2020-01-16 07:54 | 來源:中國經濟網 | 作者:俠名 | [科創板] 字號變大| 字號變小
過去兩年一期，聯贏激光收到的現金跟不上營收。2016年至2019年1-6月，聯贏激光的營業收入分別為4.16億元、7.28億元、9.81億元、4.51億元;銷售商品、提供勞務收到的現金分別...
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???????原標題：聯贏激光現金流連負3年數據打架 研發費率毛利率下降
????????中國經濟網編者按：1月17日，深圳市聯贏激光股份有限公司(以下簡稱“聯贏激光”)將首發申請上會。聯贏激光擬在上交所科創板公開發行股票數量7480.00萬股(不含采用超額配售選擇權發行的股票數量)，占發行后總股本25.00%，擬募集資金5.81億元，分別用于高精密激光焊接成套設備生產基地建設項目、新型激光器及激光焊接成套設備研發中心建設項目、補充流動資金。聯贏激光本次發行的保薦機構是中山證券。
????????過去兩年一期，聯贏激光收到的現金跟不上營收。2016年至2019年1-6月，聯贏激光的營業收入分別為4.16億元、7.28億元、9.81億元、4.51億元;銷售商品、提供勞務收到的現金分別為4.29億元、6.29億元、4.79億元、3.30億元。
????????過去三年，聯贏激光經營活動產生的現金流量凈額均為負。2016年至2019年1-6月，聯贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6855.32萬元、8832.00萬元、8337.81萬元、3957.64萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為-5880.87萬元、-5106.13萬元、-1.74億元、1.17億元。
????????中國經濟網對比聯贏激光公布的招股書申報稿與招股書上會稿后發現，過去三年，聯贏激光凈利潤和經營活動產生的現金流量凈額數據多處有調整、數據打架。
????????招股書申報稿顯示，2016年、2017年、2018年，聯贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6871.52萬元、8835.50萬元、8334.06萬元;2017年、2018年，經營活動產生的現金流量凈額分別為-6568.70萬元、-1.92億元。
????????而招股書上會稿顯示，2016年、2017年、2018年，聯贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6855.32萬元、8832.00萬元、8337.81萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為-5106.13萬元、-1.74億元。
????????聯贏激光的應收賬款逐年增長。報告期各期末，聯贏激光應收賬款賬面價值分別為1.31億元、2.39億元、3.04億元和3.41億元，應收賬款余額分別為1.42億元、2.56億元、3.27億元、3.71億元，應收賬款余額占營業收入的比例分別為34.02%、35.20%、33.37%、82.36%。
????????聯贏激光應收賬款周轉率逐年下降且不及同行均值。報告期內，聯贏激光應收賬款周轉率分別為3.93次/年、3.66次/年、3.36次/年和1.29次/半年，同行業可比公司均值分別為4.05次/年、4.67次/年、4.53次/年和1.88次/半年。
????????報告期各期末，聯贏激光存貨賬面價值分別為4.95億元、8.77億元、7.11億元和6.67億元，占流動資產的比例分別為60.09%、64.04%、44.88%和42.68%。
????????聯贏激光的存貨周轉率低于同行業可比公司平均水平。報告期內，聯贏激光存貨周轉率分別為0.61次/年、0.58次/年、0.80次/年和0.43次/半年，同行業可比公司均值分別為2.40次/年、3.40次/年、2.34次/年、1.32次/半年。
????????過去三年，聯贏激光的研發費用率下降。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯贏激光研發費用率分別為7.78%、6.16%、5.21%、5.59%，同行業可比公司均值分別為6.49%、6.07%、6.66%、7.36%。
????????聯贏激光的主營業務毛利率逐年下降，其中激光焊接成套設備毛利率大幅下滑。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯贏激光主營業務毛利率分別為47.55%、43.51%、32.23%、31.74%，激光激光焊接成套設備毛利率分別為46.19%、41.98%、30.63%、28.62%。
????????據長江商報報道，聯贏激光超過四成利潤依賴稅收優惠。聯贏激光在2016年11月取得有效期為3年的高新技術企業證書，報告期內公司享受高新技術企業所得稅優惠、軟件產品增值稅即征即退等優惠政策。享受的稅收優惠總額分別為2307.29萬元、4737.37萬元、4389.39萬元和1970.38萬元，稅收優惠占當期利潤總額的比例分別為29.06%、46.74%、45.70%和41.88%。
????????據華夏時報報道，聯贏激光旗下有聯贏軟件、惠州聯贏、聯贏科技、江蘇聯贏4家全資子公司和“UWJAPAN”1家控股子公司。過去的一年里，有3家全資子公司出現虧損。除了聯贏軟件實現盈利585.87萬元外，惠州聯贏、聯贏科技、江蘇聯贏分別虧損19.4萬元、115.91萬元和1425.44萬元。
????????據新浪財經報道，下游新能源汽車行業的景氣度，直接影響到聯贏激光的財務狀況。2016年、2017年聯贏激光與格力智能簽訂了合計含稅金額3.06億元的合同，相關設備出售給銀隆新能源股份有限公司使用。但銀隆新能源2018年出現經營困難，這些設備在2017年底安裝調試完畢后，遲遲無法驗收，即無法確認收入。2018年10月，公司與格力智能協商簽訂了《商談備忘錄》及《采購合同補充協議》，對合同價格進行變更，變更后合同價格較原價格下降18%，2018年四季度聯贏激光驗收確認2.15億元收入，格力智能也一躍成為公司2018年第一大客戶。同時這一舉動也導致成套設備毛利率下降3.88%。
????????聯贏激光有新三板轉板常存的三類股東問題。目前聯贏激光已按照要求披露，“三類股東”均依法設立，已納入國家金融監管部門有效監管，并已按照規定履行審批、備案或報告程序，其管理人已依法注冊登記。另外，此次聯贏激光上市的保薦人及主承銷商為中山證券，持有聯贏激光3.27%的股份。這也是中山證券在科創板的第一單。
????????中國經濟網記者就相關問題向聯贏激光發去采訪函，截止發稿，未獲回復。
????????激光焊接設備廠商擬登陸科創板曾掛牌新三板
????????聯贏激光從事精密激光焊接機及激光焊接自動化成套設備的研發、生產、銷售。公司產品廣泛應用于動力電池、汽車制造、五金家電、消費電子、光通訊等制造業領域，客戶群體覆蓋包括寧德時代(115.300, -0.40, -0.35%)、國軒高科(16.620, -0.39, -2.29%)、比亞迪(53.310, -0.13, -0.24%)、格力智能、富士康、泰科電子、長盈精密(17.970, 0.00, 0.00%)、億緯鋰能(54.780, -0.62, -1.12%)、松下、三星、中航動力等企業。
????????聯贏激光控股股東為韓金龍，實際控制人為韓金龍、牛增強。截至招股說明書簽署之日，韓金龍直接持有公司股份2847.44萬股，占公司總股本的12.69%。韓金龍、牛增強分別為公司的第一、第二大股東，韓金龍及其配偶李瑾、牛增強及其配偶楊春鳳分別持有16.18%和5.85%的發行人股份，合計占總股本比例為22.02%。報告期內韓金龍一直擔任公司董事長、總經理職務且為公司第一大股東，牛增強一直擔任公司董事、副總經理。二人為公司的共同實際控制人。
????????韓金龍，男，中國國籍，無境外永久居留權，1968年7月出生，西安理工大學工學學士，本科學歷，身份證號：610103196807******。1999年7月至2001年9月，任深圳市強華科技有限公司總工程師;2001年9月至2003年8月，任深圳市大族數控有限公司副總經理;2003年9月至2005年8月，任大贏數控設備(深圳)有限公司副總經理;2005年9月至2011年8月，先后任聯贏有限總經理、董事長;2011年8月至今任聯贏激光董事長、總經理。
????????牛增強，男，中國國籍，無境外永久居留權，1964年3月出生，1998年日本筑波大學理工學研究科碩士畢業，2008年中國科學院研究生院物理電子學博士畢業，工學博士，高級工程師，身份證號：610114196403******。1984年7月至1990年12月，任西安飛機設計研究所助理工程師;1990年12月至1994年5月，任陜西省西安制藥廠工程師;1998年11月至2001年6月，任日本米亞基技術會社工程師;2001年6月至2011年6月，任深圳大學講師;2005年9月至2011年8月，任聯贏有限董事、副總經理;2011年8月至今任聯贏激光董事、副總經理。
????????聯贏激光擬在上交所科創板公開發行股票數量7480.00萬股(不含采用超額配售選擇權發行的股票數量)，占發行后總股本25.00%，擬募集資金5.81億元，其中3.22億元用于高精密激光焊接成套設備生產基地建設項目，7890.00萬元新型激光器及激光焊接成套設備研發中心建設項目，1.80億元補充流動資金。聯贏激光本次發行的保薦機構是中山證券。
????????招股書顯示，聯贏激光選擇適用《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》第二十二條規定的上市標準中的“(一)預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000.00萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。
????????資料顯示，2015年10月14日聯贏激光在新三板掛牌上市，主辦券商為中山證券。
????????收到的現金跟不上營收現金流連負三年
????????過去兩年一期，聯贏激光收到的現金跟不上營收。2016年至2019年1-6月，聯贏激光的營業收入分別為4.16億元、7.28億元、9.81億元、4.51億元;銷售商品、提供勞務收到的現金分別為4.29億元、6.29億元、4.79億元、3.30億元。
????????過去三年，聯贏激光經營活動產生的現金流量凈額均為負。2016年至2019年1-6月，聯贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6855.32萬元、8832.00萬元、8337.81萬元、3957.64萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為-5880.87萬元、-5106.13萬元、-1.74億元、1.17億元。
????????聯贏激光表示，公司業務處于快速發展階段，且公司設備主要為定制化產品，項目周期較長，前期原材料采購、生產加工需先行投入較多資金;另一方面，受新能源汽車補貼政策調整影響，下游客戶采用承兌匯票進行結算以緩解資金壓力，資金回籠緩慢。
????????兩版招股書凈利、現金流數據“打架”
????????目前，聯贏激光在上交所官網共披露兩版招股書，分別為2019年6月27日公布的招股書申報稿和2020年1月8日公布的招股書上會稿。中國經濟網對比兩版招股書后發現，過去三年，聯贏激光每期的凈利潤和經營活動產生的現金流量凈額對不上。
????????招股書申報稿顯示，2016年、2017年、2018年，聯贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6871.52萬元、8835.50萬元、8334.06萬元;2017年、2018年，經營活動產生的現金流量凈額分別為-6568.70萬元、-1.92億元。
????????來源：聯贏激光招股書申報稿
????????而招股書上會稿顯示，2016年、2017年、2018年，聯贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6855.32萬元、8832.00萬元、8337.81萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為-5106.13萬元、-1.74億元。
????????來源：聯贏激光招股書上會稿
????????應收賬款逐年增長應收賬款周轉率逐年下降
????????報告期各期末，聯贏激光應收賬款賬面價值分別為1.31億元、2.39億元、3.04億元和3.41億元，應收賬款余額分別為1.42億元、2.56億元、3.27億元、3.71億元，應收賬款余額占營業收入的比例分別為34.02%、35.20%、33.37%、82.36%。
????????聯贏激光表示，應收賬款余額較大的主要原因為：公司主要采用“預收款—發貨款—驗收款—質保金”的銷售結算模式，“預收款”在銷售合同簽訂后一定時間內收取，收取比例一般為合同金額的20%-30%;“發貨款”在發貨前或發貨后驗收前收取，一般為合同的30%，“驗收款”在公司銷售的產品驗收后收取，一般為合同金額的30%-40%;“質保金”一般為合同金額的10%。公司采取設備驗收確認收入的會計政策，確認收入時通常還有驗收款和質保金尚未收回。
????????聯贏激光應收賬款周轉率逐年下降且不及同行均值。報告期內，聯贏激光應收賬款周轉率分別為3.93次/年、3.66次/年、3.36次/年和1.29次/半年，同行業可比公司均值分別為4.05次/年、4.67次/年、4.53次/年和1.88次/半年。
????????對于應收賬款周轉率呈現下降趨勢，聯贏激光表示主要原因為：近年來，受新能源汽車行業政策變化影響，下游新能源汽車動力電池行業企業資金面較為緊張，部分客戶推遲貨款支付。
????????聯贏激光還表示，由于銳科激光(119.000, -0.79, -0.66%)、創鑫激光、杰普特(46.080, -1.30, -2.74%)主要銷售光纖激光器，且主要為標準產品，應收賬款周轉率較高，剔除該公司，其他同行業可比公司2016年至2019年1-6月應收賬款周轉率平均值為3.53次/年、3.05次/年、2.79次/年和1.48次/半年，公司應收賬款周轉率與同行業可比公司基本一致。
????????存貨周轉率不及同行業均值
????????報告期各期末，聯贏激光存貨賬面價值分別為4.95億元、8.77億元、7.11億元和6.67億元，占流動資產的比例分別為60.09%、64.04%、44.88%和42.68%。
????????聯贏激光表示，設備出廠后，需經安裝調試、量產、驗收等階段，一般而言，從發貨至驗收
????????時間間隔一般7至12個月。受下游客戶經營情況的影響，或新工藝及新技術對公司設備的驗證周期趨長，上述時間間隔也可能會延長到12個月以上，因此發出商品余額較大，也導致公司存貨占流動資產比重較高。
????????聯贏激光的存貨周轉率低于同行業可比公司平均水平。報告期內，聯贏激光存貨周轉率分別為0.61次/年、0.58次/年、0.80次/年和0.43次/半年，同行業可比公司均值分別為2.40次/年、3.40次/年、2.34次/年、1.32次/半年。
????????聯贏激光稱，同行業可比公司中先導智能(43.030, -2.30, -5.07%)產品非標程度、產品應用領域與公司較為相近，其產品驗收周期較長，二者基本相似。除先導智能外，其他同行業可比公司產品的標準化程度相對較高或標準化產品占比較大，總體安裝、調試、驗收周期相對較短，所以存貨周轉率相對較高。與大族激光(43.300, -0.72, -1.64%)、華工科技(22.740, 0.19, 0.84%)、贏合科技(36.690, 0.21, 0.58%)、銳科激光、創鑫激光、杰普特相比，公司設備生產及驗收周期相對較長，公司發出商品規模較大，占存貨賬面價值比例較高，使得公司存貨周轉率相對較低。先導智能產品主要應用領域為鋰電池行業，產品非標定制化程度高，驗收周期長，先導智能產品驗收周期為6-12個月，公司存貨周轉率與先導智能基本相似。
????????研發費用率下降
????????2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯贏激光的研發投入分別為3240.04萬元、4485.24萬元、5111.63萬元、2516.99萬元。
????????聯贏激光的研發費用率有所下降。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯贏激光研發費用率分別為7.78%、6.16%、5.21%、5.59%，同行業可比公司均值分別為6.49%、6.07%、6.66%、7.36%。
????????聯贏激光稱，公司近三年及一期研發投入合計占銷售收入比例與同行業可比公司平均水平基本相當。與同行業可比公司相比，雖然公司在業務規模和資金實力等方面尚存在較大的差距，但公司極為重視研發積累和技術創新，故研發投入一直維持在較高水平。
????????毛利率逐年下降
????????聯贏激光的綜合毛利率逐年下降。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯贏激光的綜合毛利率分別為48.34%、44.33%、33.48%、33.08%;同行業可比公司均值分別為32.94%、35.99%、35.42%、34.83%。
????????聯贏激光表示，由于公司產品結構及業務模式與同行業可比公司不完全一致，因此綜合毛利率與同行業平均水平有差異。
????????受新能源補貼政策及行業短暫調整的影響，動力電池廠商承受來自整車廠商的成本傳導壓力，進一步傳導至動力電池設備及材料供應商，同時部分競爭對手憑借資金規模等優勢降低市場報價，部分大合同毛利率較低，使得聯贏激光綜合毛利率下降。
????????聯贏激光的激光焊接成套設備毛利率大幅下滑。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯贏激光主營業務毛利率分別為47.55%、43.51%、32.23%、31.74%，其中激光激光焊接成套設備毛利率分別為46.19%、41.98%、30.63%、28.62%。
????????四成利潤依賴稅收優惠
????????據長江商報報道，招股書顯示，報告期內，聯贏激光歸屬于母公司所有者的非經常性損益凈額分別為275.53萬元、1864.82萬元、1879.15、1145.34萬元，占歸母凈利潤的比例分別為4.01%、21.11%、22.54%、28.94%，占比提升的主要原因系公司取得了大額政府補助。
????????報告期內，公司計入當期損益的政府補助分別為173.49萬元、2117.79萬元、2067.61萬元、830.32萬元。
????????不僅如此，聯贏激光在2016年11月取得有效期為3年的高新技術企業證書，報告期內公司享受高新技術企業所得稅優惠、軟件產品增值稅即征即退等優惠政策。享受的稅收優惠總額分別為2307.29萬元、4737.37萬元、4389.39萬元和1970.38萬元，稅收優惠占當期利潤總額的比例分別為29.06%、46.74%、45.70%和41.88%。
????????聯贏激光認為，雖然公司獲得的稅收優惠金額占當期利潤總額的比例較高，但公司享受的稅收優惠政策具有持續性，與公司經營業務密切相關，屬于公司的經常性所得，對稅收優惠并不存在嚴重依賴。但如果國家調整上述稅收政策，公司及其子公司未能持續被認定為符合稅收優惠條件，將對公司未來經營業績造成一定影響。
????????全資子公司多數虧損
????????據華夏時報報道，聯贏激光旗下有聯贏軟件、惠州聯贏、聯贏科技、江蘇聯贏4家全資子公司和“UWJAPAN”1家控股子公司。過去的一年里，有3家全資子公司出現虧損。除了聯贏軟件實現盈利585.87萬元外，惠州聯贏、聯贏科技、江蘇聯贏分別虧損19.4萬元、115.91萬元和1425.44萬元。
????????大客戶銀隆經營困難
????????據新浪財經報道，下游新能源汽車行業的景氣度，直接影響到聯贏激光的財務狀況。
????????2016年、2017年聯贏激光與格力智能簽訂了合計含稅金額3.06億元的合同，相關設備出售給銀隆新能源股份有限公司使用。但銀隆新能源2018年出現經營困難，這些設備在2017年底安裝調試完畢后，遲遲無法驗收，即無法確認收入。
????????直到2018年10月，公司與格力智能協商簽訂了《商談備忘錄》及《采購合同補充協議》，對合同價格進行變更，變更后合同價格較原價格下降18%，2018年四季度聯贏激光驗收確認2.15億元收入，格力智能也一躍成為公司2018年第一大客戶。
????????同時這一舉動也導致成套設備毛利率下降3.88%。2016-2018年，聯贏激光綜合毛利率分別為47.5%、43.5%、32.2%，2018年下降約10個百分點。
????????而格力方面表示目前沒有投資銀隆的計劃，股權之爭后銀隆經營情況未知，聯贏激光還能否保有格力或是銀隆這一大客戶還未可知。
????????銀隆的案例則表明當大客戶自身發生重大經營困難時，聯贏激光的各項財務指標將被“殃及”。再加上，聯贏激光超長的營業周期，進一步加大了各項財務風險的可能性。
????????存三類股東問題
????????據新浪財經報道，從規范性上看，聯贏激光含有新三板轉板常存的三類股東問題。截至2019年4月，公司股東中契約型基金、信托計劃、資產管理計劃等三類股東共有33家，合計持股1484.8萬股，持有比例為6.6%。
????????目前聯贏激光已按照要求披露，“三類股東”均依法設立，已納入國家金融監管部門有效監管，并已按照規定履行審批、備案或報告程序，其管理人已依法注冊登記。此前西部超導(36.060, -0.98, -2.65%)的順利過會也被市場解讀為三類股東不再是過會障礙。
????????但西部超導所有三類股東合計持有425萬股，持股比例為1.0705%，比例較小。聯贏科技的三類股東占比相對較高，能否順利過會有待后續關注。
????????新浪財經還注意到，此次聯贏激光上市的保薦人及主承銷商為中山證券，持有聯贏激光3.27%的股份。這也是中山證券在科創板的第一單。公開資料顯示，中山證券作為一家中小券商，以債券業務見長，其2018年債券主承銷金額位列行業第20名。日前被爆出給空殼公司發債券、陷多起業務糾紛等負面，被外界質疑中山證券風控形同虛設、以及是否具備科創板業務審核能力。
????????而Wind數據顯示，過去20年，中山證券作為首發主承銷商的家數只有一家。
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