠道收緊，各大房企在資金獲取層面招式迭出。

        2019年底，陽光城先后發行兩筆高息債券，票面利率分別為10%、12.5%，約為同期典型房企5.78%平均融資成本的兩倍。

        11月22日，陽光城又發公告，擬與山東省國際信托股份有限公司、融博泰商業保理(上海)有限公司合作，以公司及下屬子公司項下房地產項目在銷售過程中形成的購房應收款為基礎資產，以購房應收款為基礎資產進行融資，總額不超過20億元。

        上述公告一個月后，陽光城再發公告，擬與深圳市五順方商業保理有限公司合作，以名下產品部分按揭應收款債權為基礎資產進行融資，融資總額同樣不超過20億元。

        1月17日，陽光城還宣布對外公開發行15億元公開債券，票面利率7.5%。短短三個月期間，不考慮美元票據，陽光城對外公布的籌資金額已達55億元。

        居高的負債直接影響陽光城的利潤水平。2017年、2018年和2019年上半年，陽光城的凈利潤水平分別為6.72%、6.92%、6.84%。同期，房企平均凈利率在10%以上。

擔保發生金額凈資產占比370%

        全國化為陽光城帶來規模增長，同時也帶來了發展挑戰。

        分處各地的子公司直接將陽光城的對外擔保數額推上高點。僅2019年12月31日一天，陽光城就發了8篇公告，披露對外擔保事宜。

        1月，陽光城又相繼發布5篇公告，披露對湖南中正、重慶上善、杭州金臻陽等子公司的擔保詳情。

        最新擔保公告顯示，在為子公司嘉興欣利澤提供2.2億元融資擔保后，陽光城對參股公司提供擔保實際發生金額為92.73億元，占最近一期經審計合并報表歸屬母公司凈資產40.35%，為其他控股子公司提供擔保實際發生金額為758.93億元，占最近一期經審計合并報表歸屬母公司凈資產330.28%。

        上述兩類擔保實際發生金額為851.66億元，占最近一期經審計合并報表歸屬母公司凈資產370.63%。

        因對外總擔保數額超過最近一期經審計合并報表歸屬母公司凈資產100%，對資產負債率超過70%的單位擔保金額超過公司最近一期經審計凈資產50%，陽光城主動將擔保情況視作特別風險進行提示。

        兩千億之后，陽光城對規模仍有期待。

        12月下旬，有媒體曝出重慶老牌房企協信集團將賣身陽光城。資料顯示，2018年，協信遠創實現收入91.47億元，其中房地產收入76.61億元，物業管理6.66億元，分別占比83.76%、7.28%。

        據界面新聞報道，截至12月23日，陽光城與協信控股集團談判股權收購已經進入最后階段，不過尚未簽訂協議。

        搜狐財經就此事致電陽光城工作人員，對方表示，截止目前暫不知悉收購相關信息。

《電鰻快報》