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        高速發(fā)展意味著，競爭的激烈程度也同樣“高速”。短短大半年時間，以費率為武器的ETF產(chǎn)品大戰(zhàn)硝煙四起。以正在發(fā)行的滬深300ETF產(chǎn)品為例，匯添富、華安、民生加銀基金旗下滬深300ETF產(chǎn)品給出了當(dāng)前業(yè)內(nèi)最低的費率組合：0.15%管理費+0.05%托管費。

        業(yè)內(nèi)人士表示，如果采用這種費率，ETF的盈虧“生死線”就得破百億元，費率戰(zhàn)將會扼殺眾多中小型基金公司借力ETF“彎道超車”的夢想，并助力行業(yè)寡頭壟斷的形成。考慮到ETF發(fā)展的空間巨大，一旦形成了寡頭壟斷，其潛在收益會遠(yuǎn)高于目前費率戰(zhàn)所損失的管理費用。

生存門檻急速提升

        進入11月以后，公募基金ETF產(chǎn)品發(fā)行保持高溫，也由此掀起了新一輪的費率戰(zhàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，正在發(fā)行滬深300ETF產(chǎn)品的基金公司有泰康資產(chǎn)、天弘、民生加銀、華安、匯添富和國聯(lián)安6家。其中，匯添富、華安、民生加銀基金旗下滬深300ETF產(chǎn)品給出了當(dāng)前業(yè)內(nèi)最低的費率組合：0.15%管理費+0.05%托管費;國聯(lián)安基金、泰康資產(chǎn)旗下滬深300ETF管理費也給出了低于主流ETF產(chǎn)品的管理費率。

        不過，愿意跟進降費的存量ETF產(chǎn)品并不多，但能“抵抗”多長時間則難預(yù)料。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，在可統(tǒng)計的184只上市ETF中，管理費率最低的為0.15%，一共有17只;而其余155只ETF的管理費率為0.5%，占據(jù)主流。托管費率中，最低為0.05%，一共有18只;占據(jù)主流的托管費率是0.1%，一共有162只。同時給出“0.15%管理費+0.05%托管費”費率的ETF僅有17只，有154只ETF產(chǎn)品的費率為“0.50%管理費+0.10%托管費”。

        某公募基金的量化部門負(fù)責(zé)人表示，由于ETF產(chǎn)品對系統(tǒng)的要求較高，無論是軟硬件設(shè)備、人力及其他各項投入，綜合起來是一個龐大的數(shù)字，因此，如果管理費率不能達到一定水平，將很難覆蓋ETF日常運營成本。而降費顯然將顯著提升生存門檻，將一批基金公司擠出競爭隊伍，加速行業(yè)在該類產(chǎn)品上的洗牌。

費率仍有下調(diào)空間

        業(yè)內(nèi)人士表示，長遠(yuǎn)看國內(nèi)ETF產(chǎn)品的費率仍有下調(diào)空間。從海外情況看，先鋒基金旗下ETF產(chǎn)品合計費率一般在0.03%-0.04%，貝萊德基金旗下ETF合計費率一般為0.05%-0.3%。從產(chǎn)品看，費率最低的產(chǎn)品基本都是標(biāo)普500ETF，但還有個別產(chǎn)品掀起費率戰(zhàn)，比如羅素1000ETF等。因此，國內(nèi)ETF產(chǎn)品費率還有降低空間。

        北京某ETF基金經(jīng)理則表示，國外ETF產(chǎn)品的低費率甚至0費率的一個重要因素在于，其商業(yè)模式與國內(nèi)存在差異。比如，國外機構(gòu)將沉淀的券源轉(zhuǎn)融券給券商獲取的收益屬于管理人，因此能夠覆蓋成本，同時基金管理人還能獲取一部分投資顧問費用。國內(nèi)公募基金雖然也逐步推行轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，但由此取得的相關(guān)收益屬于基金持有人。

        種種跡象顯示，已經(jīng)擁有較大規(guī)模ETF產(chǎn)品的頭部公司，或成為繼續(xù)燃燒費率戰(zhàn)火的推動者。因為當(dāng)ETF產(chǎn)品規(guī)模超越盈虧平衡點后，其邊際成本就會下降，這類基金公司就有充裕的空間打費率戰(zhàn)，從而將弱小的競爭者擠出市場。考慮到ETF發(fā)展的空間巨大，一旦形成了寡頭壟斷，其潛在收益會遠(yuǎn)高于目前費率戰(zhàn)所損失的費用。

盲目進場可能效果不佳

        或許正是考慮到競爭的壓力，今年以來也有部分基金公司收縮戰(zhàn)線、激流勇退，將旗下的迷你ETF主動清盤。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有景順長城180等權(quán)ETF、華寶上證180成長ETF、廣發(fā)中證全指主要消費ETF、易方達深證成指ETF、諾安中證500ETF等A股ETF發(fā)布清算報告，涵蓋行業(yè)ETF和寬基指數(shù)ETF。

        在業(yè)內(nèi)人士看來，費率高低只是ETF產(chǎn)品的一方面，作為工具型產(chǎn)品，流動性、基金公司綜合管理能力等方面對ETF來說更加重要，公募基金進軍ETF市場需要評估自身優(yōu)勢、選好競爭策略。

        某公募人士表示，ETF相比指數(shù)基金除了費率優(yōu)勢，很重要的一點是其在二級市場交易的便利性，因此是否具備充足的流動性備受投資者關(guān)注。事實上，在ETF產(chǎn)品的運營成本中，引進做市商的成本是其重要的一部分。

        某頭部基金公司被動投資負(fù)責(zé)人表示，ETF產(chǎn)品的競爭剛剛開始，目前處在快速成長階段，即便是寬基指數(shù)ETF也還有成長空間，最近也出現(xiàn)了中證800ETF這樣的新產(chǎn)品。在激烈的競爭環(huán)境下，這時候誰在管理運作方面出現(xiàn)問題，誰就會落后。未來一些保險系、銀行系基金公司或者專注于行業(yè)ETF的基金公司也能占據(jù)一席之地。對于基金公司而言，需要評估自身的優(yōu)勢，采取針對性的競爭策略，盲目進場可能效果不佳。

        在一次對浦銀安盛基金經(jīng)理陳士俊的采訪中，中國證券報記者問了一個較為敏感的話題：“對于投入成本較高的ETF產(chǎn)品來說，總規(guī)模要達到多少，基金公司才能達到盈虧平衡點?”

        這個采訪的時間點，是在ETF猛然進入高速發(fā)展的初期。那個時候，ETF產(chǎn)品數(shù)量不如現(xiàn)在多，也并沒有打費率戰(zhàn)。

        陳士俊給出的答案是：綜合各種成本投入，基金公司布局ETF產(chǎn)品的盈虧平衡點，總規(guī)模至少應(yīng)該達到50億元。那個時候，記者看到的多數(shù)ETF管理費率為0.5%。

《電鰻快報》