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????? 11月11日，在A股上市的第10個交易日，重慶農商行(股票簡稱“渝農商行”)出現破發。截止收盤，渝農商行股價報7.19元/股，低于發行價7.36 元/股。

　　重慶農商行是目前全國規模最大的農商行，早在2010年就在香港主板上市，成為全國首家上市農商行；今年10月29日，重慶農商行登陸A股，成為全國首家“A+H”股上市的農商行。

　　港股上市首日也曾破發 A股上市后股價走低

　　11月11日是渝農商行上市的第10個交易日，渝農商行開盤價報7.40元/股，已經十分接近發行價，上午9:35左右即跌破發行價，此后繼續小幅下跌，最終收于7.19元/股，跌幅為3.36%。

　　事實上，自上市以來，渝農商行的股價便節節走低：10月29日收于9.35元/股，10月30日收于8.42元/股，10月31日收于8.10元/股；11月1日收盤價開始低于8元/股，至11月8日降至7.44元/股，最終在11月11日跌破發行價。

　　并且，渝農商行在上市首日即開板，10月29日開盤漲停，漲幅44%，但開市半小時后就打開漲停板，最小漲幅一度僅有24%左右，最終收漲27%。自2014年開始執行新股上市首日44%漲幅封頂制度以來，渝農商行是A股首個上市首日即開板的新股。

　　此前，重慶農商行港股上市首日即出現破發現象。2010年12月16日，重慶農商行在H股主板上市，上市首日收報5.20港元/股，低于發行價5.25港元/股。粗略統計顯示，重慶農商行在香港上市至今近九年時間里，半數時間都處于破發狀態。

　　從港股價格來看，重慶農商行H股近期以來也呈現下跌趨勢，從10月下旬的4.5港元/股左右，降至11月11日收盤價4.10港元/股。不過，其A股股價仍高于H股股價，近十日H股股價基本維持在4.2港元/股上下， A股股價約為H股股價的兩倍，高于銀行股AH股溢價的一般水平，目前五大國有行AH股溢價約在1.1-1.3倍之間。

　　總資產超萬億募資99億元用于補充資本金

　　作為目前國內農商行的“龍頭”，重慶農商行是目前唯一一家總資產超萬億的農商行。截至今年三季度末，重慶農商行總資產達到10341.92億元。按三季報數據計算，重慶農商行資產規模遠超A股上市的其他農商行，是此前7家上市農商行中資產最大的青農商行的三倍多，甚至超過杭州銀行、長沙銀行、鄭州銀行、青島銀行等上市城商行。

　　該行今年保持了較快的利潤增長，今年前三季度，重慶農商行實現歸屬于母公司股東的凈利潤86.28億元，同比增長17.63%。不過其營收增速較慢，前三季度同比增長1.24%。中泰證券研報指出，該行近年營收增速在可比銀行中總體偏弱，增速要低于西部區域的上市城商行和農商行整體水平。

　　重慶農商行本次A股發行的股票數量為13.57億股，發行募集資金總額為99.88億元，募集資金凈額為98.88億元，募集資金全部用于補充該行資本金。此前，該行已多次發行債券“補血”，2018年先后發行兩筆30億元的普通金融債券和小型微型企業貸款專項金融債券。

　　從資本充足率情況來看，截至2019年9月末，該行集團口徑下資本充足率為13.65% ，一級資本充足率為11.18% ，核心一級資本充足率為11.17%，均滿足監管要求，不過與其他上市農商行相比略低。該行在上市招股書中指出，如果發生資產質量下降、無法及時補充資本、監管機構提高資本充足率最低標準等情況，該行的資本充足率可能無法滿足監管要求。中泰證券研報提出，重慶農商行資本充足率絕對值水平不算高，從趨勢來看，公司近三年來資本充足率保持穩步上升，具有一定內生增長動力，上市后資本水平有望進一步提高。

　　從資產質量來看，該行不良貸款率在2018年出現一定上升，從2017年末的0.98%升至2018年末的1.29%，2019年上半年末微降至1.25%。不過，重慶農商行的不良貸款率低于行業平均水平，根據銀保監會數據，今年上半年末全國農商行平均不良貸款率為3.95%。

　　港股上市銀行現回A潮郵儲、浙商兩家銀行即將上市

　　今年以來，港股上市銀行現“回A潮”，除了重慶農商行之外，還有郵儲銀行和浙商銀行兩家銀行即將登陸A股。不過，由于估值高于行業平均水平，兩家銀行均被推遲申購。

　　郵儲銀行于10月24日過會，原定于11月6日進行發行申購，由于發行價格對應的市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率，申購時間被遞延至11月28日。其本次發行價格為5.50元/股，超額配售選擇權行使前，預計募集資金總額為284.47億元；若超額配售選擇權全額行使，預計募集資金總額將達到327.14億元，將成為今年來最大募資規模的IPO。

　　浙商銀行同樣出現了延期發行的情況，原定于10月24日進行的申購推遲至11月14日進行。其發行價為每股4.94元，預計本次發行募集資金總額為125.97億元。浙商銀行是A股第9家上市股份行，距離上一家全國性股份行(光大銀行)登陸A股已經過去九年之久。

　　除此之外，廣州農商行也正在回A股途中。廣州農商行于2017年6月在港股上市，今年3月其A股上市申請獲證監會受理，進入A股IPO排隊陣營，目前處于“已反饋”狀態。

　　重慶農商行是第12家A+H股上市銀行。郵儲銀行、浙商銀行即將上市，未來若廣州農商行成功上市，A+H股上市銀行數量將增至15家。

　　H股上市銀行紛紛回歸A股的動力之一即為估值提升。以重慶農商行在港股和A股上市的對比為例，其港股市凈率(PB)連續多年維持在1以下，即股價跌破每股凈資產，11月11日數據顯示其港股PB僅0.55倍，滾動市盈率為4.06倍； 而A股PB為0.94倍，滾動市盈率為7.89倍。

　　A股上市銀行的市盈率均在5倍以上，上市農商行更高，市盈率大部分在10倍以上，市凈率在0.8倍以上；最高的紫金銀行市盈率達到16.06倍，市凈率達到1.69倍。

　　這也意味著，H股銀行登陸A股后，A、H股兩市溢價將收窄，估值將不斷趨近。此前恒豐銀行戰略研究部研究員楊芮接受新京報記者采訪表示，目前A股的估值仍然高于H股，回歸A股有助于銀行估值的提升。另外，回A還有補充資本金的作用，以及拓展業務范圍，有利于提升銀行在內地資本市場的知名度，打通境內外融資平臺，有助于其部分業務在地域上的拓展，彌補區域布局的短板。

《電鰻快報》