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        5月27日，上證指數上漲1.38%，報收2892.38點，創業板指數上漲3.34%。盤面再現普漲格局，行業板塊無一下跌，其中，科技品種表現最為突出。

        分析指出，雖然現階段A股風險偏好提升空間有限，但經過1個多月的持續調整后，既要看到市場已經具備技術性反彈的交易機會，同時也要樹立底線思維，“科技為矛、金融為盾”是這一階段的主要配置思路。

        兩市放量普漲

        27日，兩市再現普漲格局，最大的亮點在于，以券商為主的金融板塊穩定市場信心，以芯片、5G等為主的科技股制造賺錢效應。

        在前期滬指接連突破3000點、3100點關口時，市場也持續呈現出“金融+科技”雙輪驅動的格局。

        可以說，金融與科技是A股市場中既能穩定指數又能帶動人氣的兩大品種，27日兩者再度發力后，后市能否像前期一樣演繹呢?

        “這兩條主線，在某些時間段內的關系就像蹺蹺板，尤其在現有的存量格局下，”一市場人士向中國證券報記者表示，大金融品種由于體量較大，上漲一段時間后，有震蕩消化獲利盤需求。而科技品種近期消息面刺激較多，其反復活躍，營造出良好的賺錢效應。

        今年以來，金融與科技兩大品種背后都有過硬的投資邏輯支撐，在大國博弈與產業政策支持下，后者的投資邏輯近期更是不斷得到強化。“未來3-5年是科技行業投資的黃金時期。”中信建投策略團隊近日表示，構建科技創新型經濟體需要滿足：第一，科技創新企業生態;第二，多層次的金融支持;第三，豐富的專業人才儲備;第四，舉國科技創新的政策扶持;第五，良好的商業創新環境。在外部事件影響下，政策支持的力度進一步加大，而其他四方面的條件已經開始具備。

        中信建投策略團隊進一步指出，芯片、操作系統國產化和自主可控國產成為中國當前的迫切需求。從4月中旬市場回調之后，科技龍頭的性價比回升，驅動力最為確定。

        華泰證券策略報告指出，歷史上A股每輪牛市所處的經濟與流動性周期位置雖然均有不同，但每輪必定對應經濟結構的調整轉型。“若這一輪市場風格若非科技股占主導，則難言牛市;若有牛市，則大概率反映經濟向技術密集型轉型，對應科技股主導。”

        短期維持區間震蕩

        27日，滬指最低探至2833.04點，部分回補下方2804.23點-2838.38點缺口(2月25日)，雖然27日滬指日內觸底反彈，但回補下方缺口的心態，仍在困擾市場運行。

        “單就A股自身運行而言，如果下方缺口回補，有可能進而考驗前低2440點。”有投資者認為，2月25日滬指跳空高開突破年線，正式確立本輪牛市。由于這種心態，導致近期指數反彈無力后縮量運行。補缺口心態也是對外部事件沖擊帶來不確定性的反應，由此增添了近期A股的修復難度。

        聯訊證券策略分析師殷越表示，市場調整會是未來一段時間的主旋律，很可能會貫穿整個二季度。由于同時受到外圍擾動增加、政策節奏變化、通脹將臨高點及企業盈利還未徹底拐頭的壓制，市場的調整很可能會呈現波動劇烈、分化大的特點。預計滬指大概率會處在2730點-3050點的區間內調整。

        不過，中信證券策略研究表示，上證2800點是預警線，在政策積極的預期管理下，A股有“政策底”。以底線思維看A股的底線，當前依然是戰略配置的窗口，展望未來幾個月，市場向下空間要明顯小于向上空間。

        新時代證券策略研究認為，這一次調整是牛市初段的大休整，不會改變熊轉牛的大格局。從幅度上來看，比較充分，但時間上可能還不夠充分，所以市場未來一段時間依然處在休整的狀態，只是速度可能會變慢，甚至不排除震蕩式休整。三季度開始，市場將會重新進入上漲趨勢。

        該機構進一步表示，至于休整的方式，最樂觀的情況是出現類似2005年的情形。2005年牛市第一階段中，政策(股權分置改革、匯改)、利率環境(下行)、經濟預期(領先指標見底)，所有的大邏輯都很好。2005年6月到9月，股市進入了第一波上漲。但是隨后利率下行趨勢放緩、上市公司財報欠佳等因素出現，市場出現了季度級別的調整，之后隨著經濟進一步改善，2006年股市迎來了更猛烈的上漲。

        關注三主線機遇

        雖然近期指數呈現區間震蕩，但市場并不缺少熱點，具備一定的賺錢效應，在此背景下，后市有哪些投資機會值得關注?

        “當前震蕩格局下，防御選擇低估值、具備安全邊際的金融。進攻選擇自主可控、國產化替代方向。”興業證券策略分析師王德倫表示，對于不同資金屬性而言，絕對收益者可繼續借機調整倉位，保留核心資產底倉籌碼，耐心等待下一次的進攻時機。相對收益者而言，增配金融、自主可控方向，減配一季度機構持倉過度集中，預期反應較為充分的領域。

        金融板塊中的龍頭公司業績和估值匹配度更高。具體而言，從業績角度看，金融行業的利潤增速在2019年一季度有較大提高。銀行2018年四季度和2019年一季度的歸母凈利潤增速分別為0.09%、6.22%，非銀金融2018年四季度和2019年一季度的歸母凈利潤增速分別為-41.68%、78.42%。從估值角度來看，銀行板塊最新PB為0.8倍，接近歷史最低。非銀金融板塊最新PB為1.87倍，距離歷史最低PB的1.5倍較為接近。

        近日，國產化、自主品牌建設意識持續升溫。促進企業加快研發、加快縮小與相關領域國際領先水平的差距，相關政策措施將進一步支持。自主可控、國產化替代方向，在當前階段也具備提升估值的進攻屬性。

        國元證券表示，短期內，控制倉位是首位。投資方向上，關鍵字是內需動力、國產替代：首先，關注外部事件輻射的相關行業，如國防軍工、國產替代等板塊;其次，避險功能較強的低估值藍籌板塊，如消費類行業，食品、醫藥;最后，從產業升級趨勢上具有確定性的成長板塊，如科技股、人工智能、智能制造等。

        國泰君安策略研究指出，市場動能切換的中繼階段為投資者布局動能切換創造了機會，配置上關注三條主線：首先，市場波動加大，滯漲且基本面向好的銀行、非銀(保險)仍是基于防御的良好選擇;其次，把握高景氣與盈利穩定性，關注商貿零售、旅游、養殖、食品飲料等行業，看好漲價邏輯下的豬、雞、白糖等細分領域;最后，繼續看好創新和改革紅利主題等。

《電鰻快報》