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作者為阿爾法工場(chǎng)研究員

導(dǎo)語(yǔ)：暴力拉升中煙香港股票的，很有可能是在兩高、公安即將嚴(yán)打前刀口舔血的內(nèi)地游資。

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上市不足一個(gè)月，累計(jì)漲幅逾400%，最近三個(gè)交易日盤中最高暴力拉升260%，中煙香港(HK:06055)直插云霄的股價(jià)日K圖，震驚四座。

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（點(diǎn)擊可看大圖）

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不明就里的投資者，在驚訝得合不攏嘴巴之余，仍在為錯(cuò)過(guò)一個(gè)暴富契機(jī)而抱憾；殊不知，他們錯(cuò)過(guò)的，大概率是一場(chǎng)殘忍的殺戮游戲。

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登陸港股22天的中煙香港(HK:06055)，在電子煙熱潮席卷全球的主題熱潮掩蓋下，淪為徹底的跨境股價(jià)操縱典型案例。

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其實(shí)，中煙香港這樣的公司透明之極，有三點(diǎn)關(guān)鍵邏輯非常明確：

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• 市場(chǎng)流傳的“注入、并購(gòu)、轉(zhuǎn)型電子煙品牌商、入港股通后內(nèi)資搶籌”等等預(yù)期中的大部分，都是浮云；

• 各種預(yù)期只能讓他走到30倍PE（市盈率），再多就是博傻。

• 近三個(gè)交易日來(lái)“博傻”的，很有可能是在兩高、公安監(jiān)管鐵拳下刀口舔血的內(nèi)地資金。

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01?監(jiān)管鐵拳

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股票的漲跌，長(zhǎng)期取決于基本面，中短期取決于資金面和情緒。中煙香港這只股票短期資金面變化極大，直接導(dǎo)致近三個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)暴力拉升260%（盤中最高）。

7月3日，游資在開盤后將中煙香港一口氣拉升41.74%的漲幅，隨即股價(jià)巨幅跳水，全天振幅超過(guò)70%，伴隨成交量放大的是炒作資金的迅速離場(chǎng)。

這一變化的源頭，很難不讓人與前幾天的一個(gè)發(fā)布會(huì)銜接起來(lái)。

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2019年6月28日下午，最高法在其全媒體新聞發(fā)布廳聯(lián)合最高檢，召開了關(guān)于證券期貨犯罪司法解釋新聞發(fā)布會(huì)，出席嘉賓包括最高法、最高檢、公安部、證監(jiān)會(huì)的相關(guān)人員。

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出席發(fā)布會(huì)的公安部經(jīng)濟(jì)犯罪偵查局副局長(zhǎng)李冰洋表示：

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“當(dāng)前證券期貨犯罪呈7大特點(diǎn)，操縱證券期貨市場(chǎng)犯罪危害嚴(yán)重；利用未公開信息交易犯罪更為隱蔽；內(nèi)幕交易犯罪持續(xù)高發(fā)；

違規(guī)披露、不披露重要信息犯罪集中爆發(fā)；欺詐發(fā)行股票債券犯罪持續(xù)增多；跨境犯罪逐漸增多；犯罪呈融合化發(fā)展趨勢(shì)；

操縱證券期貨市場(chǎng)犯罪危害嚴(yán)重，有專業(yè)操盤手，通過(guò)運(yùn)用多種犯罪手法，短時(shí)間內(nèi)集中輪番炒作多只股票，獲取高額利益，市場(chǎng)影響十分惡劣；

兩個(gè)司法解釋的出臺(tái)，為打擊證券期貨犯罪提供更有力的法律武器，下一步要嚴(yán)厲打擊各類證券期貨違法犯罪活動(dòng)！”

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消息對(duì)外公布后，7月2日，A股前期漲幅較大的莊股：泰晶科技、賽騰股份、中原環(huán)保、綠色動(dòng)力。。。紛紛出現(xiàn)盤中跳水。

吊詭的是，A股這廂異動(dòng)資金遭到極大震懾的同時(shí)，港股市場(chǎng)開始了一場(chǎng)刀口舔血的最后瘋狂，所涉標(biāo)的正是極具概念噱頭的中煙香港。

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時(shí)間軸很好的反應(yīng)了這一切：

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6月12日-6月24日，PE區(qū)間為13.8-24.1倍，估值處于合理水平；

6月25日-6月27日，PE區(qū)間為24.2-28.3倍，估值處于溢價(jià)水平；

6月28日-7月03日，PE區(qū)間為33.6-73.4倍，估值處于泡沫水平。

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注：除7月23日股價(jià)選取當(dāng)日最高價(jià)，其它均為收盤價(jià)。點(diǎn)擊可看大圖。

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值得注意的是，中煙香港估值進(jìn)入泡沫區(qū)間那天，正是上述最高法、最高檢發(fā)布會(huì)的那一天。這便引發(fā)了一些資深業(yè)內(nèi)人士的警覺：炒作資金嗅到了風(fēng)險(xiǎn)，加速拉升離場(chǎng)。

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中煙香港的操盤模式，A股投資者決不陌生，其與A股概念炒作連拉漲停的操作手法如出一轍。

所不同的是，香港T+0操作（當(dāng)日買賣）、沒(méi)有漲跌停限制，讓炒作資金更加嗜血……

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有些追高的投資者，還幻想這只是一次洗盤，醒醒。

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02 虛幻的預(yù)期

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中煙香港本身是個(gè)經(jīng)銷商的角色，不值得給予太高的估值。

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但在經(jīng)銷商身份之外，其又有市場(chǎng)賦予的各種預(yù)期，但這些預(yù)期真的能實(shí)現(xiàn)？或者什么時(shí)候能實(shí)現(xiàn)呢？我們分析一下幾個(gè)預(yù)期。

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【1】注入集團(tuán)的資產(chǎn)預(yù)期。

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我們知道傳統(tǒng)煙草行業(yè)在2012年達(dá)到巔峰期：

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2012年煙葉產(chǎn)量為324.6萬(wàn)噸，2018年為224.1萬(wàn)噸；

2012年烤煙產(chǎn)量為302.3萬(wàn)噸，2018年為211萬(wàn)噸。?

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（點(diǎn)擊可看大圖）

傳統(tǒng)的煙草行業(yè)有兩個(gè)特性：一是上述所言的增速慢（倒退），二是集中度高（100%），因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)只有一家公司。這意味著什么呢，給大家看一個(gè)簡(jiǎn)單的分析前景的模型“果園矩陣”：傳統(tǒng)煙草行業(yè)可以說(shuō)是毫無(wú)吸引力的。

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（點(diǎn)擊可看大圖）

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有投資人會(huì)說(shuō)，“再怎么毀壞，煙草業(yè)務(wù)也是印鈔機(jī)”。朋友，即使真的有資產(chǎn)注入的這一天，你不會(huì)認(rèn)為是白送的吧。花這個(gè)錢，買項(xiàng)沒(méi)前景的業(yè)務(wù)圖啥？

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【2】還有說(shuō)中煙國(guó)際是集團(tuán)的資本運(yùn)作平臺(tái)，有無(wú)限廣闊的收購(gòu)預(yù)期，因?yàn)樵缙谟⒚罒煵荨⒎颇獓?guó)際等也是通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張的。

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這，這真的純屬閉著眼胡說(shuō)。

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睜開眼睛，放眼望去，哪有標(biāo)的給你收購(gòu)？全球卷煙市場(chǎng)被菲利普莫里斯、英美煙草、日本煙草、帝國(guó)煙草占去了66.2%（2017年數(shù)據(jù)），幾乎壟斷了中國(guó)以外的煙草市場(chǎng)。

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再就是奧馳亞等區(qū)域小品牌，可以說(shuō)是蚊子肉，而且2006年世衛(wèi)出臺(tái)《煙草控制框架公約》以來(lái)，全球煙草行業(yè)跟我國(guó)煙草行業(yè)一樣，都是已毀壞的市場(chǎng)。

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【3】大多數(shù)預(yù)期中，唯一有點(diǎn)看頭的，還是中煙香港從經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型電子煙品牌商。

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中煙香港招股說(shuō)明書業(yè)務(wù)那章，提到適時(shí)尋求各種機(jī)遇中包括——收購(gòu)前景良好的卷煙品牌或新型煙草品牌（雖然截至最后可行日期尚未確定任何具體收購(gòu)目標(biāo)）。

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上市公司做電子煙品牌還是很有看點(diǎn)的，畢竟國(guó)內(nèi)是不允許其他廠家做這個(gè)，像大家抽的菲利普莫里斯的iQOS，嚴(yán)格說(shuō)來(lái)都是不合規(guī)的。

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中煙香港或許能成為中國(guó)的獨(dú)家電子煙，這無(wú)疑是很誘惑投資者的。

但唯一要注意的是，這個(gè)時(shí)間是多長(zhǎng)？畢竟行動(dòng)力這東西往往跟公司所有者屬性的關(guān)系很大。

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話說(shuō)回來(lái)，菲利普莫里斯有iQOS這樣的大爆款，這些年市盈率中位數(shù)也就十幾倍，好幾十倍的中煙香港有再多的美好預(yù)期，也是不下手的。?

《電鰻快報(bào)》