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        銀行永續債發行勢頭旺盛。招商銀行日前公告稱，董事會審議通過發行不超過500億元永續債。據中國證券報記者不完全統計，2019年以來，已有15家銀行披露擬發行或已發行永續債再融資計劃。根據此前銀行永續債的認購情況，保險機構是該類工具的重要投資者。分析人士稱，除了保險機構自身對長久期資產的配置需求趨強，還有政策為險資投資銀行永續債“保駕護航”。在多重因素激勵下，險資認購銀行永續債的意愿強烈。同時，業內也呼吁進一步放寬險資投資永續債的條件。

        永續債密集推進

        6月3日，招商銀行公告稱，董事會審議通過公司發行不超過500億元減記型無固定期限資本債券(簡稱“永續債”)議案。此前，銀保監會官網發布公告稱，華夏銀行于5月30日獲批400億元永續債，這是繼中國銀行、民生銀行之后，商業銀行今年以來獲批發行的第三單此類新型資本工具。

        分析人士表示，此次債券募集資金有助于銀行增強資本實力，提高資本充足率水平，提升風險抵御能力;有助于優化資本結構，拓寬資本補充渠道;有助于提升服務實體經濟能力，加大對重點領域和區域的金融服務力度。

        據中國證券報記者不完全統計，今年以來，已有包括中行、工行、農行、交行、光大、中信、華夏、民生、平安、招行、興業等在內的15家銀行披露擬發行或已發行合計不超過6720億元的永續債再融資計劃，其中農行以不超過1200億元發行金額暫居規模首位。

        興業研究策略團隊表示，今年第一季度銀行資產投放速度顯著加快，在拉動盈利回升的同時，也產生了新的資本缺口，而金融資產分類新規又對做實資產質量提出了更高要求。在這種情形下，銀行對于外部資本補充的需求非常迫切。銀行永續債作為其他一級資本工具，發行效率高，對于資質較好的銀行而言成本可控。對于國有大行，還能有效填補TLAC工具的缺口。

        資深銀行業人士莫開偉認為，銀行發行永續債具有多方面意義：一是永續債補充銀行資本具有杠桿效應，既可擴充銀行資本實力，鼓勵銀行信貸增長、撬動銀行信貸規模擴張，有助于提高支持實體經濟尤其是民營、小微實體經濟的能力。同時有利于防范化解金融風險，提振資本市場信心，增強公眾對銀行股的信心，夯實銀行資本基礎，提升風險抵御能力，守住不發生系統性金融風險的底線。尤為重要的是，可緩解當下銀行業的資本補充壓力;有利于非上市中小銀行補充非核心一級資本，推動城商行、農商行、農信社業務逐步回歸本源。二是有利于促進資本市場健康發展。資本擴充之后可促進銀行的穩健經營和可持續發展;有利于解決銀行股權投資的瓶頸，提高銀行參與股權投資的積極性，推動債轉股等工作的開展;有利于減輕金融機構依靠資本市場融資的壓力，促進債券市場發揮企業融資功能。三是既可拓寬銀行資本補充渠道，又可豐富境內債券市場品種，推動境內債券市場發展。

        險資認購動力強

        今年1月25日，中國銀行在銀行間債券市場成功發行400億元無固定期限資本債券，全場認購倍數超過2倍，票面利率為4.50%。此次發行吸引了境內外的140余家投資者參與認購，涵蓋保險公司、證券公司、財務公司、證券投資基金、理財產品等境內債券市場主要投資人。

        5月31日，民生銀行在銀行間債券市場完成400億元無固定期限資本債券簿記定價，當期票面利率4.85%。民生銀行相關負責人介紹，本期債券的投資者涵蓋了國有大型商業銀行、股份制商業銀行、城商行、壽險公司、財險公司、證券公司、財務公司、基金等債券市場主要投資人。

        業內人士表示，在認購永續債的保險機構中，主要是需要配置長久期資產的年金養老金管理機構。

        華泰證券分析師沈娟表示：“險資具有規模大、期限長等特征，尤其是近年來保險公司大力推行長期保障型產品，負債久期拉長，對長久期資產配置需求增加。允許保險資金投資銀行永續債，將增加保險資金長期限可投資資產，降低保險公司資產負債錯配程度。對銀行來說，放開保險資金投資限制，有助于擴大永續債投資者范圍，為銀行資本工具引入增量資金，從而緩解永續債發行難的問題。”

        除了對長久期資產的配置需求趨強，保險機構配置銀行永續債還有政策“保駕護航”。

        1月24日，銀保監會表示，為支持商業銀行進一步充實資本，優化資本結構，擴大信貸投放空間，增強服務實體經濟和風險抵御能力，豐富保險資金配置，銀保監會允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券。

        5月7日，銀保監會發布《保險公司償付能力監管規則——問題解答第2號：無固定期限資本債券》，細化了銀行發行的無固定期限資本債券的風險因子等規則。具體來看，政策性銀行、國有控股大型商業銀行的基礎風險因子為0.20，而全國性股份制商業銀行的基礎風險因子為0.23。

        一家保險機構精算師認為，從數值上來看，此次銀保監會確定的銀行無固定期限資本債券基礎風險因子在保險資金投資品種中處于較低水平，最低資本的提取更少。保險機構從節約資本的角度出發，會加大這一品種的投資力度。風險因子的明確也反映了監管層鼓勵和支持險資配置銀行無固定期限資本債券。

        興業研究認為，對于國有大行、股份制銀行、大型城商行發行的永續債，銀行資管、基金、保險可以將其作為增厚收益的底倉來處理，畢竟期限可控，收益要勝過AA+的城投債，能夠質押也使得其具備了加杠桿的能力。

        投資條件待放寬

        在政策激勵下，保險資金認購銀行永續債意愿強烈。同時業內也呼吁進一步放寬險資投資永續債的條件，一方面能豐富保險資金的投資標的，另一方面能更加惠及到中小銀行。

        今年1月25日，銀保監會發布《關于保險資金投資銀行資本補充債券有關事項的通知》，擴大了保險機構投資范圍，允許保險資金投資永續債、商業銀行二級資本債等資本工具，但對險資能投資的永續債發行主體做了四個具體規定：一是公司治理完善，經營穩健;二是最新經審計的總資產不低于1萬億元人民幣，凈資產不低于500億元人民幣;三是核心一級資本充足率不低于8%，一級資本充足率不低于9%，資本充足率不低于11%;四是國內信用評級機構評定的AAA級或者相當于AAA級的長期信用級別。

        某保險資管人士指出，這份文件對險資能投資的永續債發行主體做了規定。但從實際情況來看，許多中小銀行由于凈資產不足，或評級不夠，不滿足這一要求，就被排除在險資的投資范圍之外。目前，險資投資的標的主要是四大行以及股份行發行的永續債。

        在惠及中小銀行方面，分析人士指出，商業銀行其他一級資本補充工具主要有優先股、永續債等，由于中小銀行在發行優先股時限制較多，因此對發行永續債補充資本的需求更強烈。

        海通證券姜超認為，同為其他一級資本的補充工具，相比優先股，永續債存在一定優勢。首先，優先股的發行基本以上市銀行為主，而非上市的中小銀行亟需更為有效的資本補充工具。永續債的發行機構包括非上市企業，因此可以惠及非上市的中小銀行。其次，從發行情況來看，優先股在交易所發行，審批流程較慢，周期較長。且優先股一般不能上市交易，僅在交易所非公開轉讓，流動性較差。而永續債在銀行間市場發行，審批相對簡單，發行周期相對較短。而作為債券，永續債可以在銀行間市場流通。加上央行出臺的CBS(央行票據互換工具)，進一步加強了永續債的流動性。

        中信建投分析師楊榮亦表示：“保險資金作為期限長、流動性要求小、穩定性強的資金的代表，匹配的久期相對較長，適合投資于久期同樣較長的銀行永續債。而按照目前的政策規定，險資投資永續債的標的大多數還是四大行以及股份行發行的永續債，城商行和農商行受到限制。根據優先股和永續債的一些區別，永續債作為另一種其他一級資本補充工具，應該更加惠及到中小銀行，但目前來看，中小銀行如發行永續債，既不能做CBS，也不能被險資投資，流動性較差，需求端可能會受到一定影響。所以險資投資于永續債的標準是否會有所放開，是永續債的一個關注點。”

《電鰻快報》