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   科創(chuàng)板開市以來，引來市場(chǎng)萬眾矚目，攬得機(jī)構(gòu)紛至沓來。然而，對(duì)于普通投資者來說，不登門難窺其貌，不交流難知其實(shí)。若想細(xì)細(xì)咂摸科創(chuàng)板公司，還得借來專業(yè)投資者更高更長(zhǎng)的“梯”。

        時(shí)間、地點(diǎn)、來訪者、詳細(xì)問答……幾大要素齊備的投資者調(diào)研紀(jì)要，善用“白描”記錄機(jī)構(gòu)行蹤與關(guān)注要點(diǎn)。一問一答間，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)、人才儲(chǔ)備、競(jìng)爭(zhēng)格局、發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)前景等關(guān)鍵信息，悉數(shù)展現(xiàn)。

        誰是時(shí)下最熱的被“拜訪”對(duì)象?哪些是專業(yè)投資者最想了解的問題?

        沿著機(jī)構(gòu)調(diào)研的步伐，上證報(bào)替您整理出一份最直觀明了的“追風(fēng)指南”。

        最火爆的對(duì)象

        門庭若市、賓客如云當(dāng)屬誰?杭可科技(36.100, 2.55, 7.60%)以8次的來訪者記錄摘得桂冠。

        從“訪客”構(gòu)成來看，既有券商、基金、私募、資管公司的身影，亦不乏外資投資機(jī)構(gòu)的駐足，施羅德投資、摩根證券等均對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地考察。從調(diào)研時(shí)間來看，杭可科技也是最早一批吸引機(jī)構(gòu)目光的科創(chuàng)板公司。

        著眼具體問題，發(fā)展后勁是機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注重點(diǎn)。

        杭可科技在最新調(diào)研活動(dòng)中被問及：國際一線動(dòng)力電池生產(chǎn)商未來擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃如何?將給公司帶來哪些影響?

        公司表示，從韓國三星于西安工廠、天津工廠的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，韓國 LG 于南京工廠的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃等可以明顯看出，公司的主要合作伙伴將重新在國內(nèi)動(dòng)力電池領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)。這將成為公司動(dòng)力電池后處理系統(tǒng)未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的一個(gè)有利因素。

        作為科創(chuàng)板首家遙感應(yīng)用企業(yè)，航天宏圖(32.180, 0.51, 1.61%)僅11月就接待了4場(chǎng)機(jī)構(gòu)調(diào)研。

        “貴公司認(rèn)為阻礙產(chǎn)品商業(yè)化應(yīng)用的因素有哪些?”

        面對(duì)投資者單刀直入的提問，公司的回答也很坦誠：“我們認(rèn)為阻礙產(chǎn)品商業(yè)化應(yīng)用的因素主要有數(shù)據(jù)的精度、質(zhì)量、成本和遙感行業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展、人民對(duì)這個(gè)行業(yè)的了解程度等。”

        公司在云服務(wù)上的規(guī)劃，亦是市場(chǎng)焦點(diǎn)。航天宏圖表示，會(huì)將一些成熟的軟件上云，進(jìn)行商業(yè)化服務(wù)推廣。公司目前將云服務(wù)作為主要業(yè)務(wù)發(fā)展方向之一，落單客戶正逐步增多。

        華興源創(chuàng)(31.900, 1.04, 3.37%)同樣獲得機(jī)構(gòu)的扎堆調(diào)研。

        對(duì)于公司近3年的規(guī)劃，華興源創(chuàng)從平板、半導(dǎo)體和汽車三大業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行闡釋：

        在平板從LCD向OLED轉(zhuǎn)型中出現(xiàn)的一些對(duì)新技術(shù)的需求，包括OLED下一代的Micro OLED，華興源創(chuàng)已進(jìn)行了研發(fā)投入。

        半導(dǎo)體檢測(cè)層面上，公司保持較高研發(fā)投入。今年下半年，公司逐步向海外，如韓國、新加坡等，進(jìn)行小規(guī)模的新研發(fā)計(jì)劃。

        雖然汽車電子在公司整體中占比不大，但公司目前已獲得特斯拉的供應(yīng)商資格，并有設(shè)備交付給上海特斯拉。未來，公司還會(huì)在LGBT、BMS、MCU等幾大核心領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入。

        最常見的題型

        從機(jī)構(gòu)緊盯的問題來看，對(duì)手是他們最稱手的標(biāo)尺，客戶是他們最在意的富礦，人才是他們探潛力的窗口，行業(yè)是他們知冷暖的溫度計(jì)。

        比較題

        對(duì)于買方機(jī)構(gòu)而言，從已知推未知，由比較判高下，是快速掂量公司實(shí)力的解題之法。

        “和先健科技相比，心脈醫(yī)療(131.040, -3.55, -2.64%)的優(yōu)勢(shì)是什么?”

        面對(duì)投資者拋出的比較題，心脈醫(yī)療表示，先健科技在港股上市，且有多個(gè)產(chǎn)品線，心脈主要關(guān)注主動(dòng)脈和外周，不完全可比。但對(duì)于主動(dòng)脈和外周業(yè)務(wù)來說，2家公司都屬于市場(chǎng)上不錯(cuò)的企業(yè)。心脈醫(yī)療更加專注主動(dòng)脈和外周，因此近年來在相關(guān)領(lǐng)域有更多創(chuàng)新產(chǎn)品上市。

        航天宏圖則被問及與另2家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)中科星圖、世紀(jì)空間(現(xiàn)已終止注冊(cè))的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

        公司回應(yīng)稱，與另2家公司的業(yè)務(wù)存在部分重合，但各有側(cè)重。航天宏圖側(cè)重遙感數(shù)據(jù)處理和應(yīng)用以及遙感和北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)融合發(fā)展，且以“平臺(tái)+應(yīng)用”模式推進(jìn);中科星圖軍方業(yè)務(wù)占比較高;世紀(jì)空間覆蓋范圍則包括產(chǎn)業(yè)鏈上游。

        同樣被機(jī)構(gòu)投資者拿來比一比的華興源創(chuàng)，比較對(duì)象為精測(cè)電子(40.500, 1.48, 3.79%)。

        “我們與精測(cè)電子存在一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。市場(chǎng)容量足夠大，且市場(chǎng)環(huán)境在不斷擴(kuò)展，我們期待良性競(jìng)爭(zhēng)、共同發(fā)展，提高研發(fā)的技術(shù)水平，以及產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。”華興源創(chuàng)表示。

        人才題

        員工學(xué)歷水平亮眼的安集科技(110.380, 0.88, 0.80%)，被調(diào)研機(jī)構(gòu)討要人才招聘的策略。

        安集科技表示，公司主要招聘化學(xué)、化工和材料等專業(yè)或者有IC工業(yè)背景的人才。“由于我們產(chǎn)品的研發(fā)涉及多種交叉學(xué)科，需要長(zhǎng)時(shí)間的培育，從一開始的創(chuàng)始人親自帶隊(duì)本地培養(yǎng)，到現(xiàn)在公司已打造了一套完整的人才培養(yǎng)體系。”

        招得來還得留得住，沃爾德(58.100, 2.00, 3.57%)詳細(xì)回答了公司留住人才的計(jì)劃：

        通過提供優(yōu)良的研發(fā)條件、體系化的研發(fā)項(xiàng)目和課題，為研發(fā)人員設(shè)計(jì)了較高的薪酬待遇和激勵(lì)政策，保證了其收入與貢獻(xiàn)相匹配，營造公平的創(chuàng)新環(huán)境，吸引和穩(wěn)定了高水準(zhǔn)人才。

        同步提升人數(shù)與人效的瀚川智能(40.120, 2.07, 5.44%)，在人才布局上也頗有心得。

        公司在調(diào)研紀(jì)要中表示，公司過去2年補(bǔ)充了大量工程師新鮮血液，今年又有一定人數(shù)增長(zhǎng)。而公司人效提升的重點(diǎn)，一是300名新工程師更加熟練;二是利用平臺(tái)化和標(biāo)準(zhǔn)模塊提升交付速度;三是供應(yīng)鏈優(yōu)化降本增效。

        客戶題

        與公司業(yè)績(jī)直接掛鉤的客戶，無疑是機(jī)構(gòu)投資者最關(guān)切的發(fā)展要素。

        過去3年蘋果的營收貢獻(xiàn)率均超70%的天準(zhǔn)科技(24.900, 0.58, 2.38%)，就被連連追問有關(guān)客戶變化的問題。

        公司坦言，作為檢測(cè)類公司，產(chǎn)品銷售取決于客戶更新?lián)Q代的速度，而客戶銷量的變化則影響較小。此前，國內(nèi)品牌商對(duì)檢測(cè)的重視程度不夠，但這些年已有變化，今后的檢測(cè)需求量肯定會(huì)相應(yīng)增大。

        有機(jī)構(gòu)投資者提出，2020年是蘋果公司的大年，隨著客戶產(chǎn)品升級(jí)，公司是否將面臨設(shè)備更換?

        天準(zhǔn)科技回應(yīng)稱，客戶新產(chǎn)品如果在材料、工藝、結(jié)構(gòu)上發(fā)生了大的變化，公司一定會(huì)新購較多的檢測(cè)設(shè)備。如果客戶老產(chǎn)品還在繼續(xù)生產(chǎn)，那么公司原有檢測(cè)設(shè)備還會(huì)繼續(xù)使用。

        摘下“蘋果”的天準(zhǔn)科技，是否嘗試切入華為體系?

        對(duì)此，公司沒有正面回答，而僅籠統(tǒng)表示：國產(chǎn)手機(jī)品牌的高端型號(hào)越來越多，對(duì)品質(zhì)的要求也越來越高，對(duì)檢測(cè)設(shè)備的需求也會(huì)越來越大。

        華興源創(chuàng)亦被問及蘋果新產(chǎn)品發(fā)布和銷量對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。

        “利好。”公司表示，“無論是大的變化還是小的改動(dòng)，蘋果每年都會(huì)與我們合作，進(jìn)行配套產(chǎn)品的溝通和更新。同時(shí)，隨著國內(nèi)面板制造廠商的崛起，公司在維護(hù)好國外客戶的同時(shí)，也將不斷發(fā)掘國內(nèi)市場(chǎng)，努力尋求持續(xù)增長(zhǎng)。”

        行業(yè)題

        深耕細(xì)分領(lǐng)域的科創(chuàng)板企業(yè)，既是市場(chǎng)最敏銳的洞察者，也是行業(yè)最緊密的同行者。

        以鋰電池為主業(yè)的容百科技(23.510, 0.23, 0.99%)在調(diào)研中被問及，如何判斷未來正極材料的價(jià)格走勢(shì)?

        公司回答稱，未來正極材料價(jià)格的變化，受市場(chǎng)供求關(guān)系變化、產(chǎn)品工藝復(fù)雜程度等方面因素的影響，并直接受碳酸鋰、硫酸鈷等上游原材料市場(chǎng)價(jià)格的影響。公司產(chǎn)品售價(jià)主要遵循“材料成本+加工利潤”的成本加成定價(jià)原則。其中，加工利潤由產(chǎn)品工序及工藝復(fù)雜程度，及公司在產(chǎn)品創(chuàng)新、生產(chǎn)工藝改進(jìn)、采購優(yōu)化、公司品牌等方面價(jià)值所決定。

        機(jī)構(gòu)在調(diào)研醫(yī)療器械公司心脈醫(yī)療時(shí)則提出，公司的產(chǎn)品需求遵循何種變量，整個(gè)市場(chǎng)的增量在哪?

        根據(jù)公司分析：一則來自中國主動(dòng)脈市場(chǎng)的潛在病人及時(shí)發(fā)現(xiàn)及時(shí)救治;二則來自消費(fèi)升級(jí)，人們體檢意識(shí)增加，基層醫(yī)生水平提高，醫(yī)院硬件水平提高，國家三保合一;三則來自人口老齡化帶來的增量。

        最務(wù)實(shí)的問題

        毛利率、產(chǎn)能、市場(chǎng)開拓等，最貼近公司的實(shí)際問題，往往是最能反映公司現(xiàn)狀的切入口。

        容百科技在今年9月的投資者調(diào)研中被“直擊”：公司上半年毛利率跟凈利率為啥同步下降?

        公司答道，上半年?duì)I業(yè)成本增幅略大于營收導(dǎo)致成本增加，以及原材料價(jià)格下行趨勢(shì)下，部分原材料采購早于產(chǎn)品銷售定價(jià)，導(dǎo)致產(chǎn)品成本下降幅度小于產(chǎn)品價(jià)格降幅。此外，三費(fèi)也不同程度地有所增長(zhǎng)。

        行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下，容百科技今年的產(chǎn)能利用率也備受矚目。

        公司坦陳，行業(yè)確實(shí)存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，但同時(shí)表示，公司目前主要產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)能利用率較高。

        安集科技同樣被問及公司毛利率下降的原因。

        公司將其歸咎于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。“公司2018年LED/OLED用光刻膠去除劑收入增長(zhǎng)較快，該領(lǐng)域應(yīng)用的產(chǎn)品毛利率較低，影響了我們整體的毛利率。”

        隨著昊海生科(85.630, -2.08, -2.37%)的人工晶狀體產(chǎn)品進(jìn)入江蘇、安徽的帶量采購目錄，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響成為投資者熱切關(guān)注的問題。

        公司表示，部分地區(qū)將人工晶狀體納入帶量采購的范圍，希望通過以價(jià)換量，降低人工晶狀體的進(jìn)院價(jià)格，故整個(gè)行業(yè)確實(shí)面對(duì)一定的價(jià)格壓力。但相對(duì)而言，昊海已通過上下游的并購整合，在人工晶狀體產(chǎn)業(yè)建立了原料、技術(shù)、品牌、規(guī)模化等優(yōu)勢(shì)，可以有效應(yīng)對(duì)產(chǎn)品降價(jià)的壓力，并有望通過集中采購獲得更高的市場(chǎng)占有率。

        需要注意的是，昊海生科目前納入集中采購范圍的主要是基礎(chǔ)型的人工晶狀體產(chǎn)品。而公司的中端、中高端以及在研高端產(chǎn)品，面臨的價(jià)格壓力仍較小。

        最前瞻的發(fā)問

        11月29日晚間，科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則正式落地，針對(duì)重組標(biāo)準(zhǔn)與條件、信息披露、審核內(nèi)容與方式管等作出明確規(guī)定。

        事實(shí)上，早在幾個(gè)月前，已有機(jī)構(gòu)開始“打探”公司意向。天準(zhǔn)科技9月的投資者調(diào)研紀(jì)要中，有一問便涉及公司在并購方面的考慮。

        彼時(shí)，天準(zhǔn)科技回應(yīng)稱，并購是一種重要的發(fā)展途徑，公司會(huì)積極了解學(xué)習(xí)并購相關(guān)的知識(shí)，對(duì)并購有充分的認(rèn)識(shí)后再做考慮。

        責(zé)任編輯：王帥

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