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        《電鰻財經(jīng)》 趙超/文

        主業(yè)為醫(yī)藥零售、醫(yī)藥批發(fā)的老百姓(603883.SH)，今年收入和凈利潤持續(xù)增長。業(yè)績飄紅的背后，是公司門店快速擴容。

        《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，在大規(guī)模擴張的背后，是老百姓四大產(chǎn)品中，三大產(chǎn)品毛利率在2019年前三季度全面下滑，公司盈利能力隱憂顯現(xiàn)。

收入持續(xù)增長

        10月30日晚間，老百姓發(fā)布三季報，公司營業(yè)收入83.7億元，同比增23.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.94億元，同比增長21.44%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.12%，較上年同期11.18%，增加0.94個百分點。

        從地區(qū)收入來看，老百姓華中區(qū)域、華南區(qū)域、華北區(qū)域、華東區(qū)域、西北區(qū)域收入全面增長。其中，華東區(qū)域收入增幅高達29.39%至23.43億元。

        截至2019年9月30日，老百姓擁有直營門店3756家，加盟門店1052家。前三季度新增直營及并購門店536家，其中：直營門店389家，納入合并報表范圍的并購門店147家;因公司發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營策略性調(diào)整關(guān)閉門店69家。

        值得注意的是，老百姓收購也在進行中。

        2019年2月，廣西老百姓與廣西廣普醫(yī)藥有限責(zé)任公司簽訂協(xié)議，收購其控制的24家門店的業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，收購成本為3850萬元，該項目23家店于2019年7月完成交割，剩余1家門店已于9月完成交割。

        今年9月，老百姓簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議收購山西華強百匯醫(yī)藥連鎖有限公司所屬零售藥店的相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，購買重組后目標公司51%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為1.11億元，重組工作目前正在進行中。

核心產(chǎn)品毛利率下滑

        《電鰻財經(jīng)》注意到，雖然公司門店在快速擴張，而且財務(wù)數(shù)據(jù)較為靚麗，但背后的隱患是，公司四大產(chǎn)品中，有三大產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下滑。

        老百姓將產(chǎn)品分為中西成藥、中藥、非藥品、其他。

        2019年前三季度，上述四類分產(chǎn)品中，只有中藥毛利率上升了0.39%至52.12%，其他三大產(chǎn)品毛利率全面下滑。

        其中，營業(yè)收入高達65.25億元的中西成藥，毛利率為29.48%，同比下滑0.04%。非藥品毛利率下滑1.33%至47.52%，其他毛利率為49.89%，同比下滑幅度高達32.87%。

        《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，2019年上半年，老百姓分產(chǎn)品中，中西成藥毛利率上升0.41%，其他毛利率同比下滑幅度為33.71%。

        而在今年一季度，老百姓上述分產(chǎn)品毛利率全部下滑，中西成藥、中藥、非藥品、其他毛利率同比下滑幅度，分別為0.55%、3.19%、0.43%、43.93%。

        《電鰻財經(jīng)》進一步研究發(fā)現(xiàn)，公司營業(yè)成本和費用大幅(合并報表，下同)大幅增加。

        2019年前三季度，老百姓營業(yè)成本55.33億元，相對于去年同期的43.64億元，同比增加26.79%。

        前三季度，老百姓銷售費用為18.28億元，相對于上年同期的15.47億元，同比增長18.16%。

        同期，公司利息費用為4799.78萬元，相對于上年前三季度的3375.96萬元，增幅為42.17%。

        利息費用大幅增加的背后，是老百姓長期借款大幅增加。截止2019年9月30日，公司長期借款金額為1.77億元，相對于2018年12月31日的0.84億元，大幅增加約110.71%。

        老百姓表示，長期借款增加，主要系母公司新增了長期借款。

《電鰻快報》