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????■本報記者 王寧

????對于證券私募基金來說，今年仍是幾家歡喜幾家愁，從今年前三季度來看，頭部私募收益率超過30%的僅為三成，多數(shù)頭部私募今年以來的收益率仍未達到預期目標。在此背景下，私募資金的管理有了新的要求。

????日前，寧波美港投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“寧波美港”）發(fā)布公告稱，自2020年1月1日起，公司將關(guān)閉所有一年和兩年封閉期基金的申購通道；原有基金將持續(xù)運營，但新增資金只接受三年及以上封閉期基金的申購。這預示著，明年起寧波美港新發(fā)產(chǎn)品僅有三年及以上封閉期產(chǎn)品。

????事實上，自四季度以來，私募對于新品發(fā)行的封閉期超過三年及以上的態(tài)度還是比較積極的，寧波美港暫停三年期以下的新品發(fā)行已不是先例，且多家頭部私募也有此考慮，如果三年封閉期產(chǎn)品的發(fā)行能夠獲得投資者的認可，預期將會有更多的私募發(fā)行該類產(chǎn)品，畢竟長周期產(chǎn)品對收益率的預期更有積極作用。

????多位私募人士表示，對于基金管理人來說，產(chǎn)品封閉期越長越能考驗管理人的投資能力，因為投資是一項長跑，最忌諱的就是短線思維。

????長周期產(chǎn)品成為共識

????波動不是風險，承受不住波動才是風險。事實上，寧波美港并不是首家宣布停止三年期以下新品發(fā)行的私募，此前，漢和資本就曾發(fā)布公告，未來將只接受三年及以上封閉期私募產(chǎn)品的申購，同時，將關(guān)閉封閉期在1年至2年的產(chǎn)品申購通道。

????寧波美港表示，過去十年間，公司雖然獲得了遠超市場水平的長期收益率，但也遇到了一些在短期凈值表現(xiàn)不佳時離去而錯失美好時光的投資者。對此，公司決定放棄那些與之相悖的短期利益，同時，希望投資者能夠更深入的從長期角度開啟自己的財富積累過程。

????“明年起，公司僅發(fā)行封閉期為三年及五年的產(chǎn)品，這其實是對投資人的一種保護，投資人減少了主觀選擇時，盈利概率得到了大幅提升。”寧波美港執(zhí)行合伙人陳龍說。

????私募基金產(chǎn)品一般都有設置封閉期，時間也有長有短；股權(quán)類私募基金封閉期較長，有的甚至長達五年以上，而證券類私募的封閉期則較短。由于在產(chǎn)品的封閉期內(nèi)，投資者不能賣出該基金份額，也正因考慮到流動性與客戶的接受度，市面上有不少私募產(chǎn)品并不設置封閉期。

????不過，延長產(chǎn)品封閉期到三年及以上，既可以避免資金在短期進出給基金帶來的沖擊，更是減少了投資者盲目追漲殺跌的機會。私募排排網(wǎng)分析師姚京津告訴記者，越來越多的私募選擇發(fā)行三年封閉期產(chǎn)品，這是私募行業(yè)開始走向成熟的標志。隨著越來越多的優(yōu)秀私募走出來，以客戶為主導的時代會慢慢過去，私募開始占據(jù)主導權(quán)，選擇合適自己的客戶。預期未來會有越來越多的私募發(fā)行三年期，甚至更長封閉期的產(chǎn)品，這將會成為一種趨勢。

????除了漢和資本和寧波美港外，市場上三年封閉期的產(chǎn)品早有發(fā)行，尤其是近幾年，不僅包括東方紅、中歐等公募基金發(fā)行了封閉期較長的基金，景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、盤京投資、九坤投資、大禾投資等私募，也均有三年封閉期基金產(chǎn)品；同時，另有其他頭部私募對此處于觀望的態(tài)度。

????有業(yè)內(nèi)人士表示，由于三年封閉期對于投資者來說意味著犧牲流動性，而中小私募相對看重資金募集，因此當前市場上比較普遍的做法還是將部分產(chǎn)品封閉期設置為三年，其余產(chǎn)品封閉期則靈活處理，以滿足不同風格投資人的資產(chǎn)配置需求。

????超六成三年期產(chǎn)品取得正收益

????記者根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年三季度，有4191只股票策略私募產(chǎn)品公布了近兩年收益，受2018年A股市場下跌影響，平均收益率僅為3.62%，正收益產(chǎn)品剛好過半，占比54.07%。同時，有2652只產(chǎn)品公布了近三年收益，其平均收益率已經(jīng)上升到20.65%，64.74%的產(chǎn)品取得正收益。

????此外，隨著統(tǒng)計周期的拉長，超越指數(shù)獲取超額收益的私募數(shù)量增多，獲取正收益的私募占比不斷提升，近十年獲得正收益的私募更是高達九成。數(shù)據(jù)顯示，有632只股票策略私募產(chǎn)品近五年平均收益率為69.58%，其中86.08%的產(chǎn)品取得正收益。成立時間滿10年，且近期有更新凈值的股票策略產(chǎn)品數(shù)量是170只，近十年獲得正收益的私募占比高達90.59%，平均收益也實現(xiàn)翻倍，為145.60%，而同期滬深300指數(shù)漲幅僅為18.48%。

????“如果可以的話，每一個基金管理人都希望發(fā)行5年-10年封閉期的產(chǎn)品。”厚石天成總經(jīng)理侯延軍說，因為投資是一項長跑，最忌諱的就是短線思維。對于絕大部分的投資基金經(jīng)理，都是市場錘煉多年的“剩”者，是完全能夠戰(zhàn)勝散戶投資者的，但是在短時間內(nèi)，甚至一兩年內(nèi)，即使投研能力再強的基金經(jīng)理也會遭遇投資虧損。

????這對于小型私募來說，則顯得有點尷尬。深圳某私募市場負責人表示，由于公司目前規(guī)模尚小，暫不考慮發(fā)行三年封閉期產(chǎn)品的計劃，現(xiàn)階段，盡量迎合客戶的需求，希望在經(jīng)過幾輪牛熊市后取得客戶的信任，從而找到適合自己策略的投資人。

《電鰻快報》