2019-07-17 10:34 | 來源:電鰻快報 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小
?3季度CPI或將有所回落，下半年整體呈“V”型走勢，2019全年CPI中樞或將在2.5%左右，整體壓力不大，不會對貨幣政策形成較大約束。下半年PPI存在通縮壓力
隨著外需走弱及房地產開工加速回落，下半年經濟仍存下行壓力，預計市場仍將在經濟基本面和政策面的反復博弈中延續震蕩。
宏觀經濟：經濟有望在
下半年，如果經濟下行壓力進一步加大，宏觀逆周期調節政策或將進一步加碼。隨著基數的走低以及宏觀政策的進一步寬松，我們預計Q2-Q4的GDP增速分別為6.3%、6.2%和6.2%，有望在4季度逐步企穩。
3季度CPI或將有所回落，下半年整體呈“V”型走勢，2019全年CPI中樞或將在2.5%左右，整體壓力不大，不會對貨幣政策形成較大約束。下半年PPI存在通縮壓力。
貨幣政策仍將進一步寬松。
政策方面，下半年，一方面全球主要央行進入貨幣寬松周期;另一方面，經濟下行和監管收緊所導致的內生信用收縮仍需要流動性維持在較為寬松的水平上。我們預計，下半年貨幣政策仍將有進一步放松的空間，降準、降息(降低公開市場利率)均有可能，利率“兩軌并一軌”改革方向下，取消貸款基準利率也是政策工具箱里的可選項之一。
下半年財政擴張仍有空間。一是2.8%的預算赤字率仍有上調余地，二是2.15萬億的地方專項債額度也有增加空間。在經濟下行壓力進一步加大的情況下，基建仍是穩增長的主要抓手。我們預計，隨著基數走低，下半年基建投資增速有望逐步回升到8%左右。
下半年
經濟基本面與盈利：3季度外需和地產投資走弱，經濟仍將延續下行。4季度，基數走低疊加宏觀寬松政策效果逐步顯效，經濟有望逐步企穩。預計A股(非金融)盈利在Q2-Q3在底部波動，Q4低基數下將有所回升，全年A股(非金融)盈利增速在10%左右。
流動性與市場資金面：宏觀流動性仍將維持寬松以對沖信用收縮。市場資金面上，寬松流動性有助于增量資金流入股市，同時中長期外資流入趨勢仍較確定，下半年A股資金面有望維持增量格局。
政策與風險偏好：下半年，外部風險和國內宏觀政策調整仍是影響市場估值的關鍵變量。全球貨幣政策進入寬松周期，國內逆周期調節將進一步加碼。科創板成功推出疊加監管政策周期放松，市場風險偏好雖有反復擾動，但有望維持在一定水平之上。
估值：當前A股估值(PE_TTM)17倍左右，整體處于11年以來歷史均值附近，是中長期合理偏低水平，橫向相比美股等仍有一定吸引力。
市場策略：結構為主，攻守兼備
前半段，弱周期為守：下半年前半段，由于出口和地產開工仍有較大壓力，工業企業延續去庫，經濟預期存在向下修正可能，PPI存在通縮風險，同時CPI還處于高位，經濟短期維持“輕滯脹”格局，食品飲料、家電、酒店旅游、農業、醫藥等弱周期板塊或仍將占優。
后半段，早周期為攻：下半年后半段，隨著經濟下行壓力加大，伴隨全球央行貨幣政策寬松，國內宏觀政策逆周期調節力度將進一步加碼，經濟有望逐步企穩，銀行、地產、汽車、家電等早周期板塊有望取得相對受益，周期行業里供需格局較好的水泥、化工等行業龍頭也值得關注。
中長期，密切跟蹤科技周期：隨著科創板成功推出，下半年科技板塊仍然面臨較好的政策環境。但由于短期業績仍未觸底，下一輪相對業績的重新占優仍需新一輪科技周期的啟動，中長期值得密切跟蹤。對于中小板塊而言，可自下而上精選Alpha機會及科創板主題映射機會。
行業配置建議：從弱周期到早周期
重點關注3條主線，一是短期“輕滯脹”格局下仍然占優且受外資偏好的食品飲料、休閑服務、醫藥等行業;二是存在政策催化預期的經濟早周期行業，如家電、汽車、銀行、地產、建材等;三是自下而上景氣度較高的細分子行業，如5G、半導體、風/光、維生素等。
主題投資建議：
5G：5G是新一代信息技術之基礎建設，6月5G商用拍照提前發放，2020年商用漸行漸近，資本開支周期確定向上，景氣度較高。
新能源汽車：補貼政策落地，2019年新能源汽車銷量延續高速增長，促消費政策利好，電池成本下降和續航里程的提升，均對新能源汽車的消費需求形成支撐。
區域一體化：大都市圈將是新型城鎮化重點方向，雄安新區、粵港澳大灣區、長三角一體化建設將是重中之重。
國企改革：格力混改、兩船合并標志新一輪國改進入深化，第四批混改試點即將公布，國改也是地方化解債務的主要手段之一。
展望下半年，貿易摩擦對美、歐、日等全球經濟均有可能造成負面影響，全球經濟延續下行趨勢，且壓力進一步加大。與此同時，美元降息帶領全球進入貨幣寬松周期。
繼續建議降低美元資產，更多配置非美資產，特別是吸引力相對較強的人民幣資產。大宗方面，依然相對看好農產品和黃金。
《電鰻快報》
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