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原標(biāo)題：融資融券余額從1:1變成2:1 科創(chuàng)板兩融交易“色調(diào)”轉(zhuǎn)暖

        來(lái)源：上海證券報(bào)

        ⊙記者 費(fèi)天元 ○編輯 孫放

        從首批上市股票的無(wú)差別上漲，到近期破發(fā)股的批量出現(xiàn)，科創(chuàng)板的資金情緒在過(guò)去4個(gè)月中經(jīng)歷了從躁動(dòng)到理性的演變。作為投資者參與科創(chuàng)板的重要工具，兩融數(shù)據(jù)能夠反映資金在科創(chuàng)板中的交易狀態(tài)。整體上看，科創(chuàng)板個(gè)股的融資余額穩(wěn)步增長(zhǎng)、融券余額整體縮水、個(gè)股間分化加劇，都是目前科創(chuàng)板兩融數(shù)據(jù)的變化特征，而其最終結(jié)果是推動(dòng)科創(chuàng)板股票估值理性回歸。

        融券余額整體縮水

        自7月22日開市以來(lái)，科創(chuàng)板兩融規(guī)模先后呈現(xiàn)兩波快速上升。

        第一波上升出現(xiàn)在開市后的1個(gè)月內(nèi)，科創(chuàng)板兩融規(guī)模于8月13日觸及階段高點(diǎn)64.02億元(其中，融資余額32.19億元、融券余額31.83億元)。在此期間，科創(chuàng)板融資余額與融券余額規(guī)模幾乎齊頭并進(jìn)，融資融券比例接近1:1，多只個(gè)股還出現(xiàn)融券余額高于融資余額的現(xiàn)象。

        第二波上升從10月延續(xù)至今。隨著科創(chuàng)板新股發(fā)行步入常態(tài)化，其兩融規(guī)模也重拾升勢(shì)。截至11月18日，科創(chuàng)板兩融余額報(bào)69.2億元(其中，融資余額46.31億元、融券余額22.89億元)，創(chuàng)開市以來(lái)的新高。

        但與開市之初相比，近期科創(chuàng)板的融資余額增速明顯快于融券余額。11月18日，科創(chuàng)板融資融券余額之比超過(guò)了2:1，且市場(chǎng)中僅有3只個(gè)股的融券余額高于融資余額，分別為中國(guó)通號(hào)、心脈醫(yī)療和安恒信息。

        在兩融總量保持穩(wěn)定上升的背景下，科創(chuàng)板融資融券比例持續(xù)拉大主要反映了融券交易者的態(tài)度變化。對(duì)首批25只科創(chuàng)板股票而言，上市之初的無(wú)差別炒作造成部分個(gè)股估值明顯偏離基本面，后續(xù)必然出現(xiàn)的估值回歸使得融券交易者蜂擁進(jìn)場(chǎng)。

        但在當(dāng)前資金趨于理性的階段，科創(chuàng)板新股在上市之初的股價(jià)表現(xiàn)已能因基本面而異，有些股票上市后穩(wěn)步走強(qiáng)，有些股票上市不久便宣告破發(fā)。在此背景下，融券交易者的套利空間遭到擠壓，自然不敢貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)。

        個(gè)股融資額顯著分化

        與開市之初的躁動(dòng)相比，近期融資資金在科創(chuàng)板中不再“雨露均沾”，而是集中于部分強(qiáng)勢(shì)品種。以首批25只股票中的兩只個(gè)股為例：

        南微醫(yī)學(xué)、中國(guó)通號(hào)近期的股價(jià)走勢(shì)截然相反，其背后，兩融交易者的態(tài)度也大不一樣。

        南微醫(yī)學(xué)雖在上市初期表現(xiàn)并不搶眼，但近兩個(gè)月內(nèi)股價(jià)持續(xù)攀升，11月4日最高觸及每股182.80元，創(chuàng)上市后新高，最新收盤價(jià)報(bào)每股180.99元，距離再創(chuàng)新高僅一步之遙。

        南微醫(yī)學(xué)股價(jià)走強(qiáng)背后，也有融資客的持續(xù)追捧。在過(guò)去兩個(gè)月中(9月18日至11月18日)，南微醫(yī)學(xué)合計(jì)獲融資凈買入2901.63萬(wàn)元，高居25只個(gè)股首位。截至11月18日，南微醫(yī)學(xué)融資余額報(bào)2.19億元，在科創(chuàng)板中僅次于市值規(guī)模為其3倍的中國(guó)通號(hào)。

        中國(guó)通號(hào)股價(jià)則呈現(xiàn)另一個(gè)極端，近兩個(gè)月內(nèi)持續(xù)走低，昨日早盤最低探至每股6.55元，再創(chuàng)上市后新低，較上市首日最高價(jià)回撤近60%。在過(guò)去兩個(gè)月中，中國(guó)通號(hào)遭融資凈賣出3006.65萬(wàn)元，融資凈賣出額居25只個(gè)股首位，融資資金持續(xù)流出成為該股屢創(chuàng)新低的原因之一。

        兩融交易推動(dòng)估值回歸

        近期，科創(chuàng)板破發(fā)股的批量出現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。事實(shí)上，通過(guò)持續(xù)跟蹤個(gè)股兩融數(shù)據(jù)的變化，或多或少能從中覓得端倪。以首例破發(fā)的昊海生科為例，昊海生科發(fā)行定價(jià)為每股89.23元，該定價(jià)符合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的普遍預(yù)期。但在上市首日，昊海生科盤面仍顯露出炒作跡象，首日收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲46.48%。

        次日起，昊海生科開啟估值回歸，股價(jià)連續(xù)走低，并于上市第6日盤中跌破發(fā)行價(jià)。其間，昊海生科融券余額增長(zhǎng)明顯快于融資余額。在11月6日破發(fā)當(dāng)天，昊海生科融券余額達(dá)到8931.56萬(wàn)元，高于融資余額7102.06萬(wàn)元，成為當(dāng)時(shí)少數(shù)融券余額高于融資余額的科創(chuàng)板股票。

        破發(fā)之后，昊海生科融券余額開始減少，11月7日至今融券余額累計(jì)減少2541萬(wàn)元。

        除昊海生科外，杰普特、新光光電、容百科技等科創(chuàng)板破發(fā)股的兩融數(shù)據(jù)也均呈現(xiàn)“融資交易清淡”或“融券交易活躍”的現(xiàn)象。

        中金公司認(rèn)為，相比A股其他板塊，科創(chuàng)板的詢價(jià)方式更為市場(chǎng)化，使得科創(chuàng)板的發(fā)行估值已經(jīng)較為接近二級(jí)市場(chǎng)估值水平。科創(chuàng)板新股上市后表現(xiàn)分化是市場(chǎng)化詢價(jià)、板塊估值向常態(tài)化回歸的必然結(jié)果，中長(zhǎng)期有利于理順資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，對(duì)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度有積極意義。

        責(zé)任編輯：田原

《電鰻快報(bào)》