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        2019年臨近尾聲，在這一年中，A股市場走出結構性牛市。盡管上證指數始終圍繞3000點反復震蕩，但申萬電子、食品飲料和家用電器三個一級行業指數的年內漲幅均超過50%。在此背景下，主動權益類基金的業績大放異彩，年內翻倍牛基頻出，漲幅超過50%的產品比比皆是。

        賺錢效應帶動下，公募基金也迎來了發行市場的大年。2019年以來，各類基金總募集規模超過萬億元大關，成為歷史上新基金募集金額第二高的年份。

        值得注意的是，在這一年中，公募行業的馬太效應也日益突出。當第一梯隊和部分擁有強大品牌號召力的基金公司，在基金發行市場切走了較大份額的“蛋糕”時，不少中小基金公司卻常常為新產品的生存而憂心。

        多位業內人士認為，未來隨著海外資管巨頭和銀行理財子公司也加入公募基金的隊伍，市場競爭將日趨激烈，行業迫切需要來一次自發的“供給側改革”，而這個洗牌時點已日益臨近。

權益基金交上滿意答卷

        公募權益基金今年的成績單即將披露。與往年不同，在今年A股市場的結構性行情中，眾多主動偏股基金斬獲了較高的超額收益。東方財富Choice數據顯示，截至12月25日，主動偏股基金今年以來的平均回報率達到33.8%。其中，回報率超過50%的產品多達548只。

        值得一提的是，截至12月25日，全市場共有6只主動權益基金收益翻倍。其中，廣發基金劉格崧管理的廣發雙擎升級、廣發創新升級和廣發多元新興3只產品包攬了前三名。另外，諾安成長混合、銀河創新成長混合和銀華內需的漲幅分別達到106%、105%、100.5%。

        據統計，目前交銀成長30混合、華安媒體互聯網混合、廣發小盤、交銀經濟新動力混合等一批基金的年內漲幅也接近100%。隨著行情演繹，這些基金有望在今年最后幾個交易日里加入翻倍陣營。

        不過，盡管基礎市場行情較為給力，但仍有不少主動偏股基金因踏錯節奏而業績欠佳。據統計，截至12月25日，有9只偏股基金今年以來業績為負，排名倒數第一的產品年內跌逾20%。此外，還有300余只產品年內漲幅僅為個位數。

        除了主動管理產品，今年以來被動指數基金也整體表現不俗。東方財富Choice數據顯示，截至12月25日，南方中證500信息技術ETF、招商深證TMT50ETF和廣發中證全指信息技術ETF的年內漲幅分別達到77.27%、62.36%、59.72%，排名前三位。此外，匯添富中證主要消費ETF、大成深證成長40ETF、嘉實中證主要消費ETF、工銀深證紅利ETF等多只產品的年內漲幅也超過50%。

        相較于主投A股市場的權益基金，由于港股市場持續疲軟，今年以來滬港深主題基金表現較為分化，部分產品業績增幅只有個位數。據統計，截至12月25日，長盛滬港深混合、華泰柏瑞港股通量化混合、前海開源滬港深新機遇混合等產品的年內漲幅均低于10%。

        從滬港深基金整體表現來看，雖然其中不乏年內漲幅超過50%的績優產品，但從基金三季報披露數據來看，滬港深基金之間的業績分化主要取決于港股倉位的高低。

        以滬港深基金中業績排名首位的寶盈互聯網滬港深混合基金為例，截至12月25日，該基金今年以來漲幅81.28%。三季報數據顯示，該基金前十大重倉股中有8只A股，僅有騰訊控股和舜宇光學科技2只港股。而年內收益率僅為3.62%的前海開源滬港深機遇混合的前十大重倉股均為港股。

        從QDII基金的表現來看，由于美股繼續走牛，多只美股基金也取得了出色的業績。截至12月25日，易方達標普信息科技以48.08%的漲幅排名第一。此外，廣發納斯達克100指數、國泰納斯達克100指數、華安納斯達克100指數、大成納斯達克100等基金今年以來的漲幅均超過30%。

        今年公募偏股基金的優異表現，令“炒股不如買基金”的現象再度上演。對此，有基金分析人士認為，今年整體市場環境有利于以公募基金為代表的機構投資者。一方面，基金重倉的白馬股在外資涌入背景下迭創新高;另一方面，一些績差股大多不在基金經理的選股范圍之內，使得基金得以成功規避風險。

        “隨著A股市場分化加劇，個人投資者盈利的難度將不斷加大，而機構投資者的專業程度決定了其比個人投資者擁有更多的優勢，未來偏股基金年化收益率繼續跑贏個人投資者將是大概率事件。”滬上一位基金經理稱。

發行市場迎來井噴式增長

        賺錢效應帶動下，公募基金也在2019年迎來了發行大年，市場上不僅出現多只“爆款”產品，年內新基金募集規模更是繼2015年之后，第二次超過萬億元大關。

        今年一季度，由投資大佬陳光明和明星基金經理傅鵬博共同打造的睿遠成長價值混合率先引爆基金發行市場。作為睿遠基金旗下首只公募產品，該基金在發行當日便吸引了700億元資金認購，其A類份額更是創造了7.03%的配售紀錄。三季度，該基金開放大額申購，再度吸引了上百億元資金申購，最終配售比例為26.22%。

        10月14日，明星基金經理任相棟加盟興全基金后的首只產品——興全合泰在設置最高60億元募集上限的情況下，吸引了近500億元資金認購，最終配售比例為12.12%。

        12月20日，暫時包攬今年偏股基金前三名的基金經理劉格菘發售新產品——廣發科技創新混合。該基金開售僅兩小時便獲得約60億元認購資金，是擬募集額10億元的6倍。最終，廣發科技創新混合的有效認購申請確認比例為3.298068%，再創公募行業認購比例新低。

        僅隔3天，明星基金經理謝治宇掛帥的浮動費率基金——興全社會價值吸引認購資金超過100億元，由于限購30億元，基金最終確認的配售比例為29.16%。

        除此之外，在科創板的強力號召下，今年科創主題基金在基金發行市場上大放異彩。雖然科創主題基金均設置了10億元的規模上限，但易方達、嘉實、富國、匯添富、華夏、南方、工銀瑞信、嘉實旗下首批7只科創主題基金仍然吸引了超過1200億元資金。其中，吸引資金最多的匯添富科技創新獲得278億元認購，配售比例僅為3.599%。

        值得一提的是，今年新發的ETF是基金發行市場的另一道風景。據統計，截至12月25日，今年共有20只ETF的首發規模超過20億份。其中，除了寬基指數，長三角、粵港澳大灣區、科技等熱門賽道吸引了較多資金關注。

        東方財富Choice數據顯示，截至12月25日，今年以來共有1014只新基金成立，歷史上當年成立數量首次突破千只。從規模來看，今年新發基金總規模達1.34萬億元，僅次于2015年的1.49萬億元，排名歷史第二位。

        投資者認購情緒的高漲，推動了基金公司權益類產品的發行速度。數據顯示，目前還有117只基金正在發行，其中權益類基金26只、債券基金72只。另外，還有18只基金等待發行。

        在多位業內人士看來，隨著A股市場日趨成熟，權益基金正面臨難得的發展機遇。一方面，外資的持續涌入使得價值投資理念逐漸被更多投資者認可，在股市不出現系統性下跌的情況下，權益基金仍有較大機會獲得超額收益。另一方面，剛性兌付的打破及銀行理財產品收益率下行，使得權益基金的比較優勢不斷顯現。長期來看，將會吸引更多資金流入基金市場。

公募行業產能過剩現象明顯

        業績與發行雙雙爆發的背后，公募行業的馬太效應日益突出。

        統計基金業績可以發現，績優產品正向少數頭部公司集中。在年內收益率超過50%的產品中，廣發、易方達和富國基金分別包攬了22只、21只、21只。此外，鵬華、招商、交銀施羅德、景順長城和博時基金旗下也分別有16只、13只、13只、12只、12只基金入圍。

        發行市場也表現出類似特征，即當第一梯隊和部分擁有強大品牌號召力的基金公司，在渠道以驚人的速度吸金時，不少中小基金公司卻常常為新產品的生存而憂心。

        從今年發行情況看，大中型基金公司明顯在新基金發行市場中切分了更多份額。據統計，今年以來匯添富基金合計發行了30余只新基金，合計募集規模超過600億元，在所有基金公司中排名首位，其中有6只產品的首募規模超過50億元。此外，華夏、博時、富國、嘉實、工銀瑞信、鵬華、中銀等大型基金公司今年新發基金的規模均超過300億元。

        與此同時，另一組統計數據顯示：截至12月25日，在今年成立的709只股票型和混合型基金中(A/B/C分開計算)，跌破2億份的基金數量多達381只。其中，有266只產品跌破1億份，成立不久就淪為“迷你基金”。

        對此，滬上一位基金分析人士認為，頭部基金公司通過多年的市場耕耘，積累了足夠的品牌和資源優勢。相較于中小基金公司，大型基金公司的獲客成本較低，規模擴容會帶來邊際成本下降，形成了天然的競爭壁壘。

        “以ETF為例，頭部公司只要稍微降低費率，讓后來者成本劇增，就可以輕易在市場競爭中獲勝。”上述人士補充道。

        有業內人士大膽預測，隨著頭部基金公司“虹吸效應”的不斷加劇，以及細分領域機會的不斷減少，公募基金行業“洗牌季”來臨的那一天已經不遠。

        除了來自公募行業的內部競爭，中小基金公司面對的，還有對境內公募牌照虎視眈眈的海外資管巨頭以及銀行理財子公司。

        隨著原定于2021年取消外資股比限制的時間點提早至2020年，目前多家外資私募進入了“私轉公”的最后沖刺階段。今年以來，富達、貝萊德、施羅德、德邵等外資私募紛紛發布啟事“招兵買馬”，涉及崗位包括權益研究、交易、產品管理、市場、法務、系統搭建等。除此之外，全球頭號對沖基金橋水也于近期大幅增加了其中國公司的注冊資本金。

        一家總部位于美國的外資私募負責人對記者表示，該集團在除美國以外的多個市場均有運營本土公募基金的成功經驗，雖然在開拓市場初期需要耗費大量人力和物力，但已做好了長期扎根中國市場的準備。

        與此同時，伴隨銀行理財市場轉型的持續推進，理財子公司陣營不斷壯大。截至目前，已經有33家銀行申請建立理財子公司，除了國有六大行，還有9家股份制銀行、16家城商行以及2家農商行。

        “現在公募牌照數量越來越多，產能過剩現象明顯，而很多新基金公司走的還是傳統老路，現在基金行業確實需要來一次自發的‘供給側改革’，這個時點已經越來越接近。”滬上一家公募基金總經理稱。

《電鰻快報》