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        《電鰻快報(bào)》文 / 李炳瑤

        近日，科博達(dá)技術(shù)股份有限公司(以下簡稱：科博達(dá))IPO成功過會，科博達(dá)的主要產(chǎn)品可分為汽車照明控制系統(tǒng)、汽車電機(jī)控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)和車載電器與電子等，2018年，該公司的汽車照明控制系統(tǒng)、汽車電機(jī)控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)和車載電器與電子實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為52.28%、23.01%、0.55%、20.06%。

        《電鰻快報(bào)》在閱讀該公司招股說明書時(shí)了解到，科博達(dá)的營業(yè)收入嚴(yán)重依賴幾大客戶，毛利率波動較大，且在報(bào)告期內(nèi)曾出現(xiàn)大幅下降。

        營業(yè)收入嚴(yán)重依賴幾大客戶

        2016年至2018年(以下簡稱：報(bào)告期內(nèi))，科博達(dá)的營業(yè)收入分別為16.17億元、21.62億元和26.75億元，總體實(shí)現(xiàn)了快速增長。然而，這些營業(yè)收入大部分是來自對幾位大客戶的銷售。報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)向前五名終端用戶的銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為80.92%、83.21%及87.52%。

        此外，在科博達(dá)的五家最大客戶中，三家客戶是與德國大眾相關(guān)聯(lián)的，對于大部分汽車零部件供應(yīng)商而言，能夠?yàn)橹噺S商服務(wù)，是公司實(shí)力的體現(xiàn)。然而，面對像德國大眾這樣的客戶，國內(nèi)供應(yīng)商話語權(quán)和議價(jià)能力會相對較弱，對技術(shù)要求也更高。而且，科博達(dá)超過50%的營收來自大眾，其風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)比較高。

        尤其在2018年，大眾汽車總體銷量同比增幅僅不到1%，而且2019年上半年受中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，大眾汽車銷售仍然萎靡不振，科博達(dá)嚴(yán)重依賴大眾汽車，其業(yè)績也必將受到影響。

        另外，在與同行上市公司的對比中，科博達(dá)的客戶集中度也明顯高于行業(yè)均值，報(bào)告期內(nèi)，七家可比上市公司公司的均值分別為57.06%、56.56%和57.76%。而科博達(dá)前5大直接客戶的營收占比分別為53.46%、50.06%和48.7%，前5大終端用戶的營收占比分別為83.12%、80.92%和83.21%;二者平均后也明顯高于行業(yè)均值。

        報(bào)告期內(nèi)毛利率曾出現(xiàn)大幅下降

        招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)的凈利潤分別為2.55億元、3.52億元和5.28億元，綜合毛利率分別為37.46%、32.82%及35.08%，2017年該公司的毛利率出現(xiàn)了大幅下降。

        《電鰻快報(bào)》注意到，科博達(dá)的主營產(chǎn)品是照明控制系統(tǒng)，其對毛利的貢獻(xiàn)接近50%，而該產(chǎn)品的毛利率在2017年突然下降了10多個(gè)百分點(diǎn)，2018年該產(chǎn)品的毛利率也沒有完全恢復(fù)，仍低于2016年的水平。

        科博達(dá)在招股說明書中表示，如果未來出現(xiàn)汽車行業(yè)整體增速放緩、新產(chǎn)品毛利率大幅低于現(xiàn)有產(chǎn)品或生產(chǎn)成本大幅提高等情形，公司存在整體毛利率水平波動的風(fēng)險(xiǎn)。

        在此次IPO之前，科博達(dá)實(shí)際控制人柯桂華、柯炳華及其一致行動人通過直接及間接方式合計(jì)控制公司96.29%股份。

        招股說明書顯示，科博達(dá)的主要發(fā)起人為科博達(dá)控股、柯桂華、柯炳華及柯磊，在引入三家員工控股平臺以及四家外部投資機(jī)構(gòu)后，科博達(dá)控股持有70%股份，而實(shí)際控制人柯桂華、柯炳華僅共同直接持有10.69%的股份，其余股東的股份也均不足10%。

        但是，值得注意的是，科博達(dá)控股的主要股東就是柯桂華、柯炳華和柯磊，三人合計(jì)持有前者90%的股權(quán)，同時(shí)，幾家員工控股平臺以及外部投資機(jī)構(gòu)亦和柯氏家族有著千絲萬縷的關(guān)系。

《電鰻快報(bào)》