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導語：泰凌醫藥或將因此面臨價值的重估。

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7月10日，港股上市公司泰凌醫藥（HK：01011）公告稱，公司日前已與交易雙方擔保人簽訂協議，擬以發行新股加額外出資形式，收購及認購創新藥研發公司漢都醫藥的52%股權，收購標的整體估值為1億美元。

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作為國內曾經最大的疫苗分銷商，泰凌醫藥此舉意味其將完成從“營銷”向“創新研發”的轉型，并因此導致估值邏輯的轉變，或將面臨價值的重估。

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01?把握行業變革機遇

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泰凌醫藥于2011年在香港主板上市，深耕藥品銷售及分銷業務，曾是內地最大的疫苗分銷商，亦成功培育腫瘤科藥物，在藥物分銷、市場推廣及品牌建設方面擁有一定優勢。

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隨著國內醫療政策的改革和深化，醫藥行業面臨轉型的考驗。自?“4+7”聯合帶量采購(GPO)的政策頒布以來，采購藥品的價格大幅下降，產業鏈中上游企業的利潤被壓縮。

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在此背景下，憑借對未來醫藥行業局勢的判斷和把握，泰凌醫藥提出從“營銷”向“創新研發”驅動轉型的戰略。

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2013年，公司即曾收購了國家一類新藥喜滴克（尿多酸肽注射液）全部知識產權及制藥廠 ；2016年，公司向諾華制藥(NYSE:NVS)收購其骨科品牌密蓋息注射劑及其資產；2017年又拿下了美國制藥公司PFENEX(AMEX:PFNX)旗下特立帕肽（骨質疏松癥治療藥）產品在中國內地、香港、新加坡、馬來西亞、及泰國的永久性商業化權利。

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目前，泰凌醫藥已成功發展為以骨科、精神科及血液和腫瘤科為核心領域，擁有產品、生產、銷售及研發的自主性及一體化的藥企。

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02?向創新型藥企轉型

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公告顯示，泰凌醫藥擬發行4.27億股新股用于收購漢都醫藥40%的股權（占擴大后股權的32%），同時出資認購漢都醫藥額外20%的股權，并認購了漢都醫藥發行的可轉債。交易完成后，泰凌將控制持有漢都52%股權。

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根據公告披露，重組完成后新泰凌的董事會也將進行調整，漢都醫藥的兩位聯合創始人董良昶博士、魏曉雄博士或將成為新泰凌的執行董事，同時新泰凌的管理團隊預計也會進行大幅調整。屆時，新泰凌將會由擅長新藥研發的專業團隊主導，重組后的新泰凌將徹底轉型為創新型藥企。

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根據介紹，漢都醫藥的創始人皆為美國生物科技研究領域的重磅人物。

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其中，董良昶博士師從被稱為“生物材料之父”的美國工程科學院院士Allan Hoffman教授，是全球控釋制劑╱藥物遞送系統及材料科學領域的頂級專家，在開發二類新藥遞送平臺方面擁有近30年的經驗；

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另一創始人魏曉雄博士，是美國法規事務專家、臨床研究設計管理專家，有近十年美國 FDA 藥物評審和研究中心(CDER)臨床藥理部的審批經驗，之后又有近十年美國臨床CRO公司臨床試驗的經驗。

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據介紹，漢都醫藥在新藥領域，尤其是在505(b)(2)（國內分類為二類新藥）類別新藥領域，具有較強的研發優勢，這是對泰凌醫藥自主研發實力不足短板的重要補充。重組后的新泰凌，將依托自主知識產權的研發平臺，構建屬于自己的核心優勢領域。

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相對其他生物科技公司，泰凌醫藥與漢都的結合，有望發揮一加一大于二的效果：

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一方面與泰凌醫藥生產配套及營銷團隊的無縫接軌，將確保藥品的生產質量、成本結構、生產靈活性；另一方面，泰凌醫藥的銷售團隊及渠道，將為漢都醫藥的落地及商業化提供更好的條件。

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03?帕金森病新藥管線決定新泰凌未來價值空間

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作為一家致力開發創新藥物遞送系統、擁有全球獨立知識產權的生物科技公司，漢都醫藥更加專注于二類新藥產品的研發。相對于一類新藥，二類新藥具備研發周期短、投資少、研發成功率高等顯著優勢。

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基于自主研發平臺，漢都醫藥在神經（帕金森）、心血管（抗凝血）和免疫抑制領域貯備了豐富的在研項目。目前，公司的候選藥物管線共有11個，其中又以帕金森治療項目最具優勢。

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作為世界上數一數二的人口大國，愈發嚴重的老齡化問題，使中國很有可能會在將來成為帕金森病高發國家。然而，當前國際上適用于治療帕金森病的藥物，大都存在吸收窗窄導致藥物濃度波動劇烈，影響病情進展及藥效的問題，市場上缺乏能解決這些臨床痛點的藥物。

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基于腸胃道上段定位控釋吸收系統(UGi-PumpTM)平臺的研發管線，是漢都醫藥針對治療帕金森病的核心管線。其中，WD1603（治療早期帕金森病）目前進展最快，已經取得I期臨床實驗結果（關鍵性的概念驗證）；此外，其研發管線中尚有WD1804（治療晚期帕金森病）和WD1905（治療帕金森病晨僵癥狀）亦已準備申報中美兩地臨床。

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根據測算，就這些在研品種而言，一旦達到關鍵的臨床結點，如順利進入Ⅲ期臨床，其價值將有望以十億美元計。

由此可見，未來三個帕金森病的二類新藥品種，以及其余兩個二類新藥品種（抗凝血、免疫抑制）的臨床進展，將決定新泰凌的市場價值空間。

04?總結: 一次向創新型藥企的蛻變

在當前醫療領域，中國距離全球制藥500強的公司仍有著巨大差距。究其原因，國際醫藥巨頭幾乎是以創新藥為核心優勢，而國內藥企在過去一直是仿制藥為主。由此可見，想從醫藥大國向醫藥強國轉型，創新藥必然成為中國藥企的核心資產。

本次與漢都的結合，不僅是泰凌醫藥的一次里程碑式收購，標志著其將徹底轉型為創新性藥企；二者的聯手，還將有效推進中國創新生物制藥領域新品種的開發及落地，加速將具有普惠性價值的創新生物藥推向市場。

新的戰略定位之下，泰凌醫藥的估值邏輯亦將受到資本市場重新審定，并有望因此提升其對投資者的價值回報。

《電鰻快報》