2019-06-21 12:00 | 來源:阿爾法工場 | 作者:丁真軍 | [券商] 字號變大| 字號變小
作者為阿爾法工場研究員導語：平安的回購是為夯實科技轉型的基礎，這對市值的驅動是隱性的、長期的。截止2019年6月21日收盤，中國平安(SH:601318)股價達到87.97元，停留在歷史新高區間。?股價上漲有顯性的原因，此...
作者為阿爾法工場研究員
導語：平安的回購是為夯實科技轉型的基礎，這對市值的驅動是隱性的、長期的。
截止2019年6月21日收盤，中國平安(SH:601318)股價達到87.97元，停留在歷史新高區間。
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股價上漲有顯性的原因，此前連續3天的高位回購，作為導火索徹底引燃了市場。
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（點擊可看大圖）
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回購是一項直接的價值管理手段，但股價漲或不漲，取決于更深層次的邏輯。要知道，上市公司宣布回購但股價不漲的比比皆是，更別提創新高了。
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所以，別當平安股價創新高理所當然，而是要知其所以然：
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（1）即使股價在歷史高位附近，但由于業績長期保持高增長，實際上股價對應的估值仍舊很低；
（2）本次回購的目的，透露出來的戰略是“打造AI時代底層競爭力”來保證公司持續領先，市值亦有望持續上升。
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01? 均價83.19元“高位”回購
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一般上市公司回購時，K線都處于低位（階段底部或者歷史大底），就比如：
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A股東阿阿膠(SZ:000423)的回購價不超過45元，2010年Q3以來絕大多數投資者的成本都比這個回購價高；
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中概股的聚美優品(NYSE:JMEI)去年到今年的回購都是2.x美元，而其股價是從39.45美元一路跌下來的。
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相比之下，中國平安的回購價就顯得很“非主流”了，回購前股價最高也就到過86.84元。6月18日-19日，回購13.73億元的均價為83.19元。?
?（點擊可看大圖）
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你沒看錯，中國平安就是貼著歷史最高價位回購，這顯示其對內在價值的信心。而且這種自信是一以貫之的，5月上旬平安曾以79.1元的股價在市場上買入了42.96億元的股票用于“長期持股計劃”。
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事實上，目前87.97元股價和2015年股災后33元左右的股價，對應的估值相差無幾，市盈率都是12倍左右，調整后的P/EV（市值/內含價值）也差不了太多。從估值角度看，中國平安又可以說是低位回購！
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02? 隱性驅動市值
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一般上市公司回購后，會注銷掉這部分股票，這會導致EPS（每股收益）的提高。很顯然，每股分得的利潤更多了，股價就有上漲的動力，回購股份并注銷對市值的驅動是顯性的。美股這些年的牛市，回購是一個重要的因素。
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然而中國平安的回購，并不是走以上路線：回購資金總額為50億-100億，將全部用于員工持股。
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結合中國平安的戰略，能看清“非主流回購”用途是出處于什么樣的考慮，公司logo最能說明問題：2008年之前平安logo“專業、價值”，2009年-2018年是“保險、銀行、投資”，2019年之后是“金融、科技”。??
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平安的同行們在戰略上裹足不前，一直沒有太多見效的動作，所以股價跑輸平安不是一點點（包括友邦保險）。從新華保險上市那天（2011.12.16）統計的K線疊加圖,股價漲幅:
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中國平安>友邦保險>中國太保>新華保險>中國人壽。
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（K線疊加圖）
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那么，回購用作員工持股計劃的邏輯就清晰了：
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平安下一步的重心是科技帶動金融的轉型；
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科技的基礎是大量創新型人才，沒創新型人才談什么AI和金融科技，憑什么能打敗IBM和微軟拿下香港金管局貿融平臺的項目呢；
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創新型人才的引進需要更好的成果共享，他們都會有改變世界（所處領域）的雄心，但前提是在有競爭力的薪酬環境下這樣做。?
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（高水平人力的輸入，是高水平組織的基礎）
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簡而言之，平安的回購是為夯實科技轉型的基礎，這對市值的驅動可能沒有增厚EPS（每股收益）來的明顯，但其作用是隱性的、長期的。
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03 總結
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上周平安公布2019年5月保費收入情況，單月壽險保費增長13.2%至343.3億元，新單增長5.6%至108.9億元，在同行中繼續一花獨放。
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我們始終在說，平安業績的領先得益于戰略的領先，而戰略的領先得益于創新型人才的領先，回購用于員工持股是在夯實優秀組織的根基，增添前景的驅動力。只要投入產出比合適，這種策略性的投入越多越好，而平安恰恰用優秀的業績證明了這一點。
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對于平安這樣的公司——不管是2015年股災后30多元的價格買，2018年50多元的價格買（詳見《中國平安：再一次進入搶籌區間》），還是今天80多元的價格買——都是一樣的。大道至簡，買入并長期持有優質企業，就能享受時代的紅利。
《電鰻快報》
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