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????????《電鰻快報》文/高偉

????????科瑞技術又來了，這次是出現在中國證監會“第十八屆發審委2019年第60次工作會議公告”中。科瑞技術2017年12月21日報送中小板的IPO資料;2018年6月29日收到證監會反饋意見;2018年7月16日，科瑞技術再度提交中小板IPO申請書，先后經歷了什么?其“騰挪術”有哪些迷局?為什么急于IPO?如果沒有“蘋果”，科瑞技術靠什么IPO?

若沒蘋果該如何IPO？

????????《電鰻快報》發現，盡管科瑞技術不為人熟知，但其前五大客戶卻都是赫赫有名的行業巨頭，包含蘋果、富士康、寧德時代等。尤其是蘋果集團，可以說是撐起了科瑞技術的“半壁江山”。

????????科瑞技術2018年7月份的招股書顯示：2015、2016年，蘋果始終是科瑞技術的第一大客戶，銷售額分別為6.79億元、6.08億元，占其當年營業收入的比重分別為45.59%、40.87%。2017年，其對蘋果的銷售更是達到了10.76億元，占2017年營業收入比重更是一舉達到58.73%。2018年、2019年，這一高度依賴大客戶情況是否有所改善?

????????《電鰻快報》還注意到，蘋果公司是科瑞技術的第一大客戶且收入貢獻率很高，也就意味著公司外銷收入中大部分是銷往美國。由于蘋果公司的供應商數量眾多，再加上中美貿易戰的影響，若未來蘋果減少對公司的采購或者更換供應商，導致公司對蘋果的銷售收入再度出現顯著下滑，那么公司的業績是否也有“大變臉”的可能?蘋果公司2018年以來手機的市場保有率持續下滑、銷量不及預期的背景下，科瑞技術的發展前景在哪里?蘋果公司與國際芯片巨頭高通公司關于專利權的“斗法”愈演愈烈，如果蘋果“不堪重壓”離開中國市場，科瑞技術怎么辦?

毛利率下滑拿什么競爭

????????《電鰻快報》還發現，市場還在質疑科瑞技術毛利率下滑，且不及同行，公司市場競爭力或顯不足，如果保證今后的盈利能力?

????????據科瑞技術招股書披露，科瑞技術報告期內營業收入分別為14.90億元、14.88億元、18.32億元，營業成本分別為8.47億元、8.51億元、10.75億元，各期綜合毛利率分別為43.16%、42.80%、41.32%，呈現逐年下滑的趨勢。公司產品中對毛利貢獻最大的為自動化設備，報告期內毛利貢獻率分別為81.84%、81.31%、77.76%，該主營產品基本貢獻了公司報告期內八成的毛利。而該產品毛利率報告期內分別為43.99%、43.31%、41.49%，也是逐年下滑，尤其是2017年下滑比較明顯，相比2016年同比下滑了近兩個百分點，核心主營業務的市場競爭力恐怕已有所退步。

????????據科瑞技術招股書披露，同行業可比上市公司報告期內的平均毛利率分別為48.76%、47.66%、46.71%，各期都始終高于科瑞技術的綜合毛利率，且差距越來越大。2015年科瑞技術的綜合毛利率僅僅比行業平均水平低2個多點，2016年擴大至3個多點，2017年科瑞技術綜合毛利率與行業平均的差距擴大到近5個百分點。

????????如今科瑞技術上會在即，在報告期內毛利率逐年下滑的同時，還與同行業平均水平的差距逐年拉大，到底是行業因素，還是自身的發展存在不足?

劉鑫案結束了嗎？

????????據《電鰻快報》了解，科瑞技術在2017年底沖擊中小板IPO，證監會給出34條反饋意見，2018年7月公司又提交了一次招股書，原信宸股權投資創始人劉鑫被調查，對于科瑞技術IPO的影響到底有多大?此次公司沖擊中小板，是否已經擺脫劉鑫案的影響?

????????公開資料表現，在2006年至2008年期間，劉鑫在證監會國際部綜合處任副處長。從五道口金融學院畢業后，1998年，年僅24歲的劉鑫便進入證監會工作，直到2015年6月底正式從證監會離職下海創業，劉鑫在證監會里一共工作了整整17年。此中，從2005年開始，之后的十年時間，其皆在證監會國際部任職，從最初的國際部境外上市到處理處罰調研員一路升遷至離職前的國際部羈系相助一到處長。2015年6月，在斯時證監會官員離職潮中，其也選擇了下海。

????????“劉鑫其時從證監會離職，也非其自愿，背后有更深條理的緣故起因。”有業內人士稱。

????????劉鑫最為精準的投資，非科瑞技術莫屬，而這也是劉鑫成立該私募后投資的第一個項目。北京信宸第一次現身科瑞技術的股東名錄的時間點為2016年9月。斯時，科瑞科技召開2016年度第三次臨時股東大會并作出決議，同意股本由11977.59萬元增至12667.26萬元，北京信宸則與天津君聯等老牌投資機構一起參與其該次增資。其中，北京信宸以 2999.86萬元認購97.34萬股，以0.77%的持股比例成為科瑞技術第七大股東。2016年11月，北京信宸又從科瑞技術原控股股東處受讓科瑞技術0.51%的股權，對價為1999.91萬元。也就是說，北京信宸在科瑞技術IPO申報前夕，以近5000萬元的代價獲得了科瑞技術的股份。

????????從2015年6月劉鑫離職證監會到迅速成立信宸投資，從旗下第一支基金北京信宸在2016年初備案發行到幾個月后突襲入股科瑞技術，接下來，便是2017年科瑞環保申報IPO，2018年IPO反饋，2019年IPO發審審核即將上市。在劉鑫的操盤之下，北京信宸在科瑞環保中的投資之路走得經典而順暢。

????????此時此刻，人們不禁要問：劉鑫案結束了嗎?科瑞技術此次沖擊IPO，會否再受劉鑫侵擾?