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        頻頻突擊入股!

        誰在火線搶籌科創(chuàng)板盛宴?

        ⊙朱翔 ○編輯 全澤源

        2019年，科創(chuàng)板炙手可熱。如此香餑餑，也引來各路資本搶搭擬科創(chuàng)板IPO公司的末班車。

        上證報梳理統(tǒng)計了最新的48份仍在科創(chuàng)板問詢環(huán)節(jié)的公司招股書申報稿，發(fā)現(xiàn)突擊入股案例不少。截至12月5日，上述48家沖刺科創(chuàng)板的公司中，有14家存在突擊入股的現(xiàn)象，占比為29.2%。

        何為突擊入股?根據(jù)上交所相關(guān)規(guī)定，“申報前6個月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人應(yīng)當(dāng)承諾：新增股份自發(fā)行人完成增資擴(kuò)股工商變更登記手續(xù)之日起鎖定3年。”

        鎖定3年就是讓突擊入股者無法來去匆匆，賺不了快錢。但科創(chuàng)板IPO定價已經(jīng)市場化，這些搶搭末班車的新增股東，如果臨門一腳的成本過高，未來能否實現(xiàn)盈利退出，是個未知數(shù)。上海證券報

        48家投資機構(gòu)搶搭末班車

        上證報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上述14家科創(chuàng)板申報企業(yè)中，受理前的半年內(nèi)共新增了80名股東，其中機構(gòu)投資者有48家(剔除員工持股平臺)。這些成功突擊入股的機構(gòu)中，不乏國資背景的知名機構(gòu)。

        大基金旗下的聚源聚芯和芯動能，就突擊入股了敏芯股份。5月，二者通過受讓股份或增資認(rèn)購的方式成為敏芯股份的新股東。據(jù)查，聚源聚芯和芯動能背后有著共同的合伙人——國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(下稱大基金)。

        敏芯股份獲得大基金的加持，可謂兩相得益。敏芯股份注冊地在蘇州，是一家以MEMS傳感器研發(fā)與銷售為主的半導(dǎo)體芯片設(shè)計公司，2016年至今年上半年，實現(xiàn)凈利潤分別約為567萬元、1314萬元、5411萬元和2943萬元。而大基金是芯片產(chǎn)業(yè)鏈上最為財大氣粗的國家級投資機構(gòu)，一期規(guī)模1387億元，二期近期剛注冊成立，規(guī)模逾2000億元，該機構(gòu)先后在A股市場投資了20多家芯片產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司，多數(shù)浮盈豐厚。

        九號智能也獲得了知名投資機構(gòu)的突擊入股。

        4月17日，九號智能沖刺科創(chuàng)板獲上交所受理。在此21天前，先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金麾下Future Industry和Megacity就通過C輪可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股成為新股東。Future Industry為先進(jìn)制造境外投資主體;Megacity為京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展投資基金的境外投資主體。同樣手法，中國移動旗下中移創(chuàng)新基金的境外投資主體Bumblebee也通過可轉(zhuǎn)債券轉(zhuǎn)股成為新股東。

        基金的強大背景是其搶到末班車車票的重要因素。天眼查股權(quán)穿透圖顯示，先進(jìn)制造執(zhí)行事務(wù)合伙人為國投創(chuàng)新投資管理有限公司，財政部為最大出資人。

        深創(chuàng)投也沒有放過科創(chuàng)板突擊入股。深創(chuàng)投攜旗下基金紅土絲路和紅土智能，受讓埃夫特員工持股平臺——睿博投資的股份，成功入股埃夫特。

        喜歡臨門一腳的還有小米基金。6月份，該基金成功突擊入股被譽為芯片設(shè)計產(chǎn)業(yè)“藥明康德”的芯原股份。據(jù)上證報此前報道，小米基金還曾在科創(chuàng)板公司方邦股份招股書披露前15天的4月10日，以5000萬元的總價格受讓方邦股份3.33%股權(quán)，躋身方邦股份十大股東之列。

        自家員工“近水樓臺先搶月”

        既然有機構(gòu)漏夜趕搭末班車，公司自家員工也“近水樓臺先搶月”。

        在這其中，又有九號智能的身影。3月31日，因九號智能部分員工的認(rèn)股期權(quán)加速到期并行權(quán)，以及公司額外向員工發(fā)行限制性股票，員工持股平臺Hctech III成為公司新股東。招股書申報稿顯示，Hctech III持股2.32%，但擁有的表決權(quán)比例為5.41%。

        上述股票期權(quán)行權(quán)價格和限制性股票的對價均為每股1美元，這更是大幅低于外部機構(gòu)突擊入股的價格。招股書申報稿顯示，外部機構(gòu)突擊入股九號智能的價格為每股151.11元等值美元，按照當(dāng)時的匯率折算為每股約22.5美元。

        天智航的員工突擊入股亦頗為可觀。該公司從新三板終止掛牌后，發(fā)生了多次股權(quán)變動。今年4月，為激勵員工，剛成立的員工持股平臺——智匯德創(chuàng)以每股15元的價格，從先進(jìn)制造基金和京津冀基金處受讓460萬股。一經(jīng)成立，臨門一腳躋身十大股東榜。目前智匯德創(chuàng)持有公司920萬股，持股比例2.44%，剛好為公司第十大股東。

        科創(chuàng)板IPO末班車票貴否?

        突擊入股追求的是IPO的確定性和制度套利，但臨門一腳的價格往往不菲。

        上述突擊入股的機構(gòu)成本如何?以被突擊入股公司2018年盈利為測算依據(jù)(剔除2018年虧損的公司)，計算突擊入股機構(gòu)的入股成本高低：有6家企業(yè)突擊入股時對應(yīng)的2018年市盈率超過20倍。

        最突出的是埃夫特。其臨門一腳的價格，對應(yīng)2018年市盈率超過580倍。為何如此之高?

        埃夫特6月26日發(fā)布的招股書申報稿顯示，報告期內(nèi)，2018年才扭虧微盈，僅實現(xiàn)凈利潤266萬元，基本每股收益0.02元。其今年4月新增的8位新股東(均為機構(gòu)投資者)，以每股11.7元入股，由此計算，其市盈率高達(dá)585倍。

        埃夫特2015年至2017年進(jìn)行多次收購，以及進(jìn)行戰(zhàn)略投資，并且報告期新設(shè)希美埃、埃華路、瑞博思等子公司。報告期內(nèi)，公司合并范圍發(fā)生了較大的變化。公司在回復(fù)首輪問詢時，又披露了2016年至今年上半年備考合并報表，數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，公司虧損約1008萬元。

        暫時處于虧損狀態(tài)的公司，依然有機構(gòu)突擊入股，且有些公司估值增長迅速。

        以芯原股份為例，招股書申報稿顯示，2019年3月發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，浦東新興分別從共青城丁香、君桐投資和共青城原天處受讓公司前身芯原有限合計約4.2%的股份。當(dāng)時芯原有限總股本為3.69億股，由此估算，這次浦東新興付出的成本為8.53元/股，公司估值約為31億元。

        在6月進(jìn)行的股權(quán)融資中，芯原股份引入小米基金、國開科創(chuàng)和隆璽壹號3家機構(gòu)投資者。此次股權(quán)融資，3家機構(gòu)共增資3.5億元，總計持有的股份比例約為7.3%，由此估算此時的估值約為48億元。3個月左右的時間，估值上漲超50%。

        不便宜的籌碼成本，加上3年的鎖定期，加劇了科創(chuàng)板項目突擊入股者未來收益的不確定性。從局外人的角度看，這些突擊者，或是火中取栗;當(dāng)然，知根知底的內(nèi)部人也許是在搶籌自家公司未來的高成長性。

        責(zé)任編輯：王涵

《電鰻快報》