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        7月1日，中國銀保監會辦公廳下發了《關于保險資金投資集合資金信托有關事項的通知(銀保監辦發〔2019〕144號)》(下稱“《通知》”)，進一步松綁險資投資信托產品，這也是今年以來自監管鼓勵險資增加權益投資之后，對險資投資范圍的進一步擴圍。

        那么，目前險資投資信托產品在大類資產配置中的占比如何?險資投資信托產品的規模是多少?隨著險資投資信托產品進一步松綁，對上市險企帶來哪些影響?

        對此，《證券日報》記者從中國保險資管協會獲悉，截至2018年年末，保險公司投資信托合計占總投資資產的9.1%(投資信托的規模為2762.43億元)，占比超過股票和基金。此外，66%的保險公司(約124家)已經投資信托產品。

        從對上市險企的影響來看，華泰證券研究員沈娟認為，上市險企內部在非標投資資質上已有嚴格標準，此次門檻提升對上市險企整體影響不大，但信托資質要求的放寬有利于投資范圍的進一步擴大，結合前期對權益投資上限提升的考慮，險企投資渠道更為豐富，自由度有所提升。

信托產品投資在各類

金融產品中占比近半

        在各類金融產品中，險資偏愛投資信托產品。

        《證券日報》記者獲悉，截至2018年年末，險資大類資產配置比例分別為：債券占比39%;各類金融產品(含信托)占比18.5%;存款占比12.3%;其他投資占比6.9%;未上市股權占比5.7%;股票占比5.8%;公募基金占比5.0%;境外投資占比4.6%;不動產占比為2.3%。

        根據銀保監會此前披露的數據，截至2018年年末，保險資金運用余額為164088.38億元，按照上述比例計算，險資對各類金融產品的投資余額為30356.35億元。其中，險資投資信托產品占比為9.1%，投資余額為2762.43億元。

        也就是說，在險資各類金融產品投資中，信托投資占比過半。此外，信托投資占比也超過股票和公募基金。由此可見，險資對信托產品的偏愛程度。

        從投資信托的保險公司數量來看，截至2018年年末，國內有人身險公司91家，有財險公司88家，合計189家。按上述66%的比例計算，約有124家險企已經投資信托產品。

        實際上，險資偏愛信托產品與其投資收益較高不無關系。在各類金融產品，信托產品平均收益持續高于銀行理財、基金等產品。據普益標準最新監測的數據顯示，2019年5月份，銀行理財平均收益為4.11%，貨幣基金產品平均收益為2.43%，而信托理財產品平均收益高達8.62%，遠高于其他類理財產品。

        險資投資普遍遵循三大原則：第一位安全性，第二位流動性，第三位效益性。而信托投資也基本符合上述險資的資產屬性。

        從信托產品的投資標的來看，2019年5月份，62家信托公司共發行1673款信托產品，其中集合信托1661款，單一信托12款。從發行產品的資金投向來看，投資領域包含證券市場、房地產、工商企業、基礎產業、金融機構等維度，未發生實質變化。

監管再次松綁

險資投資信托產品

        值得關注的是，此次《通知》放寬了險資投資信托的多項門檻。

        比如，《通知》提到，保險機構應當明確信托公司選擇標準，完善持續評價機制，并將執行情況納入年度內控審計。擔任受托人的信托公司應當具備以下條件：(一)具有完善的公司治理、良好的市場信譽和穩定的投資業績，上年末經審計的凈資產不低于30億元人民幣;(二)近一年公司及高級管理人員未發生重大刑事案件，未受監管機構重大行政處罰。

        對此，華泰證券研究員沈娟認為，據銀保監會數據，2018年有17家信托公司收到罰單，而過去三年受過處罰的信托公司達40余家，此次修改對過往幾年受處罰的信托公司來說有所松綁，拓展了保險與信托的合作空間。結合前期監管考慮將權益投資比例上限從30%上調至40%，她認為險企投資范圍擴大是監管未來的推進方向，給予險企更大的選擇空間，有利于資產配置的優化與效率提升。

        此外，《通知》還要求對于基礎資產為非標準化債權資產的集合資金信托，應進行外部信用評級，且信用等級不得低于符合條件的國內信用評級機構評定的AA級或者相當于AA級的信用級別。這個要求較此前的不低于A級標準有一定提升。

        根據中保登數據，保險資金投資AAA級信托產品的投資規模逐步提升，從2013年的47%增長至2018年的83%，高資質產品已占絕大多數。

在松綁的基礎上對

信保合作項目提出更高要求

        在險資追求收益的道路上，控制投資風險永遠是第一位，這在上述《通知》中也有體現。銀保監會此次《通知》在放寬了險資投資集合資金信托準入資質的同時，也對信保合作的項目提出了更高的質量要求。

        銀保監會表示，保險資金投資的集合資金信托，基礎資產限于非標準化債權資產、非上市權益類資產以及銀保監會認可的其他資產，投資方向應當符合國家宏觀政策、產業政策和監管政策。保險資金不得投資基礎資產屬于國家及監管部門明令禁止的行業或產業的資金信托，融資主體須承諾資金不用于國家及監管部門明令禁止的行業或產業。

        《通知》還新增了險資投資信托的集中度要求：“除信用等級為AAA級的集合資金信托外，保險集團公司或保險公司投資同一集合資金信托的投資金額，不得高于該產品實收信托規模的50%，保險集團公司、保險公司及其關聯方投資同一集合資金信托的投資金額，合計不得高于該產品實收信托規模的80%。”

        對此，沈娟認為，保險資金對于單一信托的投資一直處于禁止池，過往無集中度要求的情況下，易發生在集合信托中占比過高，導致實際產品為通道形式。此次調整進一步規避了借主動之名，行通道之實的行為，加速推進信托的主動管理轉型。

        從對上市險企影響來看，中國平安、中國太保和新華保險2018年投資的非標資產基本為AA級及以上，其中AAA級產品占比分別高達98%、95.2%和95.1%，新華保險信托計劃占非標資產僅為30%左右。整體來看，評級門檻提升對上市險企影響不大，但有利于行業投資更趨穩健。

《電鰻快報》