2019-10-11 01:35 | 來源:電鰻快報 | 作者:俠名 | [基金] 字號變大| 字號變小
當時業內普遍認同5%的經濟增速，也有部分悲觀的從業者認為5%都不能保住。
2012年前，中國GDP長期保持著8%以上的年度增速，之后，中國GDP增速開始逐年下滑，也正式告別了歷史上長期保8的目標。國內基金從業人員在宏觀分析上很悲觀的，所有人都能看到經濟下滑的趨勢，卻沒有人能回答清楚經濟下滑的程度。
在當時普遍悲觀背景下，有一種相對樂觀主義的觀點給全市場留下了很深的印象——“新5%比舊8%要好”，這個觀點在承認經濟增速下滑的背景下，著重強調了經濟結構優化所帶來的經濟質量提升。當時業內普遍認同5%的經濟增速，也有部分悲觀的從業者認為5%都不能保住。
后續發展我們都很清楚，經濟連續4年下滑后，2016年一季度后GDP增速站穩了6.7%，權威人士也在《人民日報》喊出了“我國經濟是L型走勢”的關鍵論調。事實證明，權威人士的判斷非常準確，我國經濟走勢確實走出了L型，GDP增速在6.7%附近持續了約2年半時間。而今，回頭看當初“新5%比舊8%要好”的觀點，就會覺得很有意思，國內基金從業人員在2016年前的4年下行期是不是過于悲觀了?
2018年三季度，經濟步入新一輪下滑，GDP增速每個季度環比下行0.1到0.2個百分點，下行速度相對較快，且一直持續。因此，現階段在國內市場與基金從業人員、實體經濟企業家，甚至包括學術派科研工作者討論宏觀經濟，聽到的主流聲音都很悲觀，情緒也普遍壓抑。在這樣的大環境下，我們要對四季度的市場宏觀分析做出探討，不得不先找到這一輪經濟下行的原因。
原因很簡單，我們認為主要原因有三：第一，去杠桿壓制了基建投資和房地產投資;第二，汽車牌照的管制和出行的管制等行政干預手段，引起了汽車消費快速下滑;第三，外圍環境的不確定性，壓制了我國的凈出口和制造業投資。
首先，我們先看去杠桿的問題。在當下國內對隱性債務控制迫在眉睫的時間節點上，去杠桿本身肯定是對的，但去杠桿本身不應該預期政策有太大放松，否則就走上了貨幣放水的道路。我們知道，短期名義增速的改善必將帶來長期經濟實際增速的受損，但里面的成分是不是也沒有改善的空間呢?不是的。房地產投資隨著土地成交價款的快速下行，以及商品房銷售面積和商品房銷售額的持續下行，我們整體持相對謹慎態度，但基建投資方面，我們整體持相對樂觀態度。一方面，地方債額度大概率在10月后會提前下發，對傳統基建會有顯著托底效應;另一方面，新基建的加速也會使基建投資更加樂觀。
中國移動集團公司市場經營部副總經理許錫明透露：中國移動5G套餐將在10月份正式發布。隨著5G套餐正式面向消費者，在未來一年消費者進入5G換機高峰期十分值得期待，而消費者用戶的增長將進一步刺激運營商在5G建設上的投資，因此，我們對未來一年5G建設的資本開支可以更為樂觀一點。更重要的是，5G是新一代通信技術的基礎，只有5G網絡建好開始正式商用之后，無人駕駛、車聯網、企業互聯網等其他科技新基建才能進入建設的高峰期，因此，我們非?？春媒衲晁募径燃耙院蟮男禄ㄍ顿Y。
其次，再來看汽車消費。一方面，汽車銷量數據已經開始自然回升。自2019年6月開始，汽車銷量下滑速度已經從兩位數回到了一位數，汽車銷量下滑速度已開始明顯放緩并有企穩的勢頭，如果看汽車銷售額的數據，會更為樂觀一些。另一方面，我們看到了國家政策的積極作為。8月，國務院辦公廳發布《關于加快發展流通促進商業消費的意見》，強調“實施汽車限購的地區要結合實際情況，探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施”，同時要求“有條件的地方對購置新能源汽車給予積極支持”，“進一步落實全面取消二手車限遷政策，大氣污染防治重點區域應允許符合在用車排放標準的二手車在本省(市)內交易流通”，“在產業鏈諸端‘釋放汽車消費潛力’”。貴陽則打響了全國取消“限購”第一槍，成為第一個“限購”壽終正寢的城市。因此，我們對四季度汽車消費轉正持相對樂觀態度，我們內部做過測算，如果汽車消費能夠由負轉正，將對GDP有0.1-0.2的拉動作用，其實僅僅靠汽車消費這一項數據，就有可能在今年四季度穩住經濟增速甚至刺激經濟增速回暖。
以上兩點純粹是內部因素，更多是我們政府為了調整內部經濟增長結構所為，只是內部的調結構剛好跟外部的不確定性因素產生了共振效應，導致了過去四到五個季度的經濟持續下行。外部環境是否會改善?這個問題我們無法回答，我們不期待外部環境大幅改善，但只要不繼續惡化，其造成的負面影響也應該即將結束了。
最后總結，在目前時間點，雖然我們也跟大多數基金從業者一樣感覺到宏觀經濟增速的壓抑，但壓抑中我們正看到希望。如果基建投資和汽車消費在四季度如期回暖，那么四季度宏觀經濟我們最起碼不悲觀，甚至還有那么一點點樂觀，2019年的四季度甚至有可能是中國宏觀經濟再次企穩甚至回升的關鍵時間點。
《電鰻快報》
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