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????????《電鰻快報》文/李炳瑤

????????近日，“非洲之王”傳音控股IPO成功過會!傳音控股在海外的傳奇故事已被國人熟知，傳音成立于2013年8月，主營電信產品研發等業務。該公司分別在上海、深圳、北京設立了自主研發中心，并在尼日利亞、盧旺達、沙特阿拉伯、法國等地都設立了辦事處，在非洲當地，傳音控股有4000多名職工。

????????《電鰻快報》注意到，盡管傳音控股在海外的奮斗故事很傳奇，但現在面對友商的競爭以及自身核心技術的缺失，傳音的增長潛力遭到了前所未有的挑戰?未來的投資價值如何?

第4大手機廠商，還是第13大手機廠商？

????????據IDC數據顯示，2017年傳音手機在全球銷售了將近1.3億部手機。其旗下各品牌手機在非洲的市場份額達到45.9%，超越三星、蘋果等品牌。不過，在傳音控股所銷售的手機中，占主要數量的是功能機，達9000萬臺，而智能機的銷量僅為3500萬臺。這使得其成為全球第四大手機廠商，全球第一大的功能手機廠商。

????????但傳音控股的利潤并不高，因為該公司的功能機占據了銷量的絕大多數，而且其智能機的售價也不高。據相關媒體報道，傳音手機價格區間最低僅需幾十塊人民幣，最高也不過1000元。總體來看，傳音控股的智能機的平均售價為400多元人民幣，功能機的平均售價僅為60多元人民幣。

????????先不說該公司的功能機，就拿其智能機的售價來說，比國內的各廠商的售價低很多。因此，傳音產品的毛利并不高，如果按銷售額計算，傳音控股只是第13大手機制造商。

中國市場下滑

????????事實上，除了單價售價低以及整體毛利率不高外，傳音控股在賴以生存的海外市場上的份額也正在遭到其他手機廠商的蠶食，未來增長已經遭遇危機。

????????根據市場調研公司Canalys季報顯示：今年一季度，傳音旗下的手機品牌Tecno、iTel和Infinix以38%的市場總份額，依舊蟬聯非洲銷售冠軍。但三星也在追趕，銷售額同比增長42%，占據非洲市場23%的份額。而在非洲主打中高端品牌的華為，也開始銷售100美元至200美元的低端智能手機。

????????近年來，傳音控股的智能機也在努力搶占市場份額，去年其智能手機出貨占比也已超過了29%。但是目前手機市場的大環境很不樂觀。全球智能手機市場已經開始停止增長，并出現了下滑，傳音智能機真是生不逢時啊!

????????此外，從2017年開始中國智能手機市場開始下滑，2018年再次下滑，而且沒有再次增長的跡象。這對正在努力進軍智能機市場的傳音來說是一大打擊。

????????中國智能手機市場增長放緩將逼迫本土手機品牌開拓海外市場，目前已有許多中國公司轉向印度、印尼等新興市場，在這些市場，中國手機的出貨量在大幅增長。尤其是小米，第四季度在印度擊敗了三星，并進入西班牙、墨西哥、俄羅斯和非洲部分地區。

????????中國手機廠商進軍印度、印尼等市場，必將擠壓傳音控股的生存空間，對正在轉戰智能機市場傳音手機來說可能是致命一擊。以前傳音在非洲因為無人關注，才獲得了大發展，而現在一旦國內手機廠商開始關注，傳音控股的“好日子”可能要到頭了。

新拓市場連年虧損核心技術缺乏傳音路在何方？

????????招股書顯示，傳音控股在印度一直處于虧損狀態。2016年下半年-2018年凈利潤分別虧損為3238萬元、1.68億元和5億元，虧損幅度越來越大。

????????對于傳音在印度連續三年虧損，公司稱主要是由于在印度仍處于市場擴展期，前期在品牌宣傳推廣、營銷及售后網絡建設和人員薪酬等方面均投入較大造成虧損。

????????要改變目前的狀況，傳音控股需要拿出過硬的產品，但單品售價和毛利率較低說明該公司在核心技術上不夠硬，而且從該公司在研發上的投入也很難讓看到未來的突破。招股書顯示，2016年到2018年，傳音控股的研發費用率分別為3.31%、2.99%、3.14%，連續三年沒超過4%，處于相對比較低的水平。

????????在目前智能機的一片紅海市場上，面對友商激烈競爭，而自身研發投入力度又不足，傳音控股未來路在何方?未來有沒有投資價值?

《電鰻快報》