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   原標(biāo)題：這家上會(huì)企業(yè)簡(jiǎn)稱(chēng)易造成誤導(dǎo)，且涉嫌主營(yíng)業(yè)務(wù)描述未披露清楚業(yè)務(wù)本質(zhì)

        來(lái)源：放牛塘

        廣州潔特生物過(guò)濾股份有限公司的上市申請(qǐng)將于明天由科創(chuàng)板上市委審核。

        這家企業(yè)的主要產(chǎn)品是一次性塑料耗材，用在高校、生物制藥企業(yè)、醫(yī)院等機(jī)構(gòu)的生物實(shí)驗(yàn)室，差不多就是各種用塑料做的“瓶瓶罐罐”。

        (剪切于企業(yè)招股說(shuō)明書(shū))

        根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，這家企業(yè)簡(jiǎn)稱(chēng)“潔特生物”，如果能成功上市，股票簡(jiǎn)稱(chēng)應(yīng)該也是這個(gè)。

        我們一開(kāi)始還以為這是一家生物制藥企業(yè)，因?yàn)锳股上市公司簡(jiǎn)稱(chēng)帶“生物”二字的，一般都是藥企或者試劑企業(yè)。

        這家企業(yè)產(chǎn)品雖然也與生物實(shí)驗(yàn)室相關(guān)，但產(chǎn)品看上去還是用于容器功能，這家企業(yè)生產(chǎn)的本質(zhì)還是塑料加工，核心工藝是塑料改性和塑料注塑，不信我們可以看下它家的主要生產(chǎn)設(shè)備：

        (摘自企業(yè)招股說(shuō)明書(shū))

        對(duì)塑料進(jìn)行改性和注塑的應(yīng)用多如牛毛，比如汽車(chē)行業(yè)，對(duì)塑料進(jìn)行改性的上市公司有金發(fā)科技、普利特等，注塑加工成汽車(chē)零部件的上市公司更是有幾十家，我們似乎也沒(méi)看見(jiàn)誰(shuí)簡(jiǎn)稱(chēng)為“XX汽車(chē)”。

        A股目前仍是一個(gè)散戶(hù)市場(chǎng)，散戶(hù)們喜歡根據(jù)公司名稱(chēng)判斷主營(yíng)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為，這家企業(yè)如果簡(jiǎn)稱(chēng)為“潔特生物”，容易造成誤導(dǎo)。

        這家企業(yè)在招股說(shuō)明書(shū)“第六節(jié)業(yè)務(wù)與技術(shù)”之“三、發(fā)行人銷(xiāo)售和主要客戶(hù)情況”中披露，收入主要來(lái)自O(shè)DM，即接受同行業(yè)公司委托代為生產(chǎn)。

        (摘自企業(yè)招股說(shuō)明書(shū))

        而在最為重要的主營(yíng)業(yè)務(wù)情況描述中，這家企業(yè)并未說(shuō)明“以O(shè)DM為主”這一經(jīng)營(yíng)模式。

        (摘自企業(yè)招股說(shuō)明書(shū))

        “主營(yíng)業(yè)務(wù)情況”描述的第三段，這家企業(yè)描述的對(duì)象是“終端客戶(hù)”，而不描述直接客戶(hù)，企業(yè)是否有刻意淡化自身“ODM業(yè)務(wù)為主”特征?

        自有品牌模式和ODM模式存在很大不同，自有品牌模式需要開(kāi)拓終端市場(chǎng)，構(gòu)建終端網(wǎng)絡(luò)，面對(duì)很分散的終端客戶(hù)，而ODM模式的重心在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，只需要服務(wù)好幾個(gè)大客戶(hù)。

        ODM全面轉(zhuǎn)向自有品牌，不是那么容易的，需要樹(shù)立自身品牌，構(gòu)建終端銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，而且若全面轉(zhuǎn)向，可能還會(huì)讓ODM客戶(hù)擔(dān)憂(yōu)代工廠變成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從而影響存量的ODM業(yè)務(wù)。

        我們認(rèn)為，一家企業(yè)是自有品牌還是ODM為主，對(duì)投資者判斷企業(yè)投資價(jià)值非常重要，很有必要在主營(yíng)業(yè)務(wù)描述中清晰說(shuō)明。

        我們來(lái)看全球最大的代工廠富士康(股票簡(jiǎn)稱(chēng)“工業(yè)互聯(lián)”)在招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)自己主營(yíng)業(yè)務(wù)的定位：

        公司是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)制造服務(wù)商。

        人家披露的就很清楚，“制造服務(wù)商”。

        這家以代工為主的企業(yè)，披露的盈利能力還是不錯(cuò)的。

        (摘自企業(yè)招股說(shuō)明書(shū))

        2016-2018年，這家企業(yè)凈利潤(rùn)率(扣非)分別為17%、20%和23%。

        以代工為主，最近一年凈利潤(rùn)率能達(dá)23%，投資者從邏輯上要給予高度關(guān)注。

        特別是這家企業(yè)收入以外銷(xiāo)為主，2016-2018年外銷(xiāo)占比分別為78.84%、77.19%和77.65%。

        這家企業(yè)在披露國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)時(shí)說(shuō)：

        在生物實(shí)驗(yàn)室一次性塑料耗材細(xì)分領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)與發(fā)行人主要業(yè)務(wù)最具可比性的同行業(yè)企業(yè)主要為碩華生命和耐思生物。

        披露說(shuō)碩華生命2018年收入為7272.18萬(wàn)元，看上去遠(yuǎn)不及這家企業(yè)，耐思生物的收入則沒(méi)有披露。

        但是，有一家叫“浙江拱東醫(yī)療器械股份有限公司”的企業(yè)，于今年5月份申請(qǐng)到上交所主板上市，并公開(kāi)披露了招股說(shuō)明書(shū)。

        拱東醫(yī)療在招股說(shuō)明書(shū)中白紙黑字地披露了與這家企業(yè)類(lèi)似產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入，即下表中的第二項(xiàng)“實(shí)驗(yàn)檢測(cè)類(lèi)”，規(guī)模與這家企業(yè)很接近。

        (摘自拱東醫(yī)療招股說(shuō)明書(shū))

        拱東醫(yī)療也有ODM(含OEM)業(yè)務(wù)，披露ODM(含OEM)業(yè)務(wù)毛利率2016-2018年分別為33.71%、35.05%和32.72%。

        而這家企業(yè)披露的ODM業(yè)務(wù)毛利率，2016-2018年分別為44.69%、47.20%和45.06%。

        這家企業(yè)的相關(guān)毛利率，各期都要比拱東醫(yī)療高出超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。

        我們有幾個(gè)疑問(wèn)：

        1.這家企業(yè)披露的“最具可比性的同行業(yè)企業(yè)”中為啥沒(méi)有拱東醫(yī)療?

        2.這家企業(yè)的ODM是否也包括OEM，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)都是這家企業(yè)完成的嗎?是否與所有合同約定一致?是否準(zhǔn)確區(qū)分了ODM和OEM界限?

        3.這家企業(yè)的ODM毛利率與拱東醫(yī)療的存在較大差異的原因究竟是什么?

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        責(zé)任編輯：王帥

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