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 “白馬股”伊利股份的奇幻底色：一邊罵它 一邊買(mǎi)它

        finance.sina.com.cn2019年08月11日 20:26

        來(lái)源：華商韜略

        原標(biāo)題：“白馬股”伊利的奇幻底色：一邊罵它，一邊買(mǎi)它

        讓馬兒跑，讓馬兒吃草。

        文 / 華商韜略 何凝

        當(dāng)一些企業(yè)爭(zhēng)相浮夸自家業(yè)績(jī)時(shí)，一家公司要拿出各種證據(jù)解釋“我們未來(lái)幾年的增速其實(shí)沒(méi)那么高”，這本身就是一件奇幻的事。

        【1】

        這家公司就是伊利。

        8月5日，伊利發(fā)布《2019年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》，擬向包括董事、高管在內(nèi)的474人授予1.83億股，占公司總股本的3%，授予價(jià)格為15.46元/股。

        根據(jù)激勵(lì)方案，以2018年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2019-2023年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到8%、18%、28%、38%、48%，2019-2023年度凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15%，受益人即可行權(quán)。

        通俗地說(shuō)，就是激勵(lì)對(duì)象以8月5日伊利股價(jià)的一半買(mǎi)入股票，如果做到每年利潤(rùn)增長(zhǎng)8%就可賣(mài)股分錢(qián)。

        這項(xiàng)方案瞬間引發(fā)輿論轟鳴。質(zhì)疑的重點(diǎn)在“過(guò)低”的買(mǎi)價(jià)和“太容易達(dá)到”的業(yè)績(jī)要求。

        “這不是變相的利益輸送嗎?”“這價(jià)格等于白送啊”……

        在股民們的“口誅筆伐”中，次日，伊利股價(jià)大跌8%。

        隨后，有評(píng)論解讀，其實(shí)在伊利內(nèi)部，“很多人覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)大，資金回報(bào)率不足而沒(méi)有全額認(rèn)購(gòu)，導(dǎo)致有很大數(shù)量的股份被退回，管理者又無(wú)奈地進(jìn)行了強(qiáng)制性二次分配”，才有了現(xiàn)在的價(jià)格。

        15.46元/股價(jià)格低嗎?

        根據(jù)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，“縱觀A股多家實(shí)行過(guò)股權(quán)激勵(lì)的上市公司，采用前一個(gè)交易日股票均價(jià)50%的公司比比皆是”。

        8%的增速容易嗎?

        據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去5年，A股市場(chǎng)只有6%的公司連續(xù)5年保持凈利潤(rùn)8%以上，加上凈資產(chǎn)收益率不能低于15%的要求，只有2%的公司符合要求。對(duì)于“主業(yè)處于成熟期，新業(yè)務(wù)屬于投入期”的伊利來(lái)說(shuō)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)雖然不算高，但想要年年達(dá)成也不是件易事。

        2018年，伊利凈利潤(rùn)65億元，營(yíng)業(yè)收入795億元。根據(jù)激勵(lì)方案，分?jǐn)偟矫磕甑某杀敬蠹s是4.8億元，“每年總激勵(lì)在正常范圍”。

        一次分析起來(lái)可接受的股權(quán)分配需要不斷解釋才被理解，這或許和伊利多年來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)有關(guān)。

        【2】

        在股價(jià)顯示屏還沒(méi)被發(fā)明出來(lái)之前，“股權(quán)激勵(lì)”就存于中國(guó)。

        18世紀(jì)末19世紀(jì)初的山西晉商票號(hào)中，出現(xiàn)了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的雛形。

        那時(shí)還沒(méi)有“股權(quán)激勵(lì)”的說(shuō)法，在山西，人們管它叫“晉商身股制”。

        “晉商身股制”是一種“出資者為銀股，出力者為身股”的分配方式：東家允許經(jīng)理等人獲得一定數(shù)額的身股，享有與銀股均等的分紅權(quán)利，一般三到五年為一個(gè)賬期，逢賬期按股分紅。

        1993年，萬(wàn)科首開(kāi)中國(guó)現(xiàn)代股票期權(quán)實(shí)驗(yàn)。1999年，中共中央關(guān)于《國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定》中正式明確了試行經(jīng)理年薪制、持有股權(quán)等分配方式。

        2006年，由證監(jiān)會(huì)通過(guò)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》開(kāi)始實(shí)行;國(guó)資委、財(cái)政部發(fā)布《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，鼓勵(lì)境內(nèi)、境外的國(guó)有控股上市公司積極探索試行股權(quán)激勵(lì)制度。

        同年，伊利首次提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

        2006年至2013年，伊利取得業(yè)績(jī)與股價(jià)的雙增長(zhǎng)。

        2014年，伊利向公司中高管理人員和業(yè)務(wù)骨干推出持股計(jì)劃，以當(dāng)期與上期的扣非凈利潤(rùn)增加額的30%作為持股獎(jiǎng)勵(lì)金購(gòu)買(mǎi)股票，這項(xiàng)計(jì)劃滾動(dòng)實(shí)施至2023年。

        2015年，伊利營(yíng)業(yè)總收入在業(yè)內(nèi)首破600億大關(guān)，穩(wěn)居亞洲頭把交椅。

        2016年，為了避免中層人才流失、穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)，伊利向除董監(jiān)高之外的近300名核心業(yè)務(wù)和技術(shù)人員推出4500萬(wàn)份的股票期權(quán)和1500萬(wàn)份的限制性股票，分別占當(dāng)時(shí)總股本的0.74%和0.25%。

        2017年，伊利全年凈利潤(rùn)突破60億大關(guān)，“投資回報(bào)率節(jié)節(jié)攀升”。

        從伊利的發(fā)展進(jìn)程看，每進(jìn)行一次股權(quán)激勵(lì)，就有更大范圍的員工受益，隨之而來(lái)的是業(yè)績(jī)上到新臺(tái)階。

        從股權(quán)激勵(lì)的歷史進(jìn)程看，不管在什么年代，對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，“掌柜”的選取都相當(dāng)重要。買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，買(mǎi)公司就是賭它的未來(lái)。公司的未來(lái)靠什么?靠人。

        【3】

        伊利于1996年上市，23年以來(lái)，股價(jià)漲幅高達(dá)300倍以上，負(fù)債率保持同行業(yè)低位，加上近十年來(lái)年化收益率高達(dá)38.93%，成為長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)、回報(bào)率高的“白馬股”。

        這種快增長(zhǎng)且低風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)績(jī)讓投資者對(duì)伊利未來(lái)的增速預(yù)期偏高，在對(duì)行業(yè)沒(méi)有全盤(pán)了解的情況下，質(zhì)疑8%的增速要求實(shí)屬正常，這也充分說(shuō)明公眾對(duì)伊利業(yè)務(wù)能力的肯定。

        而要讓這匹“白馬”好好跑，喂它“吃草”的人不能少。

        對(duì)于“視品質(zhì)如生命”的伊利來(lái)說(shuō)，重視生命就是重視品質(zhì)。

        對(duì)“人”的重視貫穿伊利的產(chǎn)業(yè)鏈。

        在產(chǎn)業(yè)鏈上游，伊利建立了“服務(wù)協(xié)作型”的利益聯(lián)結(jié)模式，與農(nóng)牧民“形成利益共同體”，實(shí)現(xiàn)“技術(shù)聯(lián)結(jié)、風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)結(jié)、金融聯(lián)結(jié)、產(chǎn)業(yè)聯(lián)結(jié)”。

        對(duì)供應(yīng)商，伊利與其建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，實(shí)行全生命周期管理，打造“品質(zhì)價(jià)值鏈”。

        在產(chǎn)業(yè)鏈下游，伊利“通過(guò)品牌價(jià)值取得經(jīng)銷(xiāo)商足夠信任”，營(yíng)銷(xiāo)渠道應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期保持同行業(yè)低位。得益于多年來(lái)的渠道精耕，伊利在布局“全鏈創(chuàng)新”戰(zhàn)略時(shí)，也在收獲業(yè)內(nèi)口碑。

        在公司內(nèi)部，伊利通過(guò)崗位輪換、晉升等措施讓員工自主選擇職業(yè)生涯方向，成為“綜合型人才”。在伊利，人人都有機(jī)會(huì)成為公司股東。

        與此同時(shí)，伊利的績(jī)效薪酬制度已完成“業(yè)績(jī)導(dǎo)向型向責(zé)任導(dǎo)向型”的轉(zhuǎn)變，食品質(zhì)量、社會(huì)責(zé)任考核比重增大。

        近年來(lái)，隨著智能制造的應(yīng)用，一部分崗位實(shí)現(xiàn)機(jī)器替代，伊利的員工數(shù)量小幅下降，勞動(dòng)生產(chǎn)率卻在提高，越來(lái)越多的高精尖人才加入伊利。

        如何留住這些人才、最大程度發(fā)揮共享價(jià)值?伊利選擇了股權(quán)激勵(lì)。

        在以前的股權(quán)激勵(lì)中，綁定中高層是伊利的重點(diǎn)。現(xiàn)在看來(lái)，這種做法除了讓公司業(yè)績(jī)提升，也培養(yǎng)出一支能常年堅(jiān)持戰(zhàn)斗的乳業(yè)“夢(mèng)之隊(duì)”。

        正是在伊利核心管理人員組成的“夢(mèng)之隊(duì)”的帶頭作用下，伊利于2014年通過(guò)FSSC22000食品安全體系認(rèn)證，成為中國(guó)第一家全線產(chǎn)品通過(guò)此全球性食品安全管理標(biāo)準(zhǔn)體系認(rèn)證的乳品企業(yè)。

        2014年至今，期間雖可行權(quán)，但幾位核心高管從未減持伊利股份。

        此次公布的股權(quán)激勵(lì)方案堪稱(chēng)伊利史上最大規(guī)模，激勵(lì)對(duì)象共計(jì)474人，包括董事、高級(jí)管理人員、公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的、對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有直接影響的其他員工。

        從深度綁定高管到廣泛綁定優(yōu)秀員工，伊利的目的是團(tuán)結(jié)內(nèi)部、提升產(chǎn)品和員工質(zhì)量，征戰(zhàn)更大、更遠(yuǎn)的市場(chǎng)。

        【4】

        光有質(zhì)量，不足以實(shí)現(xiàn)伊利的藍(lán)圖。

        2013年，作為中國(guó)領(lǐng)先的乳品企業(yè)，伊利主動(dòng)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，開(kāi)啟“全球織網(wǎng)”戰(zhàn)略，配置全球資源，發(fā)掘增長(zhǎng)新動(dòng)力。

        2013年11月，伊利與意大利乳品生產(chǎn)商斯嘉達(dá)開(kāi)啟戰(zhàn)略合作，打進(jìn)“全球乳業(yè)傳統(tǒng)勢(shì)力區(qū)域”。

        2014年2月，伊利歐洲研發(fā)中心成立;8月，伊利集團(tuán)與SGS(瑞士通用公證行)、LRQA(英國(guó)勞氏質(zhì)量認(rèn)證有限公司)和Intertek(英國(guó)天祥集團(tuán))達(dá)成戰(zhàn)略合作;11月，伊利大洋洲生產(chǎn)基地在新西蘭揭牌，總體投資額高達(dá)30億人民幣，創(chuàng)造了中新兩國(guó)投資規(guī)模的新紀(jì)錄。

        2015年9月，伊利整合了眾多全美頂尖的常青藤聯(lián)盟名校、全球綜合排名前十的大學(xué)等機(jī)構(gòu)，主導(dǎo)成立中美食品智慧谷，促進(jìn)中美頂尖智力集群合作。

        來(lái)源：伊利官網(wǎng)

        2019年8月，伊利集團(tuán)全資子公司香港金港商貿(mào)控股有限公司收購(gòu)新西蘭第二大乳業(yè)合作社Westland;8月7日，伊利集團(tuán)被授權(quán)北京冬奧會(huì)合作伙伴俱樂(lè)部輪值主席單位。

        與“全球織網(wǎng)”并行的是“品類(lèi)擴(kuò)張”戰(zhàn)略，礦泉水、功能飲料……一些顛覆伊利傳統(tǒng)的品類(lèi)被引入生產(chǎn)并不斷豐富。

        得益于雙戰(zhàn)略實(shí)施，伊利于2014年提出在2020年實(shí)現(xiàn)“五強(qiáng)千億”的目標(biāo)，欲實(shí)現(xiàn)全球乳業(yè)五強(qiáng)和營(yíng)業(yè)收入突破千億。

        2018年，伊利再次提出2030年成為全球乳業(yè)第一、全球健康食品前五的宏遠(yuǎn)目標(biāo)。

        2019年7月，全球品牌價(jià)值評(píng)估權(quán)威機(jī)構(gòu)Brand Finance發(fā)布了“2019年度全球最有價(jià)值食品品牌50強(qiáng)”排行榜，伊利位居全球第三，蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一。

        上述所有已實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)的，都離不開(kāi)伊利中高端人才的長(zhǎng)期穩(wěn)定與價(jià)值發(fā)揮，尤其是此番股權(quán)激勵(lì)的474個(gè)對(duì)象。

        他們經(jīng)歷過(guò)翻紅的股價(jià)，也繪制著伊利這匹草原“白馬”的藍(lán)圖。

        紅、綠、藍(lán)、白，它們是伊利標(biāo)識(shí)的四種顏色。

        目前，伊利的股權(quán)激勵(lì)草案已通過(guò)公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的決議，最終能否生效還需股東大會(huì)審議。

        有趣的是，一些憤怒的股民在“用腳投票”后，已經(jīng)開(kāi)始默默“逆市入倉(cāng)”，畢竟股市的鐵律是低買(mǎi)高賣(mài)。有網(wǎng)友在伊利討論區(qū)留言：

        “罵歸罵，買(mǎi)還得買(mǎi)。”

《電鰻快報(bào)》