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  原標題：全面深改：一場關乎資本市場未來的變革

        □本報記者費楊生昝秀麗

        “全面深化改革仍將是明年資本市場發展的主線。”接受中國證券報記者采訪的專家認為，明年是資本市場而立之年，深改有望沿著兩條路徑繼續推進：一是落實好已有措施，特別是總結科創板試點注冊制的可復制可推廣經驗，逐步撬動存量改革;二是更加注重基礎制度的完善，著力構建更加成熟更加定型的基礎制度體系，夯實資本市場從量變到質變、由大到強的制度根基。

        夯實資本市場健康發展制度根基

        “以設立科創板并試點注冊制為突破口，優化資本市場供給，推進關鍵制度創新，以實際行動落實金融供給側結構性改革。”新時代證券首席經濟學家潘向東認為，深改正給資本市場帶來積極變化，并將繼續引領資本市場生態加速優化。

        設立科創板并試點注冊制的落地無疑是今年資本市場的頭等大事。以此為引領，增量改革撬動存量改革，資本市場深改路徑和重點任務更加清晰。從中國證監會主席易會滿在多次座談會上的講話、調研及其署名文章來看，此次深改重在系統性、協調性和長期性，著力于中長期內優化資本市場供給，推進關鍵制度創新，增強市場內在穩定性。改革的主要邏輯是緊扣“規范、透明、開放、有活力、有韌性”的要求，沿著市場化、法治化、國際化的軌道，全面提升資本市場治理水平，增強服務實體經濟能力，提高資源配置的全球化競爭力。改革節奏是“成熟一項、推出一項”，以增量改革引領，加快存量調整優化。

        專家認為，對資本市場而言，此輪深改將具有里程碑式的意義。無論是從雙向開放的國際化背景、資本市場由小到大的基礎、改革對關鍵領域重大突破的追求以及對整個市場生態重塑的角度來看，此輪深改都將深刻地影響資本市場的未來。

        “從2019年資本市場的各項積極變化中不難看出，我國資本市場的改革已駛入快車道。”中泰證券首席經濟學家李迅雷說，2019年是我國資本市場市場化改革成果豐碩的一年。

        一系列影響資本市場未來發展的基礎性制度在加速完善。一是市場包容性大幅提升，科創板在強化資本市場服務科技型企業方面嶄露頭角。二是多層次體系日益完善。新三板全面改革啟動，將注重發揮在多層次體系中的“承上啟下”功能。三是市場化程度大幅改善。目前90%的并購交易無需證監會審批，上市公司自主決策后即可實施。退市難在今年有大幅改觀，僅面值退市公司已達6家，與并購重組渠道退市、主動退市、強制退市一起豐富了退市渠道。

        “隨著注冊制在科創板成功嘗試，注冊制穩步擴圍已水到渠成。隨著新股發行常態化逐步被市場接受適應，改革將更進一步，發行節奏、融資規模、發行定價也有望更趨市場化，更多環節交由市場決定。”李迅雷認為，與融資端市場化改革相對應，投資端的改革創新同樣值得期待，預計進一步發展、吸引和鼓勵中長期投資者入市的市場化改革為時不遠。

        關鍵領域有望實現重大突破

        對于明年資本市場深改，市場普遍預期創業板等重大領域的改革將有突破。

        證監會黨委在傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神時明確提出未來資本市場改革發展的六大重點，包括基礎制度的完善、提高上市公司質量、防范化解重點領域風險等。

        其中，“抓緊研究資本市場基礎制度的內涵、外延以及改革的思路舉措”是一個新提法。中國人民大學金融與證券研究所聯席所長趙錫軍認為，“努力構建更加成熟更加定型的資本市場基礎制度體系”的內涵主要體現在三個方面，一是上市制度方面，設立科創板并試點注冊制正在帶動一系列更加市場化的制度安排，這是一套綜合性、系統性工程，包括證券法和其他法律法規的修訂即將出臺;二是投資者保護制度正圍繞各項機制的不斷完善而展開;三是推動資本市場高質量發展的基礎性制度正在逐步推出，包括擴大資本市場雙向開放等。

        此外，創業板改革并試點注冊制、新證券法的頒布、便利中長期資金入市等政策也有望成為明年資本市場改革的亮點。

        從量變到質變的新愿景

        “中國已進入轉型升級的關鍵期，資本市場則迎來了改革開放的加速期，‘變’才是未來不變的主題。”李迅雷說，隨著各項改革舉措落地，經濟轉型效果將逐漸顯現，股市也將走向成熟。

        與我國的世界第二大經濟體地位、國際成熟資本市場的資源配置能力相比，我國資本市場還有諸多短板亟待補齊。本輪深改正是要補短板、優供給、提質量，真正激發資本市場作為宏觀經濟“晴雨表”“助推器”的功效，推動市場實現由大到強的質變。

        市場化是改革的關鍵一環。“市場化改革對于我國股市影響深遠。IPO和再融資的市場化定價發行從源頭上提升了資本市場的定價效率，成為實現資源有效配置最直接的保障。而發行節奏、時機和規模的進一步市場化改革，也將使上市公司有能力更加自主地選擇回購和發行股份。這將有助于優質上市公司以長遠眼光積極提升股東價值，有助于我國資本市場的長期穩定發展。”李迅雷說。

        法治化是改革的一大基礎。監管部門多次強調，要優化資本市場法治供給。證券法、刑法的修改有望加快推進，欺詐發行、虛假陳述、內幕交易等違法違規行為的成本將大幅提高，有中國特色的證券集體訴訟制度也將醞釀出爐。

        國際化是改革的一大方向。監管層明確表示，要根據中國資本市場的實際情況，學習借鑒國際最佳實踐，既包括先進的體制機制，也包括具體的金融產品。比如，期貨市場發展的一條主線就是以成熟品種的國際化為引領，對標國際領先市場，以開放促改革、促發展。

        在趙錫軍看來，目前我國資本市場建設尚處基礎制度建設固本階段，要步入制度定型的破繭成蝶階段，需形成一套內化于心、外化于行的生態體系，而非單純依靠外部監管力量的督促。

        千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。深改將繼續構建資本市場破繭成蝶的新生態，筑牢由大到強的質變根基。

        責任編輯：田原

《電鰻快報》