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      今年以來，新三板企業摘牌持續提速。同時，申請掛牌“后勁”不足，擬申請掛牌企業數量持續減少。全國股轉公司數據顯示，截至7月9日，全國股轉系統在審申請掛牌企業僅30家；今年以來新增掛牌企業僅158家，相比高峰時動輒上千家企業排隊待審情形相去甚遠。

　　業內人士指出，隨著新三板市場主體情緒漸理性，申請掛牌企業減少是正常現象。若企業退出量長期遠高于進場量，則表明市場基礎制度建設和發展規劃方面存在較大問題，亟需加快改革建設步伐，盡快推動新三板新一輪深化改革，增強對掛牌企業的吸引力。同時，企業應結合自身發展狀況，制定合適的資本市場規劃。

　　摘牌企業增多

　　河北大生泰豐保險代理股份有限公司新三板掛牌申請日前獲得受理。資料顯示，該公司是一家從事保險產品代理銷售的區域性專業保險代理公司，總股本為1000萬股。此次掛牌，公司確定的主辦券商為開源證券。

　　今年以來，新三板摘牌公司數量屢創新高。同時，新申報掛牌公司數量鮮有增加，新三板掛牌“后備陣營”持續縮水。全國股轉公司數據顯示，截至7月9日，在審的申請掛牌企業僅30家，相當于已掛牌公司總數的0.3%，與新三板快速擴容時期相比相去甚遠。

　　2015年至2016年是新三板快速擴容時期。彼時，企業對于掛牌新三板意愿強烈，大批企業掛牌，同時擬申請掛牌及待審企業持續增加，一度出現單月新增掛牌獲受理近800家企業的情形；最多時超過2000家企業排隊，一度形成掛牌“堰塞湖”。2016年12月，新三板企業總數突破1萬家。之后，掛牌待審企業增速放緩，待審企業數量逐漸回落。

　　從地域情況看，目前尚處于在審狀態的擬掛牌公司多數集中在江蘇、廣東、福建、山東等經濟發達地區，來自山西、廣西等中西部地區企業數量稀少。從行業分布情況看，專用設備制造業、橡膠和塑料制品業、電氣機械和器材制造業等傳統行業公司居多，互聯網信息服務、計算機等科技型企業數量較少。

　　從審核流程看，全國股轉公司對企業掛牌審查較往年更加細致和嚴格，掛牌流程所需時間明顯拉長。2015年，不少公司從申報到掛牌只需短短兩三個月時間；而上述30家待掛牌公司中，26家公司審查時間已超過2個月，仍未獲準正式掛牌。對于掛牌申請文件中發現的問題，全國股轉公司安排了多輪問詢，最多的1家公司收到了第四輪反饋意見，距離其1月31日掛牌申請獲受理已過去5個多月時間。

　　此前，為助推貧困地區經濟發展，有關部門明確，貧困地區企業首次公開發行股票及在新三板掛牌、發行公司債券等按規定實行“綠色通道”政策，一度增強了新三板對貧困地區企業的吸引力。由于配套政策久未落地，貧困地區申報掛牌企業數量也未出現明顯增長。截至目前，只有3家貧困地區企業處于掛牌待審狀態。

　　在強化審核的同時，今年以來全國股轉公司在全國各地舉辦了4期申請掛牌公司高管培訓會，意在向掛牌申請獲受理的公司高管普及新三板掛牌審查流程與審查關注點，同時就掛牌公司規范運作、融資并購制度、交易運行制度等進行解讀。

　　市場回歸理性

　　對于申報待審企業數量減少的問題，不少業內人士表示屬于正常現象。近幾年來，隨著市場各方情緒逐漸回歸理性，同時新三板自身發展問題逐漸暴露，券商、投資人以及相關企業公司對于掛牌都有了新的認識。

　　“董秘一家人”創始人、南北天地董秘崔彥軍指出，申請掛牌企業越來越少主要有三方面原因：“一是IPO審核提速且過會率高企，較為優質企業相對來說更愿意直接排隊IPO；二是對新三板定增、融資、交易認識程度逐漸加深，一些質地較差公司見難以融資便打起退堂鼓；三是隨著大批中介機構陸續撤離新三板，對于掛牌新三板的宣傳越來越少。”

　　崔彥軍表示，前幾年市場各方對于新三板報以很高的期待，中介機構大力推薦企業先上新三板再謀求其他資本規劃。現在不少券商對于盈利能力較好的公司會建議不掛牌新三板，而是再發展幾年之后直接申報IPO。“對于掛牌新三板興趣不大，推薦掛牌多的券商不是頭部券商，而是一些在IPO領域競爭力稍微遜色的中小型券商。”

　　Wind數據顯示，在今年以來新增的158家掛牌公司中，主辦券商為中信建投證券、安信證券、廣發證券、申萬宏源證券等大中型券商的企業寥寥無幾，這些券商今年以來鮮少推薦新企業掛牌，同時做市規模持續縮減。相比之下，開源證券等中小券商推薦掛牌方面持續發力。在目前掛牌待審的30家公司中，9家企業主辦券商均為開源證券，占比近三分之一；今年以來，開源證券新增持續督導掛牌公司35家，在新三板券商中名列前茅。

　　北京南山京石投資有限公司創始人周運南認為，申請掛牌企業日益減少既是合理的市場現象，又是一個不正常的市場趨勢。“一個交易場所的優劣好壞，不單純取決于掛牌企業數量多寡。但是，如果企業退出量長期遠高于進場量，從側面證明這個市場的基礎制度建設和發展規劃方面存在著較大問題，亟需加快改革建設步伐。”

　　周運南表示，近兩年來尤其是今年上半年，新三板市場知名度、流動性以及融資性等方面對企業的吸引力都出現一定程度衰減。不少企業掛牌新三板的積極性遠不如從前，更多選擇觀望甚至回避。同時，投資者交易意愿較弱，只有少量存量資金還在交易，場外資金不愿不敢輕易進場，觀望情緒濃厚。

　　安信證券新三板分析師諸海濱認為，隨著摘牌公司數量增多及掛牌速度減緩，新三板市場邁入價值與質量并重的時代，政策端、企業端、投資人端及市場各參與主體都在“去浮躁化”。不過，從摘牌企業質地看，2017年以來摘牌公司多源于市場中較為優質企業；從新三板市場定位看，凈利潤在1000萬元至3000萬元的公司需要抓緊時間培育壯大。

　　增強吸引力

　　面對優質企業摘牌加速和申請掛牌企業銳減，如何增強市場吸引力成為各方關注的話題。今年以來，證監會、全國股轉公司有關負責人多次表態要進一步深化新三板改革，增強市場活力。

　　崔彥軍指出，當前新三板的問題根源還是出在定價功能和交易功能的缺失。“流動性不足致使市場定價功能缺失，投資者無法退出使得新投資人不敢進場，進而加劇市場流動性問題，形成惡性循環。亟須對現有交易制度和發行制度進行改革。”

　　全國股轉公司總經理徐明此前公開演講時表示，新三板拓寬了資本市場的覆蓋面，在緩解中小微企業融資難問題的同時，促進了科技創新和經濟轉型升級。當前，新三板具有進一步深化改革的市場基礎，全國股轉公司研究擬訂了深化新三板改革的總體方案，待履行有關程序后，相關改革舉措將陸續出臺。

　　周運南認為，新三板當前最重要的改革舉措就是增量改革。改革方向就是近期證監會和全國股轉公司多位負責人在公開場合提到的“以精細化分層為抓手，研究引入更具競爭性的發行制度和更高效的交易機制，優化投資者適當性管理，增加投資者數量，豐富投資者類型。希望出臺一個系統性的總體改革方案，一攬子改革舉措而不是單個舉措，從而形成政策的共振效果。”

　　盡管市場目前處于低迷狀態，但崔彥軍指出，三類公司可以考慮選擇掛牌新三板：“一是需要品牌推廣和借助新三板提供信譽背書的公司；二是最近3到5年登陸其他資本市場無望，自身成長性不錯并有融資可能性的公司；三是想對員工進行股權激勵的公司。特別優質或質地不佳的公司短期都不建議掛牌新三板。”

　　崔彥軍提示，全國股轉公司對企業掛牌審查日趨嚴格，企業掛牌前存在如資金占用等較為嚴重的問題，在成功掛牌后同樣會遭到監管，建議企業對于是否掛牌應有充分考量。“企業掛牌需要規范運作，而規范運作會帶來額外的人力成本、財稅成本等；此外一旦掛牌，競爭對手可以根據公開披露內容對公司業務、產品進行精準分析。因而，企業對于是否掛牌應該充分權衡利弊。”

《電鰻快報》