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        整個7月期間，家電股走勢平淡，進入8月，未來行情是否會如同入伏的節氣一樣迎來轉機?機構人士表示，整體來看，家電基本面平淡，估值并不便宜，短期難有明顯超額表現，但不排除消費抱團可能朝更極致的方向演繹。

        回暖壓力重重

        7月A股行情順利收官，機構全A指數錄得小幅上漲(+0.03%)，其中電子、農業、軍工板塊明顯跑贏大勢，消費類中規中矩，家電跑贏0.2個百分點，但跑輸滬深300指數0.4個百分點。

        具體而言，家電熱門股中僅有三花智控、美的集團、格力電器取得正收益，分別為3.4%、3.0%、0.8%;廚房小家電基本回調。行情不佳的背后，是整個行業基本面低于預期。

        奧維云網數據顯示，冰箱6月線下零售量為148萬臺，同比下降6.9%，零售額為58億元，下降2.7%。此外，6月份空調線下市場零售量規模為504.6萬套，同比下降8.9%，零售額為179.9億元，同比下降9.7%;6月線下油煙機零售額25.7億元，同比下滑10.8%，零售量169.6萬臺，同比下滑8.2%。傳統小家電線上市場零售額為25.3億元，同比僅增長3.4%，線上增速甚至低于大家電，折射該細分領域也進入低速增長階段。

        進入8月，預期依然不樂觀。從歷史維度觀察，2005-2018年間家電僅有4年在8月跑贏大市，原因可能為半年報預期提前兌現或業績不達預期。行業比較發現，2016-2017年白電/白酒業績增速顯著向上，同時科技行業拐頭向下，但這一比較優勢在2018年報觸碰極限并在2019年一季度和2019年中報預告出現收斂。

        從估值水平來看，8月家電板塊大概率逆水行舟，不進則退。統計顯示，當前核心家電標的相對大盤PE約為歷史均值+1標準差，三大白電龍頭2019年PE/G為1.2左右。整體來看，家電板塊估值并不便宜。

        前景不悲觀

        值得注意的是，截至2019年7月22日，公募基金2019年二季度前十大重倉股數據已經全部披露完畢。梳理數據顯示，2019年二季度基金持有家電重倉股比例為5.88%，較2019年一季度的4.57%上升了1.31個百分點，處于歷史相對高位。

        銀河證券判斷，2019年一季度以來家電板塊行情得以改善，基金家電行業重倉持股比例下跌趨勢開始扭轉，預計隨著家電促消費新政細則逐步落地，基金家電重倉股持倉比例有望保持穩定。

        家電行業目前處于超配狀態。2019年二季度家電行業超配比例為3.62%，相比一季度顯著上升，超過了2010年至今的平均值。并且，結合重點家電企業中報數據來看，需求端雖有壓力，但收入端大概率平穩度過技術高點，紅利支撐下利潤彈性可以適度樂觀。

        光大證券分析稱，收入端方面，白電板塊在空調零售和出貨有小幅收縮的情況下，依靠冰洗產品和出口業務的穩定增長，整體收入增速較今年一季度不會出現顯著放緩。廚衛板塊需求端雖有小幅改善，但格局壓力仍在。業績方面，從今年二季度原材料成本和人民幣匯率同比走勢來看，預計對企業利潤端仍保持較為顯著的正向貢獻。

        投資組合方面，機構人士建議擁抱核心資產，沿著價值+成長雙主線配置龍頭個股，尤其要考慮估值和基本面匹配程度。

《電鰻快報》