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    科創(chuàng)板又迎來(lái)一位特別的“考生”：百奧泰生物制藥股份有限公司。

        3年巨虧15億元、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為0元、無(wú)產(chǎn)品上線銷售……竟直接“闖關(guān)”科創(chuàng)板IPO，并計(jì)劃募集資金20億元，成為第二家0收入闖關(guān)科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企業(yè)。

        熟悉A股制度的投資者必然知曉，業(yè)績(jī)連續(xù)3年虧損的企業(yè)，在A股主板將面臨退市的境地。而，科創(chuàng)板一項(xiàng)觸及靈魂的改革便是：允許虧損的、尚無(wú)營(yíng)收的生物醫(yī)藥企業(yè)上市。

        并為此類企業(yè)，設(shè)計(jì)了一套上市標(biāo)準(zhǔn)：

        預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

        該套上市標(biāo)準(zhǔn)，一直被市場(chǎng)認(rèn)為是，科創(chuàng)板為生物醫(yī)藥企業(yè)量身定制的一套上市標(biāo)準(zhǔn)。目前，百奧泰為第二家選用該套標(biāo)準(zhǔn)IPO的企業(yè)。

        百奧泰：3年巨虧15億、主營(yíng)收入0元

        百奧泰，成立于2003年，是一家生物制藥企業(yè)，致力于新一代抗體創(chuàng)新藥和生物類似藥的研發(fā)，用于治療癌癥、自身免疫性疾病、心血管疾病等。

        作為一家創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，截止目前，百奧泰的多個(gè)新藥項(xiàng)目仍處于研發(fā)階段，尚無(wú)任何藥品銷售，因此2016-2018年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均為0元。

        眾所周知，創(chuàng)新藥的研發(fā)，不僅周期長(zhǎng)，而且需要大量的資本開支、研發(fā)投入。而在沒有營(yíng)收支撐的情況下，百奧泰的凈利潤(rùn)已是連續(xù)3年虧損。

        其中，2016、2017年的總營(yíng)收為500萬(wàn)元，均為少數(shù)偶發(fā)性的技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入。

        而截止2019年一季度，百奧泰的營(yíng)業(yè)收入仍為0元，歸母凈利潤(rùn)再度虧損5.3億元。同時(shí)，截至2018年末，百奧泰未分配利潤(rùn)余額為-10.53億元。

        另外，百奧泰的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~亦持續(xù)為負(fù)值：

        可見，隨著多個(gè)新藥研發(fā)項(xiàng)目，進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，百奧泰的研發(fā)投入、業(yè)績(jī)虧損幅度亦正在加大。

        據(jù)招股書顯示，百奧泰于2016-2018年持續(xù)投入的研發(fā)費(fèi)用分別為：1.32億元、2.37億元、5.42億元，其有21個(gè)在研產(chǎn)品，其中1個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)提交上市申請(qǐng)，處于Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期臨床研究的產(chǎn)品數(shù)量分別為4、1、4個(gè)創(chuàng)新藥、類似藥產(chǎn)品。

        對(duì)標(biāo)全世界“最賺錢”的藥物

        據(jù)醫(yī)藥業(yè)內(nèi)人士表示，一款創(chuàng)新藥的研發(fā)，有80%的費(fèi)用都花在臨床試驗(yàn)階段，分為Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期。一旦順利完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)，新藥便可以申請(qǐng)上市。

        目前，百奧泰在研產(chǎn)品中，有4個(gè)藥物處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)，包含了2個(gè)創(chuàng)新藥。

        其中，已申請(qǐng)上市的阿達(dá)木單抗生物類似藥BAT1406，備受市場(chǎng)關(guān)注，百奧泰預(yù)計(jì)，如果進(jìn)展順利，該款類似藥將于2019年底獲批上市。

        值得一提的是，即將上市的該款藥物為生物類似藥，是指是對(duì)原研藥的仿制藥品，在原研藥的專利保護(hù)期過(guò)后，生物類似藥可獲得審批，其研發(fā)成本較原研藥更低，因此具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

        而百奧泰的BAT1406對(duì)應(yīng)原研藥為：修美樂，在美國(guó)獲批的適應(yīng)癥有10個(gè)，包括類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、強(qiáng)直性脊柱炎、銀屑病、克羅恩病等，修美樂2018年全球銷售額高達(dá)205億美元。

        雖然，修美樂在中國(guó)上市已近十年，但由于價(jià)格昂貴，2018年使用該藥物的中國(guó)患者不到5000人。而2018年中國(guó)強(qiáng)直性脊柱炎患者的數(shù)量達(dá)385萬(wàn)人。

        據(jù)招股書顯示，2018年修美樂在中國(guó)的中標(biāo)價(jià)為7586元/支，治療一年需要近20萬(wàn)元，大部分患者無(wú)奈放棄治療。

        可見，阿達(dá)木單抗生物類似藥的上市，將是患者們的福音。

        據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告表示，中國(guó)首款阿達(dá)木單抗生物類似藥預(yù)計(jì)在 2019 年下半年上市，其中國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)于2023年增至47億人民幣，并預(yù)計(jì)于2030 年達(dá)到115 億人民幣規(guī)模。

        而，百奧泰的阿達(dá)木單抗注射液BAT1406系我國(guó)首個(gè)申請(qǐng)上市的國(guó)產(chǎn)阿達(dá)木單抗生物類似藥，領(lǐng)先海正藥業(yè)(600267.SH)和信達(dá)生物(1801.HK)等上市藥企。

        如果 BAT1406 進(jìn)度順利，預(yù)計(jì)2019年年底將獲批上市銷售。這也意味著，百奧泰2020年將告別0營(yíng)收，一旦銷售情況超預(yù)期，或許將在明年實(shí)現(xiàn)盈利。

        燒錢16年，百奧泰背后的大金主

        而，百奧泰多達(dá)9個(gè)新藥產(chǎn)品同時(shí)處于臨床試驗(yàn)階段，研發(fā)支出的壓力不可謂不大。

        面對(duì)巨額研發(fā)投入的同時(shí)，卻無(wú)一款藥物上市銷售，百奧泰獲取資金支持的渠道唯有：股權(quán)融資。

        百奧泰的控股股東為七喜集團(tuán)，持有總股本的45.18%，實(shí)際控制人為湖北潛江人易賢忠、關(guān)玉嬋、易良昱。其中，易賢忠與關(guān)玉嬋為夫妻關(guān)系，易良昱是二人的兒子，共同控制百奧泰合計(jì)69.31%的表決權(quán)。

        而提到易賢忠，就不得不提到A股一起知名的借殼案。2015年12月28日，他控制下的七喜控股(002027.SZ)發(fā)布公告，宣布分眾傳媒100%股權(quán)過(guò)戶至七喜控股名下。

        之后，上市公司名更名為分眾傳媒(002027.SZ)，借殼完成后，易賢忠持有分眾傳媒2.36%股權(quán)。2016-2018年陸續(xù)減持仍持有1.49%，套現(xiàn)十幾億元。

        賣殼離場(chǎng)后的易賢忠，轉(zhuǎn)身便 ALL IN 生物醫(yī)藥。

        根據(jù)招股書統(tǒng)計(jì)，過(guò)去3年間，百奧泰累計(jì)進(jìn)行股權(quán)融資約22億元。其中，易賢忠家族及一致行動(dòng)人投入高達(dá)15億元。

        上述機(jī)構(gòu)中，粵創(chuàng)三號(hào)、興昱投資、中科卓創(chuàng)、晟昱投資均為七喜集團(tuán)的一致行動(dòng)人(七喜集團(tuán)一致行動(dòng)人另包括百奧泰員工持股平臺(tái)啟奧興)。

        目前，易賢忠擔(dān)任百奧泰的董事長(zhǎng)，但其非醫(yī)藥科班出身，顯然無(wú)法親自帶隊(duì)搞新藥研發(fā)。

        百奧泰主管藥品研發(fā)的是另一位創(chuàng)始人：耶魯大學(xué)博士李勝峰。其長(zhǎng)期從事生物制藥的研究開發(fā)，曾在美國(guó)創(chuàng)業(yè)一家醫(yī)藥研發(fā)公司，后被美國(guó)醫(yī)藥巨頭：默克公司收購(gòu)，后于2003年回國(guó)創(chuàng)辦百奧泰，至今一直擔(dān)任總經(jīng)理。

        目前，李勝峰博士直接、間接共持有百奧泰17.84%的股權(quán)。

        百奧泰IPO，迫在眉睫

        盡管，易賢忠在分眾傳媒借殼中“一夜暴富”，但也經(jīng)不住百奧泰的長(zhǎng)期大幅虧損，家里余糧也不多了。

        據(jù)招股書顯示，2018年末，七喜集團(tuán)的總資產(chǎn)為28.5億元，凈資產(chǎn)18.7億元，凈利潤(rùn)106.8萬(wàn)元，2019年一季度虧損327萬(wàn)元。

        而且，正值新藥上市前夕，急需投入資金搭建營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，4個(gè)處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)的新藥亦“嗷嗷待哺”。因此，百奧泰登陸資本市場(chǎng)，可謂迫在眉睫。

        其此次沖刺科創(chuàng)板IPO，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，預(yù)計(jì)發(fā)行后總股本為4.14億股，以擬募資金額20億元計(jì)算，預(yù)計(jì)上市后的總市值將達(dá)138億元。

        其募資的20億元中，多達(dá)15.8億元將用于藥物研發(fā)：

        而，一旦百奧泰成功上市，最大的贏家無(wú)疑是易賢忠家族，其持有的股份比例高達(dá)45.18%，僅以6000萬(wàn)股、20億募資額計(jì)算，其財(cái)富總值將超過(guò)62億元。

        而就在昨日，第一家創(chuàng)新藥企業(yè)：微芯生物(688321)登陸科創(chuàng)板，一度引發(fā)市場(chǎng)瘋狂。開盤直接飆升至511%，刷新科創(chuàng)板紀(jì)錄，總市值一度超過(guò)500億元。

        但與微芯生物不同的是，百奧泰仍未擺脫虧損狀態(tài)，而且到目前為止，科創(chuàng)板的上市企業(yè)中，仍沒有一家連續(xù)虧損、無(wú)營(yíng)收的企業(yè)。

        因此，百奧泰未來(lái)的科創(chuàng)板上市之路，仍存在較大的不確定性。

        撰文/制表：全小景

《電鰻快報(bào)》