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        中證金融公司整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率、滬深交易所修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》大幅優(yōu)化兩融交易機(jī)制、證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》(下稱《風(fēng)控計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》)公開(kāi)征求意見(jiàn)……近一周內(nèi)，防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)市場(chǎng)、提升信心的政策接連發(fā)布。

        證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站發(fā)布的信息在就《風(fēng)控計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》修訂進(jìn)行介紹時(shí)，明確提出“支持證券公司遵循價(jià)值投資理念，深度參與市場(chǎng)交易”。這句話應(yīng)當(dāng)如何理解?背后有何深意?

        券商分析人士認(rèn)為，放松風(fēng)控計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的重要目的之一，是進(jìn)一步支持券商遵循價(jià)值投資理念，加大對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置力度。目前市場(chǎng)交易比較低迷，需要監(jiān)管引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，來(lái)彌補(bǔ)短期資金流出的壓力，具有進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)的政策意圖。適當(dāng)放松風(fēng)控指標(biāo)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)釋放了積極信號(hào)，對(duì)資本市場(chǎng)和證券公司起到提振的作用，也有利于提升市場(chǎng)信心。但支持券商深度參與交易并不意味著放松風(fēng)險(xiǎn)管理，證券公司近年來(lái)非常重視防控風(fēng)險(xiǎn)，即使完全放開(kāi)管控，證券公司也會(huì)量力而行，不會(huì)盲目做大業(yè)務(wù)規(guī)模。

        2016年，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則，完善了證券公司以凈資本和流動(dòng)性為核心的風(fēng)控指標(biāo)體系。此次修訂風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)主要包括了四方面內(nèi)容：將券商投資成分股、權(quán)益類指數(shù)基金產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)分別下調(diào)至10%、5%;完善了股票質(zhì)押、私募資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn);明確了新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，確保風(fēng)險(xiǎn)全覆蓋;對(duì)連續(xù)三年分類評(píng)價(jià)為A類AA級(jí)及以上的證券公司，將風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)設(shè)為0.5。

        川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂接受采訪表示，證監(jiān)會(huì)兩融標(biāo)的擴(kuò)容及細(xì)則修訂，跟本次風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)修訂有承接關(guān)系，此次《風(fēng)控計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》修訂主要是結(jié)合新的形勢(shì)變化，通過(guò)對(duì)部分計(jì)算指標(biāo)作出放寬調(diào)整，讓證券公司能有更多的市場(chǎng)業(yè)務(wù)空間，同時(shí)也有望給市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。

        北京某頭部券商非銀行業(yè)分析師透露，早在今年年初，監(jiān)管層就已著手對(duì)修訂券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行論證，目的是進(jìn)一步支持券商遵循價(jià)值投資理念，加大對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置力度。目前市場(chǎng)交易比較低迷，換手率已經(jīng)降到了2018年12月的水平，需要監(jiān)管引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，來(lái)彌補(bǔ)短期資金流出的壓力，“這實(shí)際上就是在進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”。

        “所謂支持‘深度’參與市場(chǎng)交易，我認(rèn)為主要是針對(duì)券商自營(yíng)盤中權(quán)益類資產(chǎn)越來(lái)越低的狀況提出的。2015年以來(lái)，券商自營(yíng)盤中權(quán)益類持倉(cāng)占比持續(xù)走低，到2018年時(shí)有些券商權(quán)益類投資占比已經(jīng)不到15%，放寬風(fēng)控計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，能夠適當(dāng)提升券商自營(yíng)盤中權(quán)益類資金的占比。”這位分析師說(shuō)。

        深圳某中型券商非銀行業(yè)分析師也表示，此前國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)影響到了市場(chǎng)情緒，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，導(dǎo)致市場(chǎng)交易清淡，股市較低迷。此次風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整適當(dāng)放寬了成分股和權(quán)益類指數(shù)基金、政策性金融債等投資的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備限制，意味著券商“深度參與”的方向既包括新落地的科創(chuàng)板市場(chǎng)和此前受風(fēng)險(xiǎn)事件影響的A股主板市場(chǎng)，也包括債券市場(chǎng)。

        在東興證券研究所非銀首席分析師劉嘉瑋看來(lái)，支持券商參與交易是一個(gè)積極信號(hào)，但其前提并不是放松風(fēng)險(xiǎn)管理。他表示，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的市場(chǎng)考驗(yàn)，證券公司的風(fēng)控體系相比以往已更加成熟完善，現(xiàn)在進(jìn)行風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整是比較好的時(shí)點(diǎn)。同時(shí)，目前證券公司心態(tài)比較保守，自營(yíng)投資中權(quán)益投資占比較小，放松券商投資部分權(quán)益類投資品的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，就是希望券商能夠主動(dòng)的增加權(quán)益類的倉(cāng)位，這同時(shí)也是呵護(hù)市場(chǎng)的一個(gè)表現(xiàn)。

        “受政策帶動(dòng)，券商對(duì)權(quán)益投資的積極性可能會(huì)有所提高，但即使政策上給予了一些實(shí)惠，券商也不會(huì)盲目加大這部分的資產(chǎn)配置和投入，具體情況要視各機(jī)構(gòu)的投資計(jì)劃和風(fēng)控能力而定。”北京某中型券商非銀行業(yè)分析師也在接受采訪時(shí)作出了類似的判斷。

        證監(jiān)會(huì)此次《風(fēng)控計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》修訂還強(qiáng)化了差異化監(jiān)管安排。分析人士普遍認(rèn)為，對(duì)行業(yè)發(fā)展而言，這意味著規(guī)模領(lǐng)先的頭部券商將迎來(lái)更多利好;對(duì)評(píng)級(jí)較低的券商，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)還是保持一貫嚴(yán)格甚至更加嚴(yán)格。市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)監(jiān)管可能進(jìn)一步細(xì)化政策，頭部、高評(píng)級(jí)的券商和小券商分化會(huì)更加明顯。

《電鰻快報(bào)》