2019-10-23 08:54 | 來源:證券日報 | 作者:姜楠 | [科創板] 字號變大| 字號變小
值此創業板運行10周年之際，本報特開辟系列報道和專版，力圖通過梳理這10年創業板的成長和變化，成功與教訓，記錄這一歷史時刻，并采集各方智慧，為創業板，乃至資本市場制度改革的探索貢獻微薄之力。
開欄語：2009年至2019年，背靠中國經濟的高速發展，創業板走過了砥礪前行、成長壯大的十年，不僅見證了中國經濟發展成就，也為中國經濟發展注入新動力：上市企業從28家增加到773家，總市值達5.68萬億元(截至今年9月30日)，集聚一批具影響力、競爭力的新興產業公司;其間，首次嘗試投資者適當性制度、優化發行和退市制度、率先推出小額快速定向增發機制、首推行業信息披露指引并形成體系……不斷探索的創業板制度革新，有效契合雙創企業發展，為資本市場制度建設積累了經驗，擔當了資本市場改革創新的試驗田。
值此創業板運行10周年之際，本報特開辟系列報道和專版，力圖通過梳理這10年創業板的成長和變化，成功與教訓，記錄這一歷史時刻，并采集各方智慧，為創業板，乃至資本市場制度改革的探索貢獻微薄之力。
■本報記者 姜楠
2019年10月20日，中國證監會副主席李超公開表示，證監會已制定了全面深化資本市場改革總體方案，其中之一就是“加快創業板改革。聚焦深圳建設中國特色社會主義先行示范區，推進創業板改革并試點注冊制，完善發行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創新創業企業的制度包容性”。這是資本市場“深改12條”公布后1個月內，被再次“表示”。背后，是證監會“穩中求進、做好協調、能辦快辦”原則的具體體現，被市場理解為創業板注冊制改革即將啟程。
“創業板實施注冊制改革已經具備條件，時機成熟。”中航證券研究所所長，國家金融與發展實驗室特聘高級研究員董忠云博士接受《證券日報》記者采訪時表示。而這一說法也算是吐露了業界的心聲。
自帶改革創新基因
事實上，創業板創設初始就具備不同于其他板塊的制度基因。“促進自主創新企業及其他成長型創業企業的發展”作為《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》總則開篇，明確了創業板服務方向，這一定位意味著制度設計上與服務大盤藍籌企業的主板、與服務細分行業龍頭的中小板形成錯位和補充。
相比而言，創業板上市企業利潤門檻更低，連續兩年盈利且累計不低于1000萬元或最近一年盈利且營業收入不低于5000萬元;對現金流及收入和無形資產占比沒有要求，對收入要求更低且為選擇適用——這些差異化門檻設計使得資本市場真正擁有了服務創新創業企業的平臺，大大提升了多層次資本市場的包容性。
其間，2014年5月底，證監會還對《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》進行過修訂，適當放寬財務準入指標，取消持續增長要求，廢止了《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》(證監會公告[2010]8號)，拓展市場服務覆蓋面，創業板申報企業不再限于九大行業。
“從某種程度上講，這一門檻的變化已經加入了對新經濟時代企業發展規律的考慮。”中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖對《證券日報》記者表示，尤其是在網絡時代，企業的經營業績很可能是爆發式的發展，但是在創業前期往往需要大量資金的投入，企業利潤不高甚至虧損，關鍵是看其是否擁有核心技術或者得到大眾認可的經營模式，因此，理論上創業板的上市門檻是相對低的，也是總體上符合新經濟發展規律的。
10年來，含著改革創新基因的創業板從無到有，由小到大，上市公司家數已從28家增加到773家，總市值達5.68萬億元(截至今年9月30日)，集聚了一批具影響力、競爭力的新興產業公司，在支持雙創企業群體、優化創業創新生態、引領產業升級轉型、加速新舊動能轉換等方面發揮著日益重要的作用，成為了新時代推動經濟高質量發展創新引擎。
董忠云認為，創業板的門檻設計令更多高成長性企業能夠進入資本市場融資，尤其適當放寬財務準入指標和改革相關行業限制，明顯擴大了創業板的服務范圍，引導更多資金流向實體經濟領域、助力創新和創業的同時，也令創業板自身不斷擴充和完善，總體市值規模和市場影響力持續提升。
“不過從實踐來看。”卞永祖表示，大部分創業板的上市公司其利潤和營業收入都遠遠高過制度門檻，這實際上跟審批制上市制度有很大關系，需求巨大而供給不足，有些偏離原來制度設計的初衷。
“由此也可以看出創業板注冊制改革的必要性。”卞永祖說。
時機條件成熟
創業板10年為中國經濟發展注入新動力，也見證了中國經濟發展成就。10年間，關于創業板發行實行注冊制改革、引入、留住和培育BATJ等成長型企業的呼聲一直不曾間斷。隨著2019年資本市場開放大命題的持續深入，呼喚創業板改革的聲浪日盛。
2019年2月底，有網友在廣東省政府官網的“我有話對省長說”欄目留言詢問創業板注冊制改革進展，不僅得到正式回復，還引起輿論的關注，而且，“創業板注冊制改革”被明確寫進當年廣東省政府工作報告;此后，全國人大代表、深圳證券交易所總經理王建軍在北京參加兩會期間，兩次談及創業板注冊制改革，“創業板已經做好了充分的改革準備”，“這些年深交所一直在推動創業板改革，希望科創板成功之后，能夠迅速推動創業板改革，特別是能夠迅速推動注冊制改革”，一時間關于創業板改革的輿情溫度再升。
而后，科創板緊鑼密鼓地推出，多種上市條件選擇，新鮮的交易制度，以及一輪輪問詢短暫吸引了市場的注意力。如今，科創板已按部就班平穩走過三個月，但這三個月里，關于創業板改革的話題并沒有冷卻，反而有了更高級別的反饋。
8月9日，《中共中央國務院關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》發布，其中明確寫到，“提高金融服務實體經濟能力，研究完善創業板發行上市、再融資和并購重組制度，創造條件推動注冊制改革。”這是對業界呼吁創業板注冊制改革最高級別的回應。
9月9日至10日，證監會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，其中提出要總結推廣科創板行之有效的制度安排，穩步實施注冊制，完善市場基礎制度;補齊多層次資本市場體系的短板。推進創業板改革。這被認為是前述《意見》的貫徹落實，預期后續創業板改革將加速推進。
10月8日至9日，中國證監會黨委書記、主席易會滿在深圳調研。10月9日上午，深圳市委書記王偉中會見易會滿一行并表示，希望加快完善創業板發行上市再融資并購重組制度，推動注冊制改革。
緊接著，中國證監會副主席李超10月20日在第六屆世界互聯網大會上明確表示，要加快創業板改革。聚焦深圳中國特色社會主義先行示范區建設需求，推進創業板改革并試點注冊制，完善發行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創新創業企業的制度包容性。
至此，市場已經明顯感覺到，包含試點注冊制在內的創業板系列改革措施正在“快辦”。
“科創板運行流程上和系統上的各個環運行相對平穩、順暢，在技術和制度層面已經具備了復制推廣的基本條件。”萬博新經濟研究院副院長劉哲對記者表示，當前在創業板推廣注冊制，不僅豐富、便利企業的融資渠道，也有利于提升上市公司質量，讓投資者共同分享新一輪科技革命紅利。
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